衰退担忧增加，原油表现偏弱
衰退担忧增加，原油表现偏弱 2023年5月4日 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 屈涛 021-60812982 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 % 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.2 -1.4 数据来源：Wind LME镍 % 0 -1 马棕榈油 中信期货研究所 香港恒生指数 道琼斯指数 纳斯达克指数 标普指数 新加坡A50 LME锡 伦敦银现 COMEX白银 伦敦金现 截至5月3日23:00国际主要商品涨跌幅 COMEX黄金 假期主要市场涨跌幅 美豆油美玉米美元指数LME锌LME铝LME铅 美大豆 LME铜 美棉美豆粕美11号糖 布伦特原油 WTI原油 1、市场表现 1 2、观点精粹 板块观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：关注衰退预期变化 国内 国内4月制造业PMI再度跌破荣枯线，新订单等大幅下行显示需求承压 海外 海外国家4月PMI维持在荣枯线以下，叠加美国就业数据走弱，衰退担忧增加 金融：股市逢低布局成长反弹，债市多头情绪有所延续 股指期货 逢低布局成长反弹 估值高低切换、重要会议提供热点指引 震荡 股指期权 对冲为主 外盘扰动，高位回落压力 震荡 国债期货 多头情绪有所延续 经济修复斜率趋缓 震荡 贵金属：美元指数短期触底，注意节奏 黄金/白银 美元指数短期面对利空出尽，贵金属注意交易节奏 实体经济数据 震荡 黑色：市场情绪偏弱黑色反弹遇阻 钢材 关注现实需求，期价震荡运行 旺季需求 震荡 铁矿 补库预期渐强，矿价震荡调整 钢厂补库、宏观监管 震荡 焦炭 第三轮提降落地，期价震荡调整 钢材利润、原料成本 震荡 焦煤 上游累库加剧，焦煤低位震荡 焦钢利润、进口情况 震荡 动力煤 情绪有所好转，煤价承压运行 产地安监，下游需求恢复 震荡 玻璃 现货持续提涨，下游订单未起 现货产销 震荡 纯碱 市场情绪悲观，投产预期反复 厂家库存 震荡 有色及新材料：美国银行问题再度发酵，有色继续承压 铜 跌价提振消费，关注低吸机会 美元指数、供应、需求 震荡 铝 铝维持震荡走势，万九压力位大幅回落 需求、供应 震荡偏强 锌 国内经济复苏斜率放缓，锌价承压下行 供给、宏观 震荡偏弱 铅 钠电池产业化消息不断，沪铅长期弱势格局难改 库存、需求 震荡偏弱 镍 仍需警惕海外挤仓风险，假期伦镍小幅上探 供给、库存 震荡 不锈钢 关注节后供应释放情况，不锈钢价或难明显乐观 库存、成本 震荡 锡 需求有待改善，沪锡震荡运行 供应、需求 震荡 工业硅 需求端改善幅度有限，工业硅价格弱势震荡 库存、供应、成本 震荡 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 2 2、观点精粹 板块观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：需求改善现实遭遇悲观预期 原油 美国原油库存续降，美油伴随美股回落 金融风险 震荡 LPG 原油企稳后PG期货仍有反弹空间 需求进度 震荡 化工：原油扩大跌幅叠加需求压力，化工延续调整 沥青 沥青期价等待回落 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差仍有上行空间 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油跟随原油波动 天然气价格 下跌 甲醇 供需逐步承压，甲醇逢高偏空 上下游装置动态及化工煤走势 震荡偏弱 尿素 后期供需仍偏宽松，尿素或承压运行 煤炭走势、农业及复合肥备肥 震荡偏弱 乙二醇 假期原油暴跌，乙二醇将补跌 煤制乙二醇重启，供应减量低于预期 震荡 PTA PX价格下挫，PTA面临补跌风险 PX价格高位下跌风险 震荡 短纤 价格跟随下行，加工费或有所回升 产销弱库存增，工厂出货 震荡 PP 大跌释放估值压力但反弹驱动不足，PP短期或震荡偏弱 原油、宏观、需求 震荡偏弱 塑料 原油崩塌叠加节前兑现情绪，塑料大跌后短期或宜轻仓谨慎 原油、进口端、宏观 震荡 苯乙烯 成本疲软，苯乙烯偏弱 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 供应温和改善，PVC谨慎乐观 需求成色 震荡 农业：美豆种植进度偏快，豆类内外盘料延续弱势 油脂 宏观与产业利空发酵，油脂下行压力依然较大 棕油产量 区间运行 蛋白粕 美豆种植进度偏快，豆类内外盘料延续弱势 大豆到港量；豆粕销售 近强远弱 花生 市场成交有限，花生区间震荡 需求、主力油厂收购情况、进口花生到港 震荡 玉米/淀粉 小麦压制需求，玉米压力依旧 陈麦库存释放节奏，进口、补库节奏 震荡 生猪 节日效应消退，宰量下滑消费利好有限 需求、冻品、二育 震荡 鸡蛋 假期蛋价回落，节后小幅反弹 鸡苗补栏、消费情况 震荡 橡胶 产区干旱仍未缓解，盘面走势观望为主 需求端复苏情况 震荡 纸浆 假日期间变化不大，维持弱势格局 基差、美金盘报价。 震荡偏弱 棉花 天气扰动支撑棉价偏强运行 种植 震荡偏强 资料来源：中信期货研究所 注：详细分析及风险因素请参见中信期货研究所已公开报告。 3 要闻日历 3、要闻扫描 宏观 4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月下降2.7个百分点。 点评：我国4月制造业PMI大幅走弱，创2020年4月以来最大单月跌幅。细分项来看，新订单、新出口订单、在手订单等分项下行明显，反映出目前内外需均有一定走弱。生产分项也有所回落，但仍维持在荣枯线以上，反映出在一季度需求释放后，整体生产扩张步伐有所放缓。整体来看，随着海外央行加息对外需抑制的逐步显现，国内出口相关需求持续承压，或对二 季度国内经济增长形成挑战。 5月4日 宏观数据 前值 预期值 16:00 3月欧盟:PPI:同比(%) 14.50 - 20:15 5月欧洲央行公布利率决议 - - 20:30 美国4月29日当周初次申请失业金人数:季调(万人) 23 24 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 4 4、报告推荐 资产配置团队：《如何理解基本面和资产表现的背离？》——20230429 摘要：总的来讲，基于“通缩”无风险、居民实际内需有望改善的判断，结合政治局会议提到“经济增长好于预期，但内生动力还不强”，我们维持权益端结构性牛市的判断，可参与此轮反弹。债券端，居民部门实际需求拐点未现导致利率短期或仍有下行可能，但空间有限，且名义总量改善将持续形成扰动，故整体维持中性判断。商品端，根据商品晴雨表信号来看，原油、有色、黄金信号偏多，煤炭信号偏空。 5 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、 可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议， 且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 7
