2022年年报&2023年一季报点评：新能源汽车业务繁荣向上，双大客户驱动长期成长

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东山精密年度及一季度财务报告总结

2022年与2023年一季度业绩概览

• 2022年：东山精密实现营业收入315.80亿元，同比增长-0.67%。净利润总额为23.68亿元，同比增长27.12%。扣非后净利润为21.26亿元，同比增长34.83%。
• 2023年一季度：实现营业收入65.12亿元，同比下降10.95%；净利润4.72亿元，同比增长29.49%；扣非后净利润2.80亿元，同比下降7.87%。

业务亮点

1. 盈利能力持续提升：得益于在A客户与T客户市场的份额和平均售价（ASP）的提升，以及在精密制造、PCB（印制电路板）业务中的增长，尤其是汽车BMS软板产能的扩张，推动了整体盈利的提升。
2. 新能源汽车与消费电子双轮驱动：公司深耕A客户和T客户市场，通过增加对新能源汽车领域的投入，如扩展与T客户的合作，并持续开拓新势力客户，实现了业务的多元化增长。
3. 产品结构优化：受益于产品结构优化，高毛利产品的占比提升，特别是在2023年一季度，公司毛利率达到14.8%，较上年同期提高0.68个百分点。
4. 新能源汽车布局：公司全面布局新能源汽车领域，包括PCB、精密制造和光电显示三大板块，通过深化与T客户的合作、拓展汽车电子领域、整合行业资源和进军车载显示屏领域，助力长期发展。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2023年至2025年的归母净利润分别为30.39亿、37.66亿、46.94亿元，对应市盈率分别为14倍、11倍、9倍。鉴于公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头，在新能源汽车市场的战略布局和产品持续导入客户带来的业绩增长潜力，维持“推荐”评级。
• 风险提示：
  • 对大客户的依赖程度较高，可能面临客户集中度风险。
  • 行业竞争加剧，可能导致利润率下滑。
  • 扩产计划执行不及预期，影响业绩增长速度。