宏观研究数据库：经济短期前景的市场信心提升

证券研究报告 2023年5月5日宏观数据库 上海证券宏观研究数据库 评论： 经济短期前景的市场信心提升 分析师：Tel: E-mail: 胡月晓 021-53686171 huyuexiao@shzq.com 经济短期前景预期进一步增强 按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（4月18日-4月25日，66家机构有效回复），随着2023年经 济、社会生活的全面恢复正常化，经济复苏中缓回升态势形成，市场对中国经济短期前景持续平稳回暖的信心增强，对中国经济短期恢复前景进一步看好，对中国经济中长期前景平稳的预期仍保持了不变，经济复苏景气度稳中偏升的市场主流看法持续。从对未来4Q的GDP增速预期变化 看，2升2降（比上月POLL时相比，2023年Q2、Q3升，2023年Q4和2024年Q1下降）态势表明，市场 SAC编号：S0870510120021 整体预期经济回升水平比上期提高，年度预期也同样呈现了市场信心改善的局面。最新的市场预 期表明，市场对中国经济的整体信心继续提升，平稳预期进一步强化。对于2023-2025年经济走势，平稳仍是市场共识。除投资外，未来4Q的工业和消费增速，市场预期中位数全部比上期提 分析师： Tel: E-mail: 陈彦利 021-53686170 chengyanli@shzq.com 升，投资增速预期虽比上期下降，但维持平稳。物价、货币稳中趋落的预期不变 经济持续回暖并没有改变市场对物价前景的预期，稳中趋升仍是市场主流看法，对未来4Q的CPI SAC编号：S0870517070002 同比增速，本次预期全部有所下调，表明市场对通胀前景忧虑进一步缓解；对PPI则延长了负值状态延续的预期：转正时点由上期的3Q延后至4Q。我们对物价和市场存在预期差，我们认为中国通胀前景将延续稳中趋降态势，PPI将延续3-6Q的萎缩态势，或在年中前后迎来CPI和PPI双负的局面。对于具有政策风向标的货币增长前景，稳中趋降的市场预期不变，但受近期高增速影响，市场提升了货币增速水准；对货币政策环境变化的预期，按照通常的政策力度和节奏，市场主流预期认为年内仍有1次降准，时间窗口为Q4，降息预期仍不存在。与市场预期不同，我们认为未来2-4Q内降息、降准都或发生。利率体系平稳预期不变，市场仍然认为，随着经济恢复和货币回撤，市场利率将趋于缓慢回升，标杆利率10年国债YTM预期下半年将回到3.0上方。 经济信心回升，市场回暖中或波动加剧 对经济运行格局，外贸的市场预期也有所改善，经济回升态势形成已成市场和宏调部门的共同看 法；4月28日中央政治局经济形势分析会，也认可了经济回暖态势的确立，并再度明示“房住不炒”和发展实体经济的政策体系。对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，8名经济学家给出了中值8%的预估概率，和上期相比，情绪再度趋于改善。综合来看，中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化，为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础，受海外政策变动和市场预期变化影响，波动性短期或上升。 风险提示 俄乌冲突扩大化；通胀继续上行,货币政策超预期改变，疫情变化再度超出预期；其它引发经济 运行节奏改变因素。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道， 力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 股票投资评 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性 股价表现将介于基准指数±5%之间 减持 股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投 行业投资评 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持 行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数 中性 行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平 减持 行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 投资评级体系与评级定义 投资评级说明 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新 。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。