需求拖累明显，下行趋势难改

需求拖累明显，下行趋势难改 钢矿月度报告20230504 研究员：谢晨 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0001703 Email：xiec@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 市场情绪不佳，现货弱势下行，盘面再创新低 供给 铁水产量第二周回落，5月预计减产4万吨 库存 建材社库去化修复，板材库存继续累积 需求 建材补库疲软，板类出口继续遇冷，整体需求偏弱 利润 原料跌幅明显，高炉利润修复 基差 期现同步走弱，基差持续走扩 总结 钢材4月份持续弱势下探，资金持续流出，反弹动力不足。宏观方面，海外衰退预期加重，5月加息落地后后期对调控政策分歧加大；国内四月制造业PMI回落，其中新订单不足影响较大。地产新开工仍然疲软，难以有效改善，建筑业存量需求，特别是新开项目还在加速消耗，建材节前补库力度疲软，节中现货也表现乏力，热卷终端消费也有边际弱化风险，中游加工环节面临订单不足和资金紧张的压制，产业链隐性库存压力可能再度增大，海外出口报价再降，板类需求弱稳；供应端处于减产初期，川渝华南短流程减产明显，非主流区域高炉检修和投放减量开始兑现，成本利润负反馈确认，目前供给减量不足，对供需平衡改善有限，弱现实叠加预期支撑不足，螺纹10合约仍处于弱势下行通道，五一后空头主力重新增仓打击，空单可继续持有。 铁矿石 价格 铁矿持续承压下行，港口现货逐步崩溃 供给 外矿发运重回高位，巴西发运季节性回升 需求 铁水产量见顶回落，钢厂补库持续低迷 库存 疏港小幅回落、到港基本见顶，港存转小幅累库 海运 海运价格偏弱震荡 价差 铁矿正套阶段回调，铁元素强势局面转弱 总结 铁矿4月在减产压力下承压加重，后半月大幅补跌。澳巴西发运短暂探底后快速修复，目前处于中性发运水平，根据澳洲矿山季报显示，一季度发运总体偏高，能够完成全年发运目标，后期发运大概率重回高位。铁水产量见顶后减产力度偏慢，非主流区域钢厂在亏损压力下兑现检修减产，主流区域钢厂生产偏刚性，成本下移也将一定缓解减产节奏。同时补库需求在弱势行情下更难释放，铁矿需求将保持弱稳，目前处于减产初期，对钢材供需平衡的改善力度有限，产业链整体负反馈逻辑暂未结束，在年中政策面暂无新动向之前，铁矿下方仍有跌价空间，但700下方追空需谨慎。 钢材 4月钢材价格持续下行，其中螺纹先行破位下跌，再创年后新低，热卷短暂支撑后跌幅也逐步扩大。受盘面崩溃打击 ，现货挺价难度加大，叠加成交弱化明显，最终快速跟跌，节前补库也未能放量，市场情绪低落，投机需求跌至冰点，现货价量齐跌，需求弱势确认后，预计5月市场心态仍难以修复。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：市场情绪不佳，现货弱势下行，盘面再创新低 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 2021年 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 2020年 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 2019年 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 2021年 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 2020年 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 2019年 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 高炉开工率和产能利用率连续二周回落，铁水产量目前降至240万吨/日水平，5月预计铁水产量预计将回落至238 万吨/日下方。同比来看，目前铁水产量增产超9.9万吨/日。目前还处于减产初期，减产力度偏弱，特别在原料端成本下移后，钢厂自主减产的力度还将打折扣，暂未到快速减产的阶段。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月11日 1月20日 1月28日 2月5日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：利润震荡下行，难改高炉加速增产之势 2023年 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 2022年 4月3日 4月11日 唐山高炉开工率 4月19日 4月28日 5月7日 5月17日 5月28日 2021年 6月6日 6月14日 6月25日 7月5日 7月16日 7月26日 2020年 8月6日 8月16日 8月27日 9月6日 9月17日 9月25日 2019年 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月11日 1月21日 2023年 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 全国247家钢厂高炉开工率 3月15日 3月25日 4月3日 2022年 4月14日 4月23日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 2021年 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 2020年 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 2019年 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量第二周回落，5月预计减产4万吨 100 95 90 85 80 75 70 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 2019年2020年2021年2022年2023年 全国247家钢厂日均铁水产量 2602023年2022年2021年2020年2019年 250 240 230 220 210 200 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月15日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月7日 2月17日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月3日 5月14日 5月24日 6月4日 6月14日 6月25日 7月5日 7月16日 7月26日 8月6日 8月16日 8月27日 9月6日 9月17日 9月27日 10月8日 10月18日 10月29日 11月8日 11月19日 11月29日 12月10日 12月20日 12月31日 190 分区域来看，本月产量减量主要在华东、东北和西北地区，非主流区域钢厂的亏损压力最先激化，减产也最先兑现，而华北、华中及华南地区产量仍保持韧性，主流区域钢厂优先考虑调整供应结构和铁水流向。由于钢贸环境恶化，5月钢厂接单还将继续承压，钢厂自主减产仍有空间，但减产力度仍不足。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量第二周回落，5月预计减产4万吨 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月10日 1月18日 1月29日 2月7日 2月18日 2月26日 3月6日 3月15日 3月24日 4月1日 4月9日 4月17日 4月26日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月7日 6月16日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 8月31日 9月9日 9月17日 9月25日 10月8日 10月16日 10月26日 11月4日 11月13日 11月22日 12月2日 12月11日 12月20日 12月30日 0% 短流程钢厂产能利用率和产量先于高炉开始下滑，主要受亏损面扩大影响，华东、华南在亏损背景下压减生产时间，导致产量明显回落。根据市场数据，独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润为-80元/吨，谷电利润24元/吨，跌幅放缓。在市场弱势下，钢厂压价收废钢导致废钢供需双方矛盾也激化，废钢到货断崖式下降，短期内电炉产量仍偏弱，难以回升。 钢材月度市场跟踪 1.2供给：铁水产量第二周回落，5月预计减产4万吨 450 400 350 300 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月21日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 200 螺纹周度产量 2019年2020年2021年2022年2023年 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 热卷周度产量 2019年2020年2021年2022年2023年 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月4日 2月12日 2月21日 3月1日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月21日 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月10日 6月19日 7月1日 7月10日 7月22日 7月31日 8月12日 8月21日 9月2日 9月11日 9月23日 10月2日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 11月25日 12月4日 12月16日 12月25日 成材方面，螺纹产量下滑快于热卷，主要贡献来自川渝地区电炉减产和西北、西南高炉减产；下周河南建材轧线继续停产，预计建材产量将继续回落3万吨/日；热卷方面，热卷产量保持韧性，华北仍有少量增产，主要原因在于沧州中铁轧线复产，卷类亏损幅度尚可，预计供应端仅受铁水影响，变动有限。由于热卷多为大厂生产，产能开起来 后下降难度较大，5月热卷供应压力仍偏大。 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：房建拖累仍在持续，建材补库疲软 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2019年2020年2021年2022年2023年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 20