动力煤5月供需专题报告：淡季渐入尾声，旺季预期支撑

中信期货研究|黑色建材专题报告（动力煤） 2023-5-4 淡季渐入尾声，旺季预期支撑 ——动力煤5月供需专题报告 250 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230 350 210 报告要点 回顾4月份，国内煤炭市场处于传统淡季，电厂春季检修增多，虽大秦线检 修使得港口逐步去库，但社会库存依旧偏高，煤炭市场整体偏弱运行。展望5月份，随着大秦线检修以及印尼斋月结束，供应边际改善，库存高企，煤价仍受压制。后续随着旺季临近，叠加水电谨慎观望，煤炭支撑仍存。 190 300 170 150 2022/052022/072022/092022/112023/01 250 200 摘要：能源保供常态化，供应维持高水平。能源保供常态化，煤炭产量维持高位，1-3 月份，生产原煤11.5亿吨，同比增长5.5%。3月日均产量1346万吨，创历史新高。低基数叠加进口优势明显，进口同比大增，1-3月进口同比增加96.1%，依旧集中于印尼（占比约56%）、俄罗斯（23%）和蒙古国（14%）。 淡季需求疲软，库存显著偏高。在长协保障、进口煤大量补充的情况下，以及电厂补库节奏前置，库存维持高位，电厂库存可用天数在20天左右。截至4月27日，沿海八省电厂库存同比增加7.5%；内陆17省库存同比增加4.6%。非电需求增量有限，仍以阶段性、节奏型的刚需采购为主。 水电谨慎观望，旺季预期支撑。展望5月份，随着大秦线检修以及印尼斋月结束，供应边际改善。社会库存依旧维持高位，煤价仍受压制。后续随着气温升高，日耗或将逐步反弹，旺季来临电厂补库需求逐步释放，叠加水电谨慎观望，煤炭支撑仍存。 风险提示：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）。 黑色建材研究团队 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 摘要：1 一、能源保供常态化，供应维持高水平4 1、产量维持高位4 2、进口量增价降5 二、需求进入淡季，非电增量有限6 1、淡季日耗进入季节性低位6 2、非电需求增量有限9 三、淡季需求疲软，库存显著偏高10 四、需求支撑不足，海外弱势维稳11 五、淡季渐入尾声，旺季预期支撑12 免责声明13 图目录 图表1：动力煤港口价4 图表2：大企业外购价4 图表3：全国原煤产量5 图表4：原煤日产量5 图表5：全国煤及褐煤进口量5 图表6：进口煤当月单价5 图表7：进口煤分国别占比6 图表8：全社会用电量7 图表9：第二产业用电量7 图表10：第三产业用电量7 图表11：城乡居民用电量7 图表12：全社会发电量8 图表13：火电发电量8 图表14：水电发电量8 图表15：三峡大坝蓄水量8 图表16：沿海八省电厂日耗9 图表17：内陆十七省电厂日耗9 图表18：高炉开工率9 图表19：水泥开工率9 图表20：煤制甲醇开工率10 图表21：环渤海港口库存10 图表22：江内样本港口库存10 图表23：沿海八省电厂库存11 图表24：内陆十七省电厂库存11 图表25：海外主流动力煤价格11 图表26：印尼煤价格11 图表27：印度电厂日耗12 图表28：印度电厂煤炭库存12 图表29：动力煤供需情况（单位：万吨）12 回顾4月份，国内煤炭市场处于传统淡季，电厂春季检修增多，虽大秦线检修使得港口逐步去库，但社会库存依旧偏高，市场整体偏弱运行。月初大企业外购价大幅补跌，市场看空情绪释放，煤价缓慢震荡下行。 截至4月28日，曹妃甸港口价格为1003元/吨，较上月下降77元/吨，期间由于贸易商挺价意愿增强以及下游部分采购需求释放，煤价有小幅探涨，但上涨幅度有限，难改下行趋势。4月9日，大企业外购价大幅补跌，煤价下跌空间打开，曹妃甸港口持续下降45元/吨；4月28日，大企业外购价继续下降， 外购神优2下降至855元/吨，较上月下降177元/吨。 图表1：动力煤港口价图表2：大企业外购价 广州港:库提价(含税):山西优混 (A14%,V28%,0.6%S,Q5500) 元/吨曹妃甸动力煤(Q5500)2500 2000 1500 1000 500 0 2013/022015/022017/022019/022021/022023/0 外购神优1 外购神优2 外购神优3 元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021/122022/32022/62022/92022/122023/3 数据来源：Wind汾渭中信期货研究所数据来源：Wind公开资料中信期货研究所 一、能源保供常态化，供应维持高水平 1、产量维持高位 1-3月全国原煤产量创历史同期新高。3月份，生产原煤4.2亿吨，同比增长4.3%，日均产量1346万吨，创历史新高。1-3月份，生产原煤11.5亿吨，同比增长5.5%。 图表3：全国原煤产量图表4：原煤日产量 2021年 2022年 2023年 30,838 5.8%5.8% 4.3% 45000 2023同比2019年2020年万吨42,58541,722 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 万吨2019年2020年2021年2022年2023年 1346 1244 1164 1277 1264 1289 13041299 1209118712021195 1194 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 2、进口量增价降 1-3月进口煤处于“量增价降”的状态。去年同期受印尼出口禁令影响，进口骤减，低基数下增量显著。随着全球能源紧张状况缓解，海外煤价高位回落，进口煤价格优势明显，叠加4月关税优惠到期影响，国内拿货积极性较高。3月进口煤及褐煤4116.5万吨，同比+150.7%，环比+41.1%，为2020年1月以来的最高水平，1-3月累计进口10,180.0万吨，同比+96.1%。3月进口煤平均单价为 127.99美元/吨，同比下跌13美元/吨，环比下跌9美元/吨。 煤炭进口依旧以印尼、俄罗斯和蒙古为主。1-3月，主要进口来源国仍集中于印尼（占比约56%）、俄罗斯（23%）和蒙古国（14%）。在印尼进口去年同期低基数影响下，1-3月印尼进口同比增加96%。由于俄罗斯煤炭转运亚洲销售和蒙煤通关情况改善，1-3月进口俄罗斯和蒙古煤同比增加145%和500%。随着澳煤逐渐放开，澳煤进口增量明显，3月进口澳煤222万吨，累计进口242万吨。 图表5：全国煤及褐煤进口量图表6：进口煤当月单价 2021年 2022年 2023年 160%151% 30% 万吨 5000 4000 3000 2000 1000 2023同比2019年2020年 300% 250% 200% 150% 100% 50% 美元 200 150 100 50 2023同比2019年2020年 2021年2022年2023年 450% 350% 250% 150% 50% 00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0-20%-11%-9%-50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表7：进口煤分国别占比 2022年2023年1-3月 58%56% 23%23% 11% 14% 3%2% 2%1% 2%1%1%2%0%1%0%0% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 数据来源：Wind汾渭中信期货研究所 二、需求进入淡季，非电增量有限 1、淡季日耗进入季节性低位 二产三产用电增速明显，气温转暖居民用电回落。节后复工复产稳步推进，工业生产制造需求持续释放，二产用电增速好于整体用电增速，3月二产用电增速同比+6.4%。受经济复苏以及消费提升刺激，消费服务陆续恢复并带动用电需求，3月三产用电增速同比+14.0%。随着冬季取暖旺季临近尾声，取暖需求日渐下滑，城乡居民用电需求回落明显，3月城乡居民用电同比-5.7%。1-3月，全社会用电量累计21203亿千瓦时，同比增长3.6%。分产业看，第一产业用电量266亿千瓦时，同比增长9.7%；第二产业用电量13817亿千瓦时，同比增长4.2%；第三产业用电量3696亿千瓦时，同比增长4.1%；城乡居民生活用电量3424亿千瓦时，同比增长0.2%。 图表8：全社会用电量图表9：第二产业用电量 11% 2021年 2022年 2023年 6% 亿千瓦时2023同比2019年2020年9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 亿千瓦时2023同比2019年2020年 20% 2021年 2022年 2023年 7% -10% 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0-5% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -6% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -15% 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 图表10：第三产业用电量图表11：城乡居民用电量 14%2021年 2022年 2023年 4% -4% 亿千瓦时2023同比2019年2020年2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15% 10% 5% 0% -5% -10% 亿千瓦时2023同比2019年2020年2000 2021年 2022年 2023年 15% -6% -9% 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源：Wind中信期货研究所数据来源：Wind中信期货研究所 清洁能源出力突出，水力发电依旧低迷。1-3月份全国共发电20712亿千瓦时，同比+2.4%，增速较1-2月放缓1.7个百分点。其中，火电同比+1.7%，水电 -8.3%，核电+4.4%，风电+28.3%，太阳能发电+27.3%。3月份，火电由降转升，核电、太阳能发电增速加快，风电增速回落，水电降幅扩大。 水库水位低于往年，水力发电谨慎观望。由于气候原因导致三峡大坝上游水位、蓄水量明显低于往年水平，水库水位无法得到很好回补，水力发电谨慎观望。截至5月3日，三峡大坝蓄水量为241亿立方米，明显低于往年水平 （2022年同期为336亿立方米）。据云南气象局数据，1月1日至4月20日，云 南省平均降水量为34.6毫米，较历史同期偏少63.6毫米（64.8%），为近五年来降水最少年份。据有关部门预测，2023年云南省大部分地区降水总量正常偏少，预计5月中旬至下旬，全省各地陆续进入雨季。 图表12：全社会发电量图表13：火电发电量 2023同比2019年2020年 5.1% 1%1% 亿千瓦时2021年2022年2023年9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000