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业绩符合预期,汽零行业持续高增长

2022-10-26陈传红国金证券羡***
业绩符合预期,汽零行业持续高增长

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月26日,公司发布22年三季度业绩报告:1)22Q1-Q3,公司归母净利润16.3亿元,同比+26%;扣非归母净利润17.5亿元,同比+50%;2)3Q22,公司归母净利润6.2亿元,环比+13.5%,扣非归母净利润7.2亿元,环比+15.1%。 经营分析 业绩符合预期。公司22Q3营业总收入54.4亿元,同比+34.4%,环比+1.5%。前三季度营收156亿元,同比+33.1%。22Q3毛利率为26.9%,环比+1.9pct。 传统业务多点发力,成就家电零件龙头。1)制冷:空调新能效标准提振电子膨胀阀需求+商用制冷迎来发展,公司份额高,产品品类多,接收了竞争对手被收购后的流失订单;2)微通道:行业格局明确,公司份额高,产品替代空间广;3)亚威科:相较美日德,中国洗碗机渗透率仅2%。21年亚威科经营改善,越南工厂已获美国主要客户认可,部分产品成本低于国内,未来继续发力亚太市场,持续修复盈利能力。 先发优势→技术优势→规模优势,公司手握核心单品推进集成化供应。作为龙头,公司全球市占率遥遥领先,主要系1)布局前瞻:04年三花汽零成立,17年公司并购三花汽零,21年电动车产品销量达0.2亿只,同增167%;2)技术壁垒高:电子膨胀阀硬件需实现密闭、降噪等功能,软件方面,公司自研算法与外购芯片进行匹配;3)客户优质:公司绑定优质客户,如大众、比亚迪、上汽、蔚来等,且已全球化布局,就近配套提高客户粘性;4)规模优势:公司份额领先,规模优势造就强盈利能力。 盈利调整和投资建议 我们将2022-2024年公司归母净利润分别调至22.9/29.5/36.8亿元,当前股价对应PE分别为34/26/21倍。作为热管理龙头,公司技术积累深厚,在手订单充足,规模优势下毛利率领先行业。绑定大客户,公司有望迎来快速发展,维持“增持”评级。 风险提示 国内外汽车销量不及预期;客户开拓不及预期。