锂电设备行业动态分析：2022H1业绩保持高增，海外扩产与电池技术迭代双驱动

2022年09月05日 行业研究●证券研究报告 锂电设备 行业动态分析 2022H1业绩保持高增，海外扩产与电池技术迭代双驱动投资要点2022H1锂电设备板块收入/归母净利润同比增长63.39%/53.42%，保持高增速：2022年H1，锂电设备板块收入合计为199.26亿元，同比增长63.39%。2022年H1收入增速较快的锂电设备企业有：赢合科技、海目星、联赢激光、杭可科技、先导智能、利元亨，分别为166.33%、116.29%、88.17%、81.94%、66.74%、66.49%。2022年H1，锂电设备板块归母净利润合计为18.94亿元，同比增长53.42%。若剔除因疫情严重影响业绩的先惠技术，则剩余锂电设备板块公司归母净利润合计为20.05亿元，同比增长达到72.56%。锂电设备板块毛利率有所回升，净利率整体趋于稳定，不同厂商之间差距明显：2022年H1锂电设备板块平均毛利率为30.06%，相比2022年Q1下降0.59pct，相比2021年上升0.45pct；毛利率中位数为32.33%，相比2022年Q1上升1.78pct，相比2021年上升4.85pct。2022H1锂电设备板块平均净利率为7.17%，相比2022年Q1上升0.30pct，相比2021年上升2.75pct；净利率中位数为8.63%，相比2022年Q1上升2.11pct，相比2021年上升2.12pct。不论是毛利率还是净利率，中位数均高于平均数，说明有尾部厂商受疫情及原材料成本上涨等影响较大，盈利能力与头部厂商形成明显差距，进而对板块平均盈利能力产生较大影响。在手订单高增，业绩增长确定性较强：截止至2022H1，锂电设备板块的预收账款+合同负债为187.38亿元，2022Q2环比增长32.83%。由于在手订单高增，2022H1，锂电设备板块的存货合计为284.65亿元，同比增长75.99%，带动平均存货周转天数达到375.29天。投资建议：锂电设备未来增量主要在于下游电池厂新型电池的配套设备以及海外电池厂扩产带来的设备出海机会。建议关注叠片机性能位于行业前列的先导智能、利元亨；建议关注锂电池激光焊接龙头联赢激光；建议关注出海能力强大，深度绑定SKI、三星、LG新能源的杭可科技。风险提示：下游锂电企业扩产低于预期；海外市场开拓不及预期；锂电设备产品技术迭代进展不及预期；行业竞争加剧 投资评级领先大市-B首次首选股票评级688499.SH利元亨增持-B688006.SH杭可科技增持-B688518.SH联赢激光增持-B一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.889.23-4.14绝对收益-8.987.42-21.23 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告瀚川智能：积极扩张产能，换电业务打造新增长引擎-瀚川智能中报点评2022.9.1联赢激光：业绩高速增长，盈利能力显著提升-联赢激光中报点评2022.8.31杭可科技：盈利能力回升，海外业务占比提升-杭可科技中报点评2022.8.31科瑞技术：新能源业务快速增长，AR/VR领域具有先发优势-科瑞技术中报点评2022.8.30利元亨：业绩符合预期，动力锂电整线设备放量-利元亨中报点评2022.8.26 内容目录 一、2022H1锂电设备板块收入持续高增长，受疫情影响不同公司之间盈利能力差异较大3 二、2022H1锂电设备板块公司在手订单高增，业绩增长确定性较强6 三、海外需求高增，电池技术发展带动锂电设备更新换代8 四、投资建议9 五、风险提示9 图表目录 图1：2022H1锂电设备板块营收199.26亿元，同比增长63.39%4 图2：锂电设备头部公司营收稳步增长，二线龙头增速更快4 图3：2022H1锂电设备板块归母净利润合计18.94亿元，同比增长53.42%4 图4：2021年以来锂电池产业链新一轮扩产潮带动锂电设备板块净利润高增4 图5：2021年锂电设备板块盈利能力整体下滑，2022年有小幅回升5 图6：锂电设备板块毛利率/净利率中位数与平均数有差异，中位数趋势更加平稳5 图7：锂电设备板块2022H1平均期间费用率为22.57%，同比下降0.22pct5 图8：锂电设备板块平均销售费用率6 图9：锂电设备板块平均研发费用率6 图10：锂电设备板块平均管理费用率6 图11：锂电设备板块平均财务费用率6 图12：2022H1锂电设备板块合同负债+预收账款合计187.38亿元7 图13：锂电设备板块重点公司合同负债+预收账款持续增长7 图14：锂电设备板块存货增长稳健7 图15：存货量增长较快使得平均存货周转天数增加7 图16：锂电设备板块平均应收账款周转天数下降8 图17：锂电设备板块经营现金流翻负为正8 图18：特斯拉4680大圆柱电池8 图19：比亚迪刀片电池9 图20：蜂巢能源短刀电池9 表1：锂电设备板块10家标的公司2022H1业绩3 表2：锂电设备板块6家重点标的公司基金持仓3 一、2022H1锂电设备板块收入持续高增长，受疫情影响不同公司之间盈利能力差异较大 我们选取先导智能、利元亨、杭可科技、赢合科技、海目星、联赢激光、科瑞技术、先惠技术、福能东方、中国电研一共10家重点锂电设备行业内上市公司作为统计样本。 表1：锂电设备板块10家标的公司2022H1业绩 营业收入（亿元）营业收入增速归母净利润（亿元）归母净利润增速 2022Q1 2022Q2 2022Q1 2022Q2 2022Q1 2022Q2 2022Q1 2022Q2 先导智能 29.26 25.23 142.41% 22.42% 3.46 4.66 72.50% 55.17% 赢合科技 15.53 30.71 178.88% 160.41% 0.52 2.15 144.56% 170.58% 杭可科技 7.97 11.58 155.40% 51.89% 0.94 1.48 80.17% 98.06% 利元亨 8.05 9.39 53.66% 79.32% 0.79 0.90 76.78% 66.65% 联赢激光 3.71 6.15 62.78% 107.72% 0.15 0.55 17.20% 372.20% 海目星 4.47 7.48 254.45% 75.47% 0.11 0.79 147.05% 44.17% 科瑞技术 4.47 8.43 -2.53% 34.85% 0.42 0.98 -9.07% 16.56% 先惠技术 2.91 1.32 92.76% 65.72% 0.19 (0.58) 13.60% -204.61% 福能东方 2.84 3.28 -20.22% -24.48% 0.08 0.08 -43.72% -62.35% 中国电研 7.40 9.07 26.59% -8.97% 0.47 1.15 0.58% 2.66% 资料来源：Wind，华金证券研究所 表2：锂电设备板块6家重点标的公司基金持仓 代码 名称 持有基金 持有公司 持股总量(万 季报持仓变动(万 持股占流通股比 持股总市值(万 数 家数 股) 股) (%) 元) 300450.SZ 先导智能 120 46 10566.0657 -6601.4371 7.277951 667564.0309 300457.SZ 赢合科技 24 14 1747.8278 468.473 3.138762 49655.7878 688499.SH 利元亨 16 9 213.1388 87.0172 11.35505 47167.61644 688006.SH 杭可科技 13 9 1276.4816 335.021 11.20151 89430.3009 688559.SH 海目星 19 10 1349.3547 1006.2932 10.66863 98098.08669 688518.SH 联赢激光 22 15 1770.788 -121.6924 7.089462 60189.08412 资料来源：Wind，华金证券研究所 2021年以来，由于锂电池行业回暖及下游需求猛增，锂电设备板块整体营收增速较快。 2020Q4以来下游电池厂迈入扩产高峰，下游招标大幅增加，锂电设备厂商订单饱满，锂电设备行业步入卖方市场。目前，大部分国内厂商的产能扩充计划已经规划到了2025年，基于锂电设备的长交付周期，锂电设备行业未来数年收入增长确定性较强。2020年锂电设备收入同比增速均值20.05%，2021年为64.46%，2022年上半年为63.39%。2022年H1，锂电设备板块收入合计为199.26亿元，同比增长63.39%。2022年H1收入增速较快的锂电设备企业有：赢合科技、海目星、联赢激光、杭可科技、先导智能、利元亨，分别为166.33%/116.29%/88.17%/81.94%/66.74%/66.49%。个别企业如先惠技术因上海疫情封控影响营收下滑较大，同比下滑21.05%。 图1：2022H1锂电设备板块营收199.26亿元，同比增长63.39%图2：锂电设备头部公司营收稳步增长，二线龙头增速更快 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 基于行业景气度高增，锂电设备板块归母净利润保持较快增速。2021年锂电池行业迎来新一轮扩产潮，带动锂电设备厂商盈利能力提升。2022年H1，锂电设备板块归母净利润合计为 18.94亿元，同比增长53.42%。若剔除因疫情严重影响业绩的先惠技术，则剩余锂电设备板块公司归母净利润合计为20.05亿元，同比增长达到72.56%。 其中，海目星归母净利润同比增长189.84%，主要系公司当期激光锂电设备验收大幅增长，收入同比增长275%，且规模效应下期间费用率下降；联赢激光归母净利润同比增长186.94%，主要系公司费用管控能力表现优异，22H1公司费用率为30.06%，同比下降4.57pct；杭可科技归母净利润同比增长90.07%，主要系公司高毛利率的海外业务高速增长，带动公司盈利能力提升。 图3：2022H1锂电设备板块归母净利润合计18.94亿元，同比增长53.42% 图4：2021年以来锂电池产业链新一轮扩产潮带动锂电设备板块净利润高增 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 盈利能力方面，锂电设备板块毛利率有所回升。2022年H1，锂电设备板块平均毛利率为30.06%，相比2022年Q1下降0.59pct，相比2021年上升0.45pct；毛利率中位数为32.33%，相比2022年Q1上升1.78pct，相比2021年上升4.85pct。2021年行业毛利率较低的原因在于：2021年确认的收入主要为2020年签订的订单，而2020年国内锂电池行业整体处于调整期，下游电池厂商需求减少，设备行业竞争较为激烈，为了保证生存，设备商多采取较为激进的拿单策略，使得合同平均质量下降，影响行业毛利率水平。目前基于锂电池产业链景气度恢复，锂电设 备行业毛利率已经有所回升，由于锂电设备交付周期为1年左右，目前的毛利率反应的是2021H1 的订单质量，伴随订单质量的提升，未来行业毛利率还有回升空间。 行业净利率整体趋于稳定，不同厂商之间差距明显。2022年H1，锂电设备板块平均净利率为7.17%，相比2022年Q1上升0.30pct，相比2021年上升2.75pct；净利率中位数为8.63%，相比2022年Q1上升2.11pct，相比2021年上升2.12pct。不论是毛利率还是净利率，中位数均高于平均数，说明有尾部厂商受疫情及原材料成本上涨等影响较大，盈利能力与头部厂商形成明显差距，进而对板块平均盈利能力产生较大影响。 图5：2021年锂电设备板块盈利能力整体下滑，2022年有小幅回升 图6：锂电设备板块毛利率/净利率中位数与平均数有差异，中位数趋势更加平稳 资料来源：Wind，华金证券