贵金属周报：银行业风波再起 金银震荡偏强

研究咨询部 银行业风波再起金银震荡偏强 ——国信期货贵金属周报 2023年5月3日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2基本面分析 3库存及持仓 4高频数据更新 5后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 4月24日-5月3日，假期前内盘贵金属价格高位震荡，假期期间外盘贵金属价格均上涨。主要受市场避险情绪和衰退预期增强影响。 美国银行业风波推升市场避险情绪，美国第一共和银行公布一季度存款大幅下降，经FDIC接管后被摩根大通收购，后续中小银行存款若出现进一步流失，避险情绪将继续支持贵金属上行。美国职位空缺数下降反映就业紧张程度减弱。美国3月JOLTs职位空缺959万人，为2021年4月以来新低，低于预期的977.5万人。美国劳工统计局表示，3月新聘人数和离职总人数变化不大，在离职人数中，辞职人数（390万人）变化不大，而裁员和解雇人数（180万人）有所增加。市场衰退预期增强。美国4月ISM制造业PMI47.1略有抬升但仍处在收缩区间，另外美国一季度实际GDP环比折年率1.1%大幅不及预期，均增强了市场衰退预期。美联储5月会议在即，大概率为最后一次加息，但预计后续利率仍将维持高位，关注会议对利率路径的表态。贵金属当前仍处在上涨趋势当中，美联储加息尾声，经济衰退预期和央行购金需求的三重中长期利好将继续支持黄金上涨，也将有力带动白银，短期内或受到美国经济韧性影响而承压。 操作上建议，以逢回调买入为主。 1.2外盘黄金价格震荡上涨 研究咨询部 4月24日-5月3日，内盘黄金价格高位震荡，沪金2308合约下跌0.13%。外盘黄金价格受假期期间美国银行业风波再起的影响冲高，COMEX黄金上涨1.7%。 数据来源：WIND国信期货 1.3外盘白银价格上涨 研究咨询部 4月24日-5月3日，内盘白银价格高位震荡下跌0.56%，沪金2308合约下跌0.13%。外盘白银价格跟随黄金，受假期期间美国银行业风波再起的影响冲高，COMEX白银上涨1.8%。 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 研究咨询部 2.1美国银行业风波再起关注后续影响 美国第一共和银行存款大幅下降，FDIC接管后被摩根大通收购。美国第一共和银行4月25日公布一季度末存款余额为1044.7亿美元，比2022年底下降41%，公布后第一共和银行股价大幅下跌。4月29日，FDIC宣布准备接管第一共和银行。5月1日，美国加州金融保护与创新部（DFPI）指定美国联邦存款保险公司作为第一共和银行的接管人，联邦存款保险公司接受摩根大通对第一共和银行的收购要约。美国联邦存款保险公司表示，第一共和国银行在8个州的84个办事处将于5月1日重新开业。除了承担所有存款，摩根大通同意购买第一共和银行几乎所有的资产。 美国银行业风波再起，关注后续影响：这是两个月内第三家倒闭的美国区域性银行。后续中小银行存款若出现进一步流失，避险情绪将继续支持贵金属上行。 2.2美国GDP低于预期，但消费韧性仍然凸显 研究咨询部 美国一季度实际GDP年化环比初值上升1.1%，远不及市场预期值2%，前值为2.6%。个人消费支出增长3.7%，低于预期值4%，前值为1%。核心PCE物价指数环比升幅反弹至4.9%，高于预期值4.7%，前值为4.4%。 从GDP的主要分项看，呈现出消费强（贡献2.5%）投资弱（贡献-2.3%，其中地产投资贡献-0.1%，库存分项弱-2.3%）的特点。消费主要支撑来自一季度居民交税减少、居民剩余储蓄仍充足。投资弱更有周期性特征，尤其是库存上处在去库状态负贡献最大，另外利率上升拖累地产投资。 美国:GDP环比拉动率:政商府品消和费服支务出净和出投口资:季总调额:季调 美国:GDP环比拉动率:国个内人私消人费投支资出总:季额调:季调 10美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 7.00 5 0 2.70 7.00 -1.60-0.60 3.202.6010 1. -52021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-03 2.33月CPI超预期回落房租涨幅走弱终得体现 研究咨询部 美国3月CPI快速走低，但核心CPI回落放缓。CPI环比0.1%，前值0.4%，预期0.2%，低于预期。美国3月核心CPI环比0.4%，前值0.5%，预期0.4%，与预期持平。美国3月CPI同比5%，前值6.0%，预期5.1%，低于预期。美国3月核心CPI同比5.5%，前值5.5%，预期5.6%，低于预期。 美国:核心CPI:季调:当月同比% 美国:CPI:季调:当月同比% 2023-03 2023-02 2023-01 食品 0.00 0.4 0.5 家庭食品 -0.30 0.30 0.40 非家用食品 0.60 0.60 0.60 能源 -3.50 -0.6 2 能源类商品 -4.60 0.50 1.90 汽油(所有种类） -4.60 1 2.4 燃油 -4.00 -7.9 -1.2 能源服务 -2.30 -1.70 2.10 电力 -0.7 0.5 0.5 公共事业(管道)燃气服务 -7.1 -8 6.7 所有项目,不含食品、收容所和能源 0.3 0.2 0.2 商品,不含食品和能源类商品 0.20 0.00 0.10 新交通工具 0.40 0.2 0.2 二手汽车和卡车 -0.90 -2.8 -1.9 服装 0.30 0.8 0.8 医疗护理商品 0.60 0.1 1.1 服务,不含能源服务 0.40 0.60 0.50 住宅 0.50 0.8 0.7 运输服务 1.40 1.1 0.9 医疗保健 -0.50 -0.7 -0.7 从分项上看，四大分项中核心服务、能源、食品环比均出现了显著回落，但核心商品环比反弹。具体来看，权重约34.5%的住宅分项环比终于自高位回落，从房租市场涨幅的下降传导至CPI的住宅分项，环比涨幅自0.8%降至0.5%。能源分项环比录得-3.5%负值绝对值进一步扩大。食品分项则录得环比0增长较前期涨幅显著回落。不过受到新车价格上涨、二手车价格跌价放缓等因素影响，核心商品环比上涨0.2%有所反弹。 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 2.43月非农就业增长温和供需缺口显著收窄 研究咨询部 就业方面，3月非农就业报告就业新增23.6万人，失业率再度回落至3.5%的低点，但就业市场供给延续改善，供需缺口虽然仍然紧张但已显著收窄。 •机构调查：3月新增就业人数23.6万人，略高于市场预期的23万人，较2月的32.6万人回落。分行业看，仍然延续了以服务业就业增长为主（增加19.6万人）的趋势，休闲酒店业和教育保健服务业分别增长了7.2万人和6.5万人。然而零售业就业减少1.5万人，建筑业和制造业就业人数均延续录得负增长，显示这些行业经济活动被削弱。 •家庭调查：3月失业率再度回落至3.5%，低于市场预期和2月的3.6%。劳动参与率进一步回升，就业市场供给延续改善。劳动参与率进一步回升至62.6%向上突破。劳动力人口增加48万人，新增就业人口57.7万人，失业人数下降9.7万人。 •薪资：和通胀密切相关的薪资数据显示涨幅继续收敛，时薪环比涨0.27%（年化3.31%），较2月的0.21%略有回升但幅度有限。 •职位空缺：美国2月失业人数与职位空缺数的比值为1.67较1月的1.86继续回落，主要因职位空缺数回落和失业人数回升同时发生。2月失业人数593.6万人，职位空缺993.1万个，分别较1月减少63.2万个和增加24.2万人。 2.53月非农就业增长温和供需缺口显著收窄 研究咨询部 516 612561 524 434430423 344329342321284334346345 4.20 80千0人美国新增非农就业人数3个月平均千人美国失业率季调 64.0 美国:劳动力参与率:季调%美国:就业率:季调%62 600 400 200 02022-012022-042022-072022-102023-01 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 63.060 58 62.056 52 61.054 60.050 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 10美国:私人非农企业全部员工:平均时周薪:总计:季调:同比%职位空缺数/失业人数职位空缺数-失业人数右轴 8 6 4 2 0 2020-012020-082021-032021-102022-052022-12 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2019-012019-102020-072021-042022-012022-10 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2.6我国外储继续增持黄金 研究咨询部 国家外汇管理局公布2023年3月末外汇储备规模数据，我国外储连续第五个月增持黄金，我国外储黄金持有量上升至6650万盎司，增持58万盎司。复盘我国外汇储备中黄金持有量和金价的关系，我国分别在2001年底、2002年底、2009年初、2015年-2016 年、2018年-2019年增持黄金，在出现增持后，黄金价格均以上涨为主。 7,000 中国官方储备资产:黄金万盎司黄金月均价美元/盎司右轴 1,950 1,700 5,000 3,000 2000 2002 2004 2006 1,000 1,450 1,200 950 700 450 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 200 研究咨询部 Part3 第三部分 库存及持仓 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 15 3.1COMEX白银库存下降 截止5月2日，COMEX黄金库存小幅上升0.8%；COMEX白银库存下降1.4%。 45,000,000 35,000,000 25,000,000 15,000,000 5,000,000 07 2018-04 COMEX:黄金:库存 2018-10 07 2019-04 2019-10 07 2020-04 2020-10 07 2021-04 2021-10 07 2022-04 2022-10 2023-04 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 07 2018-04 COMEX:银:库存 2019-04 2018-10 2020-04 2019-0170 2021-04 2020-0170 2022-04 2021-0170 2022-10 07 研究咨询部 2023-04 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 16 3.2SHFE白银库存持平 截止4月28日，上海期货交易所黄金库存持平；上海期货交易所白银库存较上周下降0.8%。 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 07 2018-04 2018-10 07 2019-04 库存期货:黄金 1 2019-10 07 2020-04 2020-10 07 2021-04 2021-10 07 2022-04 2022-10 2023-04 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2018-04 2018-0170 库存期货:白银 2019-04 2019-0170 2020-04