油脂日报：市场需求好转，油脂震荡回弹

期货研究报告|油脂日报2023-05-05 市场需求好转，油脂震荡回弹 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6934元/吨，环比上涨88元，涨幅1.29%；昨日 收盘豆油2309合约7604元/吨，环比上涨136元，涨幅1.82%；昨日收盘菜油2309合 约8127元/吨，环比上涨80元，涨幅0.99%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7590元/吨，环比上涨120元/吨，涨幅1.61%，现货基差P09+656，环比上涨32；天津地区一级豆油现货价格8180元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.11%，现货基差Y09+576，环比下跌46；江苏地区四级菜油现货价格8440元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.24%，现货基差Y09+313，环比下跌60。 上个月三大油脂期货盘面震荡下跌，其中棕榈油跌幅最大，上月初受原油上涨以及3月 31日晚美豆种植意向报告和库存报告提振，油脂小幅上涨；而后因美联储加息，市场担忧连续加息可能遏制经济增长和能源需求导致原油下跌；另外美豆种植天气好转、阿根廷再次推�大豆美元政策、巴西大豆升贴水连续下跌和马来�口数据不佳等供需面因素也拖累油脂价格。 后市看，豆油方面，美豆�口销售受高价抑制持续放缓，截至4月13日当周，22/23美 豆累计销售5038吨，进度91.9%，销售进度尚可；新季美豆种植截止4月23日当周，23/24年度美豆已播9%，预期8%，前周4%，去同3%，产区大部均温或仍低于常值，或延缓局地作物�苗进程。南美端，巴西创纪录产量导致巴西仓储压力大，由于现金流需求迫使农户�货速度加快，导致巴西升贴水承压，港口大豆装船�口继续提速，22/23大豆销售进度47%仍为同期最慢。阿根廷“大豆美元”政策提振效果欠佳，上周布交所将阿根廷产量预估下修至2250万吨。国内方面，五一节前，下游正常备货，需求略有好转，基差小幅动荡调整，且临近交割，期现有所回归，预计近期基差还有下跌空间，近期经济形势未有较大改善，美联储5月3日加息在即，假期期间外盘美豆有所上涨，受制于宏观和后期大豆供应增加，预计后期豆油价格弱势震荡为主。 棕榈油方面，4月27日，印尼贸易部表示，5月起将把对棕榈油生产商的强制国内市场销售数量从目前的45万吨降至30万吨，意味着允许�口更多棕榈油。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量减少1.12%，据SGS、ITS和AmspecAgri船运调查机构数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油产品�口量环比大幅下滑，斋月结束后需求减弱。国内方面。月内棕榈油库存下降，但去库进度缓慢， 近月买船有限，现货权集中，现货基差坚挺。整体看，棕榈油产量进入季节性增长阶段，加之印尼�口政策调整的冲击和斋月结束后需求减弱的影响，棕榈油供需无亮点，预计后期行情震荡偏弱运行。但近期东南亚�现极端高温天气，注意炒作高温天气对产量的影响。 菜籽油方面，分析师们平均预计加拿大油菜籽播种面积为2200万英亩，略高于去年的 2140万英亩。由于印度、澳大利亚、加拿大等主产国均丰产，预计全球菜籽产量由上年 的7402万吨增加至今年的8630万吨，全球菜籽供应转宽松。国内方面，海关数据显示， 3月菜籽进口60万吨，菜油进口18万吨，同比、环比均增加，并且进口菜油价格低廉， 冲击国内菜油市场；供应端4-6月菜油进口量近50万吨，加上5月份国产菜籽上市，菜油供应不缺。需求端因行情快速下跌，终端采购即亏损，不敢大量采购，手中基本没有库存，在五一小长假来临，市场有补货要求，菜油目前止跌，导致终端趁机补货。整体看，菜油供应压力仍然等不到释放，基本面依然较差，因为进口菜油到港，以及国内压榨厂开机，预计菜油后续将会不断累库，价格预计偏弱。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 市场要闻及动态 1.据海运机构Cargonave数据显示，5月份巴西大豆�口量估计达到1200万吨，低于4月份的1400万吨.巴西外贸秘书处（SECEX）官方数据显示，4月份巴西大豆�口1434万吨，同比提高25%。今年前四个月大豆�口量共计3347万吨，同比提高3.4%。 2.美国农业部本周发布的月度油籽压榨报告显示，2023年3月份美国大豆压榨量为1.98 亿蒲（594万短吨），高于2月份的1.77亿蒲（531万短吨），也高于2022年3月份的 1.93亿蒲（579万短吨）。作为对比，美国全国油籽加工商协会（NOPA)报告其会员企业在3月份压榨557.5万短吨大豆（1.85810亿蒲），环比提高12.3%，同比提高1.8%，这也是15个月来的最大月度压榨数据。 3.5月4日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价：阿根廷豆油(5月船期)C&F价格933美元/吨，与上个交易日相比下调35美元/；阿根廷豆油(7月船期)C&F价格940美元/吨，与上个交易日相比下调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(5月船期）C&F价格1080美元/吨，与上个交易日相比下调70美元/吨；进口菜油(7月船期)C&F价格1030元/吨，与上个交易日相比下调70美元/吨。 4.5月4日进口大豆到国内港口C&F及升贴水报价：美湾大豆(10月船期)C&F价格572美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格575元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格524美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）285美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）293持平美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（5月船期)10美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调20美分/蒲式耳。 5.5月4日讯，据外媒报道，周三ICE加拿大油菜籽期货市场连续第三个交易日上涨，其中主力合约收高0.92%，追随CBOT豆油市场的飙升行情。交易商称，加拿大的油菜籽供应充足，但是近来大型投机基金放缓了增持空单的步伐，这也支撑了价格。不过欧洲油菜籽走低，国际原油期货大幅下跌，制约油菜籽市场的上涨空间。交易商称，整个加拿大大草原的天气好于预期，大部分地区的农民将提前开始春播工作。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2019202020212022202320192020202120222023 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和芥子油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112