天顺风能(002531)交流纪要-调研纪要

摘要： 1、出货量：2022年全年陆上塔筒实现销量50万吨，叶片和模具实现销量650套、85套。2023Q1陆上塔筒销量9万吨，其中出口2万吨，全年80-90万吨；海工全年50-60万吨；叶片加模具销量200套（模具17套），Q2出货300 套，全年1300套（今年60-70模具）。 2、收入利润：2022年陆上塔筒收入40亿，利润2亿；叶片收入17亿，净利润9700万；发电12.9亿，收入9.5亿，利润3.58亿。23Q1陆上塔筒，利润6100万；叶片利润1500万； 3、毛利率：陆上塔筒四季度毛利率分别为 7.1/9.5/11.3/12.9，预计今年全年陆上塔筒毛利率和去年下半年保持相对稳定；叶片四季度毛利率分别为6.4/7.0/9.3/12.9，尽管主机的环节竞争依然激烈，但是由于今年装机预计比同去年同比有较大的提升，今年大叶片仍处于比较紧张的状态，故预计今年叶片毛利率总体较去年有所改善，可以维持在去年Q4水平。 4、发电业务：2022全年1.46亿。23Q1发电利润1.4亿，内蒙古500MW电站今年1月并网，3月通过传统并网许 可，故在Q1没有太多贡献，将在Q2贡献发电利润。除公 司已经发布的湖北600MW瓦的项目之外，在全国各地的储备项目也在积极的申报过程当中，争取今年全年的开工量可以达到1.5GW。 5、产能：今年海上风电的有效产能来自从长风收购的三个工厂，有效产能是50-60万吨，其中江苏盐城射阳20 万吨单管桩产能、江苏通州湾20万吨导管架产能、广东 汕尾20万吨导管架产能。收购进度方面，项目已进入尾声，预计5月10日前完成工商变更和并表。另外公司射阳工厂改造启动，今年年底将形成50-60万吨的单管桩工厂；揭阳工厂今年年底形成20-30万吨导管架工厂；阳江24年上半年形成20-30万吨的导管架工厂。德国今年年底第一期投产30万吨，到2024年第二期投产，最终实现总产能50万吨的海上风电的装机基础工厂。 6、单吨净利：陆塔22年单吨净利500元/吨，今年会同比略有好转；海工800-1000元/吨；导管架1600-1800元/吨。 公司经营情况介绍： 全球风电市场：双碳目标指引下，全球能源结构重塑，风电已成为能源转型重要抓手，叠加风电行业自身经济性的趋势，我们认为风电行业已进入新的成长周期。2022年，全球范围新增风电装机容量是77.6GW；中国新增 37.56GW。在经历2022年供应链波动的短期动荡后，全球分店有望重回快速增长轨道。据伍德麦肯兹的报告， 2022年全球风电新增的订单创历史新高，达134.6GW，同比+30%。风电作为主要的清洁能源，在充沛的招标量体量下，2023年有望进入到加速建设期。2022年，中国沿海各省发布了十四五的可再生能源发展规划，多数都涉及海上风电的发展和装机规划。中国重点推荐海上风电建设，尤其是山东、江苏、广东进一步提出打造千万千瓦级的海上风电基地。22年4月，七国集团联合公报提出了在各国现有目标的基础上，承诺到2030年将海上风电装机容量集体增加到150GW。本次即期目标进一步强化海上风电全球化的发展预期，已设立2030年装机目标的国家会进一步上修目标，尚未设定目标的国家有望迎来海风快速发展。根据挪威船集社的报告，2050年全球范围内要安装的漂浮式海上风电容量将达300多瓦，需要约2万台风电机组，每台风电机组将安装在重量超过5000吨的漂浮式基础上。随着技术的进步，海风会逐渐走向深远海、迈向更广阔的发展空间。近年风电行业通过主机大型化以及产业链各环节的技术进步推进度电成本的快速下降。风电场通过提升单体项目规模，提高项目的开发效率、摊薄投资成 本，已经实现了非常可观的投资回报率。根据国际可再生 能源署发布的报告，2010年到2021年陆上风电平整化度 电成本下降了68%，海上风电下降了60%。未来随着海上风电向深蓝海的进一步发展，海上风电将进入全面平价时代。根据CWEA的预测，2022年底到2030年，中国海上 风电度电成本将整体降低20%左右。中国的2022年，是海风平价以来最具挑战性的一年，根据国家能源能源局的数据，22022年我国新增了风电装机规模是37GW，同比下降了30%，是经历了2020到2021年连续的装机高潮后的暂时性回落，风电发展进入到短期低潮。但是2022年风电项目主机招标量创下了纪录，全年招标量超过了90GW。故所以我们预计在23年将迎来装机高峰。中电联预测，2023年新增风电装机量将超过60-70GW；截止目前，甘肃、山东、广西等十三省发布了2023年重点建设项目清单，涉及354个风电项目，共计超48.7GW。各大开发主体都在加快资源开发速度，未来五到十年仍将是风电装机规模快速发展的黄金时期。 行业方面：十四五期间规划的九大清洁能源基地以及五大海风基地正在变成现实。从2022年起，国家能源局亲自督导清洁能源大基地建设，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风光基地建设进展顺利。第一批9700万千瓦的基地已经全面开工，部分已建成投产。第二批基地项目也在陆续开工，第三批基地已经形成了项目清单。不止大基地建设在推进，2022年国家也启动了编制千乡万村驭风行动的 方案。河南、广东等省相继推动以县为单位建设分布式风电的项目。尽管2021年海上风电抢装潮已经落幕，但是海上风电的建设热情不减。山东、浙江、广东等省继续出台 补贴政策支持发展。今年山东、浙江、广东的重点项目都有项目开工或投产，同时伴随着超大型主机部件的面世，国家正在加快推进深远海的发展。 公司情况介绍：2022年国内风电装机规模同比下滑，由于主机大型化趋势，零部件的需求明显下滑。报告期内，公司装备制造业务受供应链基础代谢情况加速的影响，塔 架、陆上塔筒和叶片的销量有所下滑。陆上塔筒实现销量50万吨，叶片和模具实现销量650套、85套。收入利润方面，2022年陆上塔筒收入40亿，利润2亿；叶片收入17亿，净利润9700万；发电12.9亿，收入9.5亿，利润3.58亿。毛利率方面，陆上塔筒四季度毛利率分别为7.1/9.5/11.3/12.9，预计今年全年陆上塔筒毛利率和去年下半年保持相对稳定；叶片四季度毛利率分别为6.4/7.0/9.3/12.9，尽管我们认为主机的环节竞争依然激烈，但是由于今年装机预计比同去年同比有较大的提升，今年大叶片仍处于比较紧张的状态，故预计今年叶片毛利率总体较去年有所改善，可以维持在去年Q4水平。发电业务方面，除公司已经发布的湖北600MW瓦的项目之外，我们在全国各地的储备项目也在积极的申报过程当中，争 取今年全年的开工量可以达到1.5GW。2023Q1陆上塔筒销量9万吨，利润6100万，其中出口2万吨；叶片加模具销量200套，叶片利润1500万；发电利润1.4亿，内蒙古 500MW电站今年1月并网，3月通过传统并网许可，故在Q1没有太多贡献，将在Q2贡献发电利润。 2022年公司扎实推进海上风电业务，通过并购和产能布局基本完善了在江苏和广东的优势地位。从国内来看的话，今年天顺海上风电的有效产能来自从长风收购的三个工 厂，有效产能是50-60万吨。该三家工厂均为规划设计单一且高效的装机产能，其中江苏盐城射阳20万吨单管桩 产能、江苏通州湾20万吨导管架产能、广东汕尾20万吨导管架产能。收购进度方面，由于前期竞价工作量较大以及长风目前未上市，整体收购进度比预计3月底完成有所延迟，但该项目已进入尾声，预计5月10日前完成工商变更和并表。随着收购落地，公司射阳工厂改造启动，今年年底将形成50-60万吨的单管桩工厂。今年公司在广东揭阳和阳江完成签约并并开始启动了建设，预计揭阳工厂今年年底形成20-30万吨导管架工厂；阳江因自建码头，其产能将在24年上半年形成20-30万吨的导管架工厂。公司积极推进海上风电的海外本土战略。德国库克斯港的海上风电工厂有两期产能，预计在今年年底第一期投产30万 吨，到2024年第二期投产，最终实现总产能50万吨的海 上风电的装机基础工厂。2025年前，公司在国内装机环节基本上已经没有大的新产能可以落地，整个行业将呈现供不应求的状态。公司同时密切关注福建、广东、汕头以及 北部湾的进展，由于码头的原因落地时间在24/25年以后。公司将密切关注、继续巩固天顺在海上风电、水下桩基和未来漂浮式基础方面的领导地位。 问答环节： Q：Q1单吨净利有提升的原因，后续的趋势展望？A：今年需求会比去年有比较大的修复，去年35GW不到，今年应该有60GW；今年风机大型化已经比较稳定了，北方6-7MW，中部5-6MW，今年对零部件的需求会有一个明显的缓解。 今年陆上利润会比去年好，但不会有特别大的增长，主要还是看海风。 Q：今年的放量节奏？A：海上很多项目都在启动，去年抢装后+两会期间，审批进度是受到拖累的，并网今年不会超10GW，装机量要更大，三个季度已经满产了，广东那边8-9月之后就不太适合做了，江苏可以做到11月左右。Q：长风有两个工厂重要在做导管架，目前很少有专门做导管架的工厂，未来的应用趋势、格局、壁垒？A：近海广东走在前面，21年单桩居多，80%以上，20-30m的水深；导管架30-40m，漂浮式超过50m。新项目的水深基本都超过30m，导管架是十四五未来三年的大趋势，目前长风有两个基地是做导管架的，产能领先于其他 （其他厂家都是船厂改的，产能比较小，一年2-3台），行业的供远小于求，未来是不错的。 Q：未来做单桩的基地切导管架会有特别的难度吗？A：导管架高度55m以上，最高有70多m；单桩是躺着合拢的，大型设备是不一样的，所以切换比较难。未来导管架格局比单桩格局要好，未来导管架会占整个市场的70-80%。 Q：叶片和模具收入拆分？A：叶片12亿，模具不到5亿 Q：23年叶片和模具的出货指引？ A：23Q1叶片+模具出货200套（模具17套），Q2出货300套，全年1300套（今年60-70模具）Q：今年和明年的产能规划和资本开支的数？A：整个负债率在上升，资本开支比较大。长风的收购，射阳工厂改造、阳江、德国工厂，共15-20亿。风电厂15-20亿。 Q：陆风广西、吉林的产能，后续有没有陆风产能的规划？A：陆上竞争很难有大的改善，主机竞争也比较激烈，规划停在100万吨左右，后续也不会再扩了，后续看下分布式风电的建设。另外会将资源投入到定价、回款更优的海上风电。 Q：23年陆塔和海工的出货指引？A：陆上80-90万吨，海上50-60万吨。 Q：海上这块海塔、单桩、导管架的单吨净利差异？A：海塔&单桩800-1000，导管架1600-1800（去年年底今年年初的数）。今年Q2会有很多项目放出来，预期的单桩利润也会增加300-400，特别是导管架。 Q：今年是否有电站转让出售的计划？A：reits产品出来是不错的选择，下游企业比较关注。目 前没有，未来2-3年利率大概率还是下行状态，电站出售会等一个合适的时机。 Q：GDR的预期发行进度？A：卡在了最后的一个阶段。现在证监会已经改为注册制了，天顺是注册制第一批，这个平移到交易所，由交易所发行，但是注册制制度还没有特别完善，预计要到5月底6月初了。 Q：今年的项目情况？A：目前桩和导管架的交付比例大概1：1，预计项目有阳江青州一、二；台州象山一一期项目，今年预计交付的项目有青州五、六、七，帆石一期，龙源射阳，华能岱山项目等。产能和订单情况比较好，现在基本都打满了。 Q：福建、广东的新建产能规划，今年年底、明年年底的产能目标？ A：今年年底，射阳新增40万吨，揭阳20-30万吨导管架产能，国内增加70万吨，德国30万吨。明年年底，阳江工 厂30万吨导管架产能投产，德国新增20万吨；通州湾那边要等25年做漂浮式，福建漳州条件非常好适合做风电母港，但是福建的风电不会那么快，最早也要到25年了。 Q：5月10号长风并表，怎么确认收入？ A：长风5月之前出了不到10万吨单桩，量比较小。1-4月份利润无法并表，但是收入可以并表。 Q：漂浮式产品布局