弱复苏下龙头白马再获关注，主题投资值得期待

行业观点 公募基金配置化工行业水平边际改善，龙头白马关注度开始回暖。2023年1季度公募基金配置化工行业比例环比小幅提升0.2%达到6.4%的水平，整体仍处于历史相对高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，当前价值方向的关注度有所提升，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2022年4季度的43.4%上升到2023年1季度的46.1%，比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，但从趋势来看有往价值股方向切换的迹象。龙头白马中万华化学持仓占比提升最为显著，公募基金重仓比例由2022年4季度的0.53%增加至2023年1季度0.63%。 今年1季度龙头白马和新能源细分赛道以及轮胎板块相关标的均获得了较高的关注度，新能源中氢能领域的关注度继续提升，锂电材料关注度有所回暖的同时碳纤维的热度有所降低。从个股重仓市值来看：1季度获得加仓前五大标的是万华化学、新宙邦、广汇能源、蓝晓科技、赛轮轮胎；减仓前五大标的是光威复材、贝泰妮、华鲁恒升、瑞丰新材、天奈科技。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为中国石化、赛轮轮胎、万华化学、新宙邦、三美股份。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年1季度重仓市值排序前五分别为沃特股份、亿 利洁能、诺普信、通用股份、云图控股。退出重仓标的方面，按2023年1季度退出的重仓市值排名前五标的分别为金奥博、元利科技、华软科技、卓越新能、沧州明珠。 今年以来，在弱复苏预期下行业需求支撑较为有限，叠加过去两年在景气周期背景下推动化工企业纷纷大幅扩张， 去年在疫情等方面影响下，部分新增产能投放有所延后，随着后续行业新产能的陆续放量供给端的压力相对较大。在整体供需支撑偏弱的背景下，很多化工品步入价格下跌的周期，因而格局较好的细分板块如聚氨酯关注度有所提升，同时去年在疫情扰动下持续承压的细分子行业如涤纶、轮胎和涂料油墨等领域开始重获关注。 投资建议与估值 今年以来在行业基本面表现相对较弱的背景下，格局相对较好板块、竞争优势较强的龙头白马关注度开始提升，同时主题性的投资趋势也开始活跃起来。考虑到不少细分板块目前供需支撑相对较弱，产品价格仍处于下行周期或者已经到达底部但暂无回暖迹象，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看虽然板块的估值性价比逐步凸显，但考虑到弱复苏背景下趋势性的涨价概率较低，加上去年1-2季度整体板块业绩高基数，投资机会仍需择机等待。主题性投资方面目前AI主线仍然较为强势，但考虑到在应用端有一定的落地规划后上游材料端的投资方向才会逐渐清晰起来，建议关注下游需求落地放量的同时继续关注新材料板块，尤其是半导体材料以及通讯材料等细分赛道。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平边际改善4 二、个股变动：万华化学、新宙邦、赛轮轮胎等为重点加仓对象4 三、行业变动：聚氨酯、石油化工和氟化工等板块市场关注度较高9 四、公募基金配置化工板块时开始重新关注价值方向13 五、投资建议16 六、风险提示16 图表目录 图表1：2023年1季度公募基金配置化工行业比例环比回升4 图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况4 图表3：2023年1季度化工行业重仓市值前二十大标的5 图表4：2023年1季度化工行业重仓市值增加前十大标的5 图表5：2023年1季度化工行业重仓市值减少前十大标的6 图表6：2023年1季度化工行业重仓基金数量前十大标的6 图表7：2023年1季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的7 图表8：2023年1季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的7 图表9：2023年1季度新晋重仓股（2022年4季度未重仓但2023年1季度重仓）情况8 图表10：2023年1季度退出重仓股（2022年4季度重仓但2023年1季度未重仓）情况9 图表11：2023年1季度化工行业细分子板块重仓情况10 图表12：2023年1季度重仓市值增加前五大细分子板块11 图表13：2023年1季度重仓市值减少前五大细分子板块11 图表14：2023年1季度重仓基金数量前五大细分子板块11 图表15：2023年1季度重仓基金数量增加前五大细分子板块12 图表16：2023年1季度重仓基金数量减少前五大细分子板块12 图表17：公募基金重仓聚氨酯比例环比提高12 图表18：公募基金重仓农药比例环比下滑12 图表19：公募基金重仓涤纶比例环比提高13 图表20：公募基金重仓轮胎比例环比提高13 图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比持平13 图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比提高13 图表23：2023年1季度化工行业前十大重仓股变动情况14 图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例小幅回升14 图表25：公募基金重仓万华化学比例环比上升15 图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比下降15 图表27：公募基金重仓扬农化工比例环比下降15 图表28：公募基金重仓玲珑轮胎比例环比下降15 图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比持平15 图表30：公募基金重仓国瓷材料比例环比上升15 图表31：近6个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例16 一、公募基金配置化工行业水平边际改善 2023年1季度公募基金配置化工行业占比环比明显提升但同比有所回落，整体仍处于历史相对高位的水平。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起，化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受疫情影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随疫情形式趋缓后，下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2%至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8%至6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从2022年2季度开始全年公募基金配置化工比例呈现出持续下滑的状态，重仓化工行业占比降低至6.2%，直至今年1季度才再度实现回升，环比小幅提升0.2%达到6.4%的水平。 图表1：2023年1季度公募基金配置化工行业比例环比回升 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况 最大 最小 均值 中位数 当前值 化工行业重仓占比 8.47% 2.41% 5.08% 4.87% 6.36% 来源：Wind、国金证券研究所 二、个股变动：万华化学、新宙邦、赛轮轮胎等为重点加仓对象 从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所回落。2023年1季度万华化学、华鲁恒升、恩捷股份、广汇能源、赛轮轮胎、天赐材料、新宙邦、荣盛石化、远兴能源、华恒生物、珀莱雅、蓝晓科技、国瓷材料、昊华科技、德方纳米15家公司重仓市值合计为818亿元，占化工板块总持仓的55.5%，环比下滑2.7%；行业整体持仓集中度CR20为62.4%，环比下滑4.3%。重仓市值前10大公司中，万华化学、广汇能源、新宙邦、赛轮轮胎、荣盛石化和远兴能源的持仓市值增长也排名前10。 图表3：2023年1季度化工行业重仓市值前二十大标的 代码 名称 重仓总市值环比变化重仓基金数环比变化季度涨跌 (百万元)（百万元）（个）（个）幅 1600309.SH 2600426.SH 3002812.SZ 4600256.SH 5601058.SH 6002709.SZ 7300037.SZ 8002493.SZ 9000683.SZ 10688639.SH 11603605.SH 12300487.SZ 13300285.SZ 14600378.SH 15300769.SZ 16300568.SZ 17300054.SZ 18300073.SZ 19002648.SZ 20603737.SH 万华化学华鲁恒升恩捷股份广汇能源赛轮轮胎天赐材料新宙邦荣盛石化远兴能源华恒生物珀莱雅蓝晓科技国瓷材料昊华科技德方纳米星源材质鼎龙股份当升科技卫星化学三棵树 14,595 11,271 6,568 6,375 6,076 6,017 5,455 4,575 3,879 3,250 3,152 2,909 2,710 2,701 2,309 2,247 2,096 2,057 1,937 1,804 2,333 -1,170 -782 1,540 1,092 147 1,610 885 719 251 347 1,369 64 384 -517 -742 115 -188 -197 374 183 128 64 69 89 54 63 29 28 64 46 33 23 13 29 18 32 17 32 38 14 -16 -20 0 27 -1 13 11 3 -5 2 4 1 -3 -10 -21 -5 1 0 10 3.49% 6.33% -13.31% 2.55% 7.68% -4.33% 12.24% 23.01% 10.20% 9.06% 8.58% 36.67% 2.79% 4.05% -17.50% -9.50% 15.08% 1.99% 3.23% 2.27% 来源：Wind、国金证券研究所 2023年1季度龙头白马和新能源细分赛道以及轮胎板块相关标的均获得了较高的关注度，新能源中氢能领域的关注度继续提升，锂电材料关注度有所回暖的同时碳纤维的热度有所降低。从具体标的来看：加仓前五大标的是万华化学（122.7亿增至146亿）、新宙邦（38.5亿增至54.6亿）、广汇能源（48.4亿增至63.8亿）、蓝晓科技（15.4亿增至29.1亿）、赛轮轮胎（49.9亿增至60.8亿）。减仓前五大标的是光威复材（35.9亿减至6亿）、贝泰妮（32.6亿减至16.1亿）、华鲁恒升（124.4亿减至112.7亿）、瑞丰新材（18.8亿减至7.7亿）、天奈科技（15.4亿减至4.5亿）。 图表4：2023年1季度化工行业重仓市值增加前十大标的 序号 1 代码 600309.SH 名称万华化学 重仓总市值(百万元)14,595 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）183 环比变化（个）14 季度涨跌幅3.49% 2,333 2 300037.SZ 新宙邦 5,455 1,6101,540 63 13 12.24% 3 600256.SH 广汇能源 6,375 69 0 2.55% 4 300487.SZ 蓝晓科技 2,909 1,369 33 4 36.67% 5 601058.SH 赛轮轮胎 6,076 1,0 92 89 27 7.68% 6 002493.SZ 荣盛石化 4,575 88 5 29 11 23.01% 7 000683.SZ 远兴能源 3,879 719 28 3 10.20% 8 600160.SH 巨化股份 965 669 26 5 13.99% 9 600028.SH 中国石化 709 666 62 52 28.90% 10 300919.SZ 中伟股份 710 449 10 3 9.21% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：2023年1季度化工行业重仓市值减少前十大标的 序号 1 代码 300699.SZ 名称光威复材 重仓总市值(百万元) 598 环比变化（百万元） 重仓基金数 （个） 20 环比变化 （个）-46 季度涨跌幅-29.33% -2,991 2 300957.SZ 贝泰妮 1,605 -1,6 54 25 -36 -14.08% 3 600426.SH 华鲁恒升 11,271 -1,170 128 -16 6.33% 4 300910.SZ 瑞丰新材 773 -1,114 31 -14 -