螺纹钢：短期偏弱，但下跌可能接近尾声

螺纹钢：短期偏弱但下跌可能接近尾声 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2023-05-03 【产业服务总部|黑色金属团队】 分析师 姜玉龙 执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681 联系人 宋文超 执业编号：F03087514 联系人 张佩云 执业编号：F03090752 五月观点：短期偏弱但下跌可能接近尾声 四月下跌逻辑 一是螺纹钢需求不佳，虽然最近两周表需数据略有回升，但整体表现偏差；二是随着钢价下跌，钢厂亏损扩大，减产增多，原料价格走弱，钢材成本中枢继续下移；三是粗钢产量平控政策，叠加原料供给回升、国家政策调控，原料端预期也偏差。 五月行情展望 旺季时间窗口即将过去，后续会迎来雨季、高温天气，需求近期难有亮点，只能通过减少供给来维持去库，预计钢材成本仍有下行空间，短期行情呈震荡偏弱走势，不过下跌可能接近尾声，五月中下旬有望止跌反弹： （1）随着减产扩大→钢材库存大幅去化→钢材绝对库存低→钢材供需格局改善； 5500 5200 4900 4600 4300 4000 3700 3400 杭州螺纹钢 2023年 2022年 （2）逐渐进入淡季，价格对需求的敏感性降低，如果出现利好，可能炒作旺季预期； （3）减产基本落地，对原料压力的测试告一段落； （4）目前煤焦钢矿绝对库存偏低。 风险点： 1月3日… 1月20日 2月8日 2月25日 3月15日 4月1日… 4月19日 5月10日 5月31日 6月22日 7月13日 8月3日 8月24日 9月15日 10月11日 11月1日… 11月22日 12月13日 海外风险蔓延、需求超预期下滑（下行风险）；宏观利好政策（上行风险）。 01 目录回顾：大幅下跌成材强于原料 02 展望：需求难有改善依靠减产去库 03 策略：短期偏弱但下跌可能接近尾声 01 回顾：大幅下跌成材强于原料 01现货价格：大幅下跌 上海螺纹 铁矿:普氏62% 上海热卷 日照准一级焦 张家港废钢 甘其毛都：焦精煤 50% 40% 30% 20% 10% 0% 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-01 -10% -20% -30% -40% 4月份，黑色商品价格大幅下跌：1）成材端，螺纹、热卷跌幅在10%左右，且热卷强于螺纹；2）原料端，跌幅均在10%以上，焦煤领跌。 品种 4月价格涨跌 涨跌幅 上海螺纹 -430 -10.09% 上海热卷 -360 -8.29% 张家港废钢 -350 -12.24% 铁矿:普氏62% -20.80 -16.34% 日照准一级 焦 -420 -15.50% 甘其毛都：焦精煤 -330 -17.37% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02期货价格：大幅下挫 4月份，期货价格大幅下挫，呈现出以下特征：1）成材强于原料；2）双焦最弱，跌幅超过20%，领跌黑色系。 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 50% 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤 期货指数 4月价格涨跌 涨跌幅 螺纹 -457 -11.04% 热卷 -507 -11.90% 铁矿 -145 -16.70% 焦炭 -544 -20.07% 焦煤 -412 -22.57% -40% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03大宗商品：下跌为主 4月份，大宗商品价格下跌为主，文华商品 指数跌破了去年7月以来的震荡低点。 不过，与其他工业品相比，黑色板块明显更弱。 主要工业品2月期货指数涨跌幅 10.00% 5.00% 金 银铜铝铅锌镍锡螺纹热卷铁矿焦煤焦炭 动力煤玻璃PVCPPPTA 甲醇沥青原油 L 燃油橡胶 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 资料来源：同花顺文华财经长江期货 02 展望：需求难有改善依靠减产去库 01海外宏观：5月美联储有望加息25个基点 美国3月CPI同比上升5%，为2021年5月以来新低，预估为5.1%，前值为6.0%；美国3月CPI环比上升0.1%，预估 为0.2%，前值为0.4%。美国3月份核心CPI同比上升5.6%，预估上升5.6%；美国3月份核心CPI环比上升0.4%，预 期上升0.4%。 美国3月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.2%，而剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.6%，略低于前值但仍处于高位。作为美联储衡量通胀的首选指标，核心PCE价格指数显示物价压力持续，加大了美联储在本周议息会议上加息的可能性。 市场普遍预计，美联储可能在5月议息会议结束时加息25个基点，这将使联邦基金利率目标区间达到5%至5.25%。 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数:当月同比 5.0000 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 美国:联邦基金目标利率:下限 -2.002018-062020-062022-06 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02国内宏观：消费与出口强投资数据偏弱 4月18日，国家统计局数据显示，初步核算，一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%，比上年四季度环比增长2.2%。 其中，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%，上年四季度为下降2.7%；货物进出口总额98877亿元，同比增长4.8%；全国固定资产投资（不含农户）107282亿元，同比增长5.1%，分领域看，基础设施投资增长8.8%，制造业投资增长7.0%，房地产开发投资下降5.8%。 GDP:不变价:累计同比 20.00 15.00 10.00 4.50 5.00 0.00 -5.00 -10.00 进�口总值(人民币计价):累计同比 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 4.80 4月政治局会议：需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。（经济恢复较好，后期可能不会出台强刺激政策) 资料来源：公开报道长江期货 03需求-基建：保持较高增速 1-3月份数据：基础设施投资同比增长8.8%。 专项债发行：截至4月25日，年内新增专项债发行464只，规模达15402.21亿元，从发行进度看，已发行新增专项债规模占比全年限额（38000亿元）超40.5%。 40 30 20 10 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 -10 -20 -30 基建投资（广义）：当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 基础设施建设投资（狭义）基础设施建设投资（广义） -40 16000 14000 12000 10000 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 8000 6000 4000 2000 0 新增专项债：当月值新增专项债累计值 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 04需求-房地产：高频销售数据走弱 1-3月份：全国房地产开发投资同比下降5.8%、房屋 施工面积同比下降5.2%、房屋新开工面积下降19.2%、商品房销售面积下降1.8%、房屋竣工面积增长14.7%。 高频数据：30大中城市商品房销售走弱。 30大中城市:商品房成交面积 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日… 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 120 2019-05 2020-05 2021-05 2022-05 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 拿地开工施工竣工投资销售 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 资料来源：克而瑞地产研究同花顺长江期货 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 05需求-制造业：PMI降至荣枯线以下 1-3月份：制造业投资累计同比增加7%，增速略有下 滑。 中国4月官方制造业PMI49.2，预期51.5，前值51.9,PMI降至荣枯线以下，显示制造业复苏乏力。 工业产能利用率:制造业:当季值工业产能利用率:当季值 固定资产投资完成额:制造业:累计同比-滞后9个月 �口三个月均值 50 80.00 40 60.00 30 20 40.00 10 20.00 0 -10 0.00 -20 -20.00 -30 -40 -40.00 80787674727068 67.20 66 2015-09 2016-092017-092018-092019-092020-09 2021-092022-09 当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 0 0 0 0 2016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02 0 0 0 40 3 2 1 -1 -2 -3 -40 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 06需求-进出口：钢材出口同比大增53.2% 1-3月份：我国累计出口钢材2008万吨，同比增长 53.2%；累计进口钢材191万吨，同比下降40.5%。 钢材净出口：综合来看，1-3月我国钢材净出口同比增加821万吨。 6000 5000 4000 钢材净�口 3000 2000 1000 996 1817 钢材:�口数量:当月值 钢材:进口数量:当月值 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 0 2018-122019-122020-122021-122022-12 钢材净�口：当月值 800 700 600 500 400 300 资料来源：Mysteel同花顺 长江期货 200 100 0 2019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 07供给：粗钢产量同比大增关注压产政策 1-3月份：我国粗钢