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生成式AI时代的领军,产品迅速推出,经营杠杆进一步体现

2023-05-06孔蓉、李泽宇天风证券清***
生成式AI时代的领军,产品迅速推出,经营杠杆进一步体现

事件:微软发布2023财年第三季度财报。营收为529亿美元,增长7%(按固定汇率计算增长10%);运营收入为224亿美元,增长10%(按固定汇率计算增长15%);净利润为183亿美元,增长9%(按固定汇率计算增长14%);摊薄后的每股收益为2.45美元,增长10%(按固定汇率计算增长14%);Azure和其他云服务收入增长27%(按固定汇率计算增长31%)。 我们的观点:微软在与OpenAI的深度合作下,不仅在搜索引擎中推出BingChat功能,也快速推出系列Copilot产品,深度革命其企业软件与生产力软件: 3月8日微软发布Dynamics 365 Copilot,Dynamics 365 Copilot为组织内的员工提供了面向销售、客服、市场、运维和供应链角色的AI工具。在CRM和ERP中自动化完成多种工作。Dynamics 365 Copilot通过整合CRM和ERP系统,能够帮助客户从各个业务层面加速创新和增进营收。 3月17日,微软发布Microsoft 365 Copilot,微软Copilot将大型语言模型(LLM)的强大功能与业务数据和Microsoft 365应用相结合,帮助用户释放创造力,解锁生产力并升级各种技能。目前,微软公司正在与部分商业客户一同测试Microsoft 365 Copilot。 3月28日,微软发布Securtiy Copilot,将AI技术应用于网络安全领域,为安全专业人员提供一个有效的工具,以快速检测和响应威胁,并更好地了解整个隐患存在的态势。Security Copilot将结合微软覆盖广泛的隐患洞察系统和行业领先的专业知识,通过AI助手增强安全团队的工作能力。 我们认为尽管Dynamics、365、Security这几件微软的企业软件在发布时尚未公布定价,但考虑到系列Copilot带来的生产力与效率提升,其ARPU提升预计将非常可观。 我们认为微软的云计算业务竞争格局持续改善上有望深度受益,我们认为Azure可以继续获得市场份额,因为客户可能会继续选择Azure计算结构——从云到边缘,合作伙伴OpenAI、NVIDIA、Adept、Inflection等领先的AI公司都在使用Azure来训练大型模型。 我们看好Bing业务在生成式AI下,在Web,Windows,移动端等多渠道同时发力,获得更大的市场份额。微软新的Bing和Edge推出两个月以来,Bing每天有超过1亿活跃用户。正在赢得Windows和移动设备上的新客户。自推出以来,Bing移动应用的每日安装量增长了4倍。Edge连续第八个季度占据市场份额,Bing在美国的市场份额再次增长。 投资建议:考虑到微软产品的AI赋能,我们将2023-2025财年收入预测由2209/2457亿/2716亿美元上调到2234/2627/3148亿美元,2023-2025财年归母净利润预测由767/886/1065亿美元上调到784/1004/1363亿美元,我们持续看好微软的技术栈与战略在企业与个人消费市场的长期表现。维持“买入”评级。 风险提示:公有云市场竞争,宏观经济通胀风险,反垄断及其它政策风险,硬件销售不及预期