中信期货研究|黑色建材组日报 库存压力显现,盘面继续下跌 2023-05-05 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 报告要点 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度,以及海内外宏观政策的变化;铁水开启下行周期,叠加钢厂维持低库存策略,炉料采购需求偏弱;钢材需求虽然维稳,但铁水产量依然偏高,中期价格存一定压力;国内宽松政策落地,但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价格仍然维持弱势。后期重点关注铁水减产速度,海外风险事件发展。 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 摘要: 黑色:库存压力显现,盘面继续下跌 逻辑:昨日盘面延续下跌。钢联口径螺纹表需回落,产量下降,库存保持去化,但其余四大钢材品种累库,库存压力已经显现。铁水产量下降速度加快,持续压制炉料价格,负反馈进行中。宏观方面,国内4月PMI不及预期,环比回落2.7%,回到荣枯线以下。海外方面,美国银行业风险再度出现,叠加就业端 数据不及预期,经济下行压力较大。美联储在昨日利率决议中表示持续加息可能不再合适,暗示加息终点已现。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面,钢材需求受五一假期影响回落,除螺纹外其余四大品种钢材全部累库。焦煤供给增量预期强化,供需结构边际转弱,焦煤价格受补库预期影响暂稳。焦炭现实供需矛盾较弱,后续铁水产量上方空间有限,焦炭现货第五轮提降落地。本期海外铁矿发运继续增加,到港量环比大幅回落;随着五一假期的结束,钢厂存在补库需求,或导致港口阶段性去库。当前成材需求延续弱势,钢厂盈利率继续下降,高炉复产进程有所放缓,现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加,后续铁矿港口累库压力加大。钢材利润压缩至低位,钢厂复产空间有限,废钢日耗或有减量,钢厂库存小幅下降。警惕终端需求不及预期,拖累钢厂减产风险。硅锰生产成本延续下行,市场观望锰元素收储进一步动向。硅铁现实需求转弱,5月钢招逐步开启,预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响,短期来看持续性或难以维持,但由于库存压力减轻,价格中枢有所提升;轻碱下游短期需求稳定,重碱需求稳中有升,但供应高位维持的情况下,供需平衡,上行驱动走弱,或许更多需要看到产量下降才能有明显驱动。节后买卖双方观望为主,市场成交较少,煤价维稳运行。中长期来看,迎峰度夏前,煤价或宽幅震荡,关注水电出力情况。 整体而言,近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度,以及海内外宏观政策的变化;铁水开启下行周期,叠加钢厂维持低库存策略,炉料采购需求偏弱;钢材需求虽然维稳,但铁水产量依然偏高,中期价格存一定压力;国内宽松政策落地,但进一步放松空间有限。海外风险短期或将加剧。故预计短期价 黑色建材研究团队 研究员:俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 格仍然维持弱势。后期重点关注铁水减产速度,海外风险事件发展。 风险因素:宽松政策续发、下游补库加快(上行风险);钢厂主动检修、需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡偏弱 2/6 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:钢厂逐步减产,期价偏弱运行逻辑:昨日杭州中天螺纹3770(-50),上海热卷3890(-90),建材成交较差。供给方面,长短流程钢厂利润持续回落,本周螺纹产量延续回落,四川、山西等地部分钢厂减产检修,预计产量延续下降。需求方面,本周需求大幅回落,同比降幅扩大,仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅扩大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资维持韧性,托底现实需求。短期现实需求较差,钢厂逐步减产,原料支撑减弱,盘面偏弱运行。操作建议:区间操作风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险)中线展望:偏弱震荡关注要点:铁水 震荡偏弱 铁矿石 铁矿:亏损范围扩大,铁水继续减量逻辑:港口成交75.5(+14.5)万吨。普氏104.1(-2.15)美元/吨,掉期主力98.9(-2.4)美元/吨,PB粉792(-23)元/吨,卡粉875(-20)元/吨,折盘面829元/吨。卡粉09基差130元/吨,01基差171元/吨,05基差-11元/吨。卡粉-PB价差83(+3)元/吨,PB-超特粉价差136(-10)元/吨,PB-巴混价差-16(-)元/吨;内外价差小幅走缩小。昨日铁矿盘面震荡偏弱,现货成交有所回升,价格下跌后,部分钢厂低价补库。本期海外到港量环比大幅回落,港口阶段性去库。当前成材需求延续弱势,钢厂盈利率继续下降,铁水产量减少,现实负向反馈发酵。随着需求下降及供给增加,后续铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言,虽然国家定调经济稳增长,但新开工数据依旧弱势、4月PMI数据下降至荣枯线以下,叠加发改委高度关注铁矿价格、市场预期全年粗钢平控、海外政治风险尚存,预计矿价依旧偏弱震荡。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢平控政策(下行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:高炉减产、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢:钢厂减产延续,废钢震荡偏弱逻辑:华东破碎料不含税均价2487(-7)元/吨,华东地区螺废价差1199(-54)元/吨。钢材利润压缩至低位,钢厂主动减产,废钢到货和日耗均有减量。五一假期废钢到货锐减,钢厂库存大幅减少,库存可用天数稳定在11天。旺季需求接近尾声,黑色产业链负反馈延续,废钢价格震荡偏弱。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:需求边际走弱,提降预期延续逻辑:焦炭市场延续偏弱状态,节前第五轮提降落地,个别地区继续提降第六轮。目前日照准一报价2080元/吨(-70),09合约基差145(-20)。需求端,钢材需求旺季进入尾声,铁水产量见顶回落,焦炭日耗边际走弱,现货提降预期延续,钢厂谨慎采购,贸易需求冷淡。供应端,伴随焦煤成本下移,焦企利润修复,生产平稳。总体来看,焦炭自身供需矛盾较弱,焦煤供应增加,宽松预期加剧,焦炭成本持续下移,叠加钢材需求回落,市场情绪悲观,预计焦炭延续震荡偏弱走势。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:原料成本坍塌、终端需求不及预期(下行风险);焦企环保限产、焦煤进口收紧(上行风险)。中线展望:震荡偏弱关注要点:原料成本、终端需求 震荡偏弱 焦煤 焦煤:供需过剩压力加剧,煤矿持续累库逻辑:焦煤现货市场悲观情绪延续,目前介休中硫主焦煤1450元/吨(-150),甘其毛都口岸蒙5原煤1250元/吨(-)。需求端,跌价行情下,下游有意控制原料到货,焦煤现货成交疲软。供应端,煤矿产量延续高位,库存压力加剧;进口端,4.30-5.3甘其毛都口岸闭关,蒙煤贸易氛围冷淡,澳煤市场延续颓势,进口价差仍未打开。总体来看,后续焦煤供给增量预期强化,铁水产量见顶回落,焦煤供需宽松压力加剧,叠加动力煤市场延续偏弱走势,焦煤价格持续承压。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:进口大幅增加、终端需求不及预期(下行风险);煤矿安检限产加严、进口政策收紧(上行风险)。中线展望:震荡偏弱关注要点:终端需求、进口情况 震荡偏弱 玻璃 玻璃:库存去化放缓,盘面震荡运行逻辑:华北主流大板价格2095(+60),华中2180元/吨(-),全国均价2196元/吨(+61),合约FG2309基差357(+110)。需求端,深加工订单环比回升,从地产资金端来看需求难有大幅好转,贸易商库存水平正常,深加工库存近期有所回补但仍旧有补库空间,补库驱动持续性有待观察。供应端,地产预期好转下产线冷修放缓,复产计划提上日程, 震荡 供应压力仍然巨大。浮法玻璃样本总库存4527.2万重箱,环比降1%,同比降37%。当前视角下,现货产销火爆受市场交投氛围以及深加工订单环比回暖影响,短期来看持续性或难以维持,但由于库存压力减轻,价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松,预期好转远月或逐步修复。操作建议:区间操作和逢低做多风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 纯碱 纯碱:库存持续累积,盘面震荡偏弱逻辑:沙河地区重质纯碱价格2850吨(-),合约SA2309基差799(+43)。供给端,产量变动不大。需求端,浮法日熔预计后续保持稳定,短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续,产能仍有增量。总体来看,玻璃总日熔稳中有升,重碱需求仍然较为稳定。下游采购观望,库存累积8万吨左右。轻碱下游短期需求稳定,重碱需求稳中有升,但供应高位维持的情况下,供需平衡,市场情绪悲观,现货不断下行。短期或仍将震荡偏弱运行,等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧,天然碱投产后供需逐步宽松,价格承压下行。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);光伏点火超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤:市场观望为主,煤价维稳运行逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为1003(-),Q5000为895(-),Q4500为775(-)。节后买卖双方观望为主,市场成交较少,煤价维稳运行。供应端,主产区受安检影响,整体产能利用率处于较低水平,北港库存高达2611万吨,受大秦线检修影响库存有所下降。需求端,淡季电厂日耗处于低位,非电需求释放有限,市场观望为主。中长期来看,迎峰度夏前,煤价或宽幅震荡,关注水电出力情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、保供不及预期(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡关注要点:非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰:锰矿价格企稳,市场观望钢招逻辑:今日硅锰市场震荡为主,目前内蒙古FeMn65Si17出厂价6920元/吨(+10),天津港Mn45.0%澳块报价41.5元/吨度(+0.5)。供给端,锰矿港口库存压力仍存,加蓬块到港出现空窗期,价格有所企稳;合金厂开工变化较小。需求端,个别钢厂开启5月钢招;硅锰收储总量可观,需求前景得到改善。总体来看,硅锰市场观望5月钢招动向,预计短期震荡运行,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁:现实压力较大,部分亏损减产逻辑:今日硅铁市场震荡偏弱,目前宁夏72%FeSi自然块7250元/吨(-100),主力合约基差310元/吨(-20)。供给端,主产区合金厂生产利润继续压缩,避峰生产为主,部分厂家亏损减产。需求端,钢材现实压力较大,钢厂减产预期仍存,炼钢需求走弱;金属镁成交量稍有好转,价格持稳为主。总体来看,硅铁现实需求转弱,5月钢招逐步开启,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:电力价格下调、下游需求不及预期(下行风险);能耗管控加严、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源:WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、