铝周报：供需趋于走弱，铝价承压下行

铝周报 供需趋于走弱，铝价承压下行 2023年5月3日 铝周度报告 创元研究 报告要点： 供应端，本周运行产能以贵州省投复产为主要变动，周产量 77.2万吨（+0.3），而云南近期降水有环比改善迹象，随着时间推移，再度减产的概率将逐渐降低，整体供应趋于宽松；需求端，本周型材企业开工恢复2个百分点，而再生铝合金开工继续走低，整体下游开工情况变动不大，铝棒加工费低位波动、铝杆加工费开始下调，“金三银四”已结束，需求增长开始乏力； 库存方面，根据mysteel数据，上周铝锭社会库存下降6.4万吨至80万吨，6063铝棒去库1.15万吨至15.2万吨，锭棒合计社库去 化7.55万吨至95.2万吨，较上周去化速度放缓，由于铸锭量减 少，铝锭入库量跌至历史低位，锭棒出库量也均保持下行，“金三银四”已经过去，消费有转弱趋势，预计5月库存去化速度将逐渐放缓； 成本方面，4月预焙阳极价格再度下调520元/吨，动力煤价格稳中有降，而氧化铝价格也开始出现松动，2季度氧化铝大量的投复产规划预计将加剧价格下行压力，本周五整体电解铝冶炼加权完全成本17062元/吨左右，利润率8.8%； 整体而言，供应端趋于宽松，而需求端随着“金三银四”结束而表现出增长乏力，叠加氧化铝、阳极等成本项仍有下移空间，整体基本面逐渐转弱，预计铝价承压下行，仅供参考。 下周关注点：云南雨量、阳极价格 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面价格3 1.2现货价格4 二、供应端5 2.1原料端5 2.1.1铝土矿：价格保持稳定5 2.1.2氧化铝：过剩压力下，价格开始松动6 2.1.3预焙阳极：继续下调7 2.2电解铝：贵州继续投复产，云南减产概率降低7 2.3进出口：窗口维持关闭10 三、需求端：步入5月，需求转弱11 3.1下游加工行业11 3.2铝型材12 3.3铝板带13 3.4铝线缆13 3.5铝箔14 3.6铝合金14 四、库存：出库下行14 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 周度宏观数据情况，国内4月官方PMI较3月回落，其中制造业公布49.2，低于荣枯线，美国第一共和银行破产，摩根大通完成竞购，美国第一季度GDP环比下降，3月核心PCE指数同比4.6%，超预期上行，滞涨迹象越来越明显，美联储加息接近尾声，市场预期年内降息； 上周沪铝主力合约下跌1.93%收于18530元/吨，远期仍然维持back结构，LME3M铝周内先抑后扬，整体下跌1.98%收于2355美元/吨；持仓方面，伴随铝价下跌，上周沪铝持仓也减少6.32万手，伦铝投资基金多头持仓上 周增加1070.01手，空头减少13053.69手； 图1：内外盘价格走势图2：沪铝月差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 SHFE铝收盘价:元/吨LMEM3铝收盘价:美元/吨（右轴） 4000 3500 3000 2500 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2000 1100 600 100 -400 1600 0-30-1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图3：沪铝持仓（手）图4：LME铝持仓（手） 600000 多头：投资基金空头：投资基金 550000 150,000 500000 450000 100,000 400000 50,000 0 350000 300000 2022-032022-062022-092022-122023-03 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 现货方面，上周国内现货基差走弱，周五国内A00铝均价18480元/吨，由上周五升水30元/吨转为贴水10元/吨，佛山均价18600元/吨，升水由上 周125元/吨收窄至110元/吨；中原均价18400元/吨，贴水从70元/吨扩 大至90元/吨，而海外现货贴水有所扩大，LME0-3升贴水由上周贴水11 美元/吨转为升水12美元/吨； 图5：LME0-3升贴水（美元/吨）图6：国内A00铝升贴水（元/吨） 50 30 10 -10 -30 -50 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图7：佛山现货升贴水（元/吨）图8：中原现货升贴水（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 202120222023 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：ifind、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 二、供应端 2.1原料端 2.1.1铝土矿：价格保持稳定 国内铝土矿面临品位下降、环保趋严等问题，价格仍保持高位稳定运行；上周五山西地区低品位铝土矿均价在450元/吨，广西均价317.5元/吨，维持不变，进口价格微涨，周五几内亚CIF价格为464.2元/吨，澳洲CIF价格为332.56元/吨； 2023年3月，国内铝土矿产量606.25万吨，同比增长22.8%；2023年6月起，印尼将禁止铝土矿出口，2022年我国进口铝土矿来源中，印尼占比约15.2%，禁矿生效后，我国或将从几内亚、澳大利亚及部分小众矿石弥补缺口，运费在矿石成本中的权重将加大； 图9：国内低品位铝土矿价格（元/吨）图10：进口铝土矿价格CIF（元/吨） 550 500 450 400 350 300 250 山西河南广西贵州 550 450 350 250 150 澳洲几内亚马来西亚印尼 200 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 2021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：国内铝土矿产量（万吨）图12：铝土矿进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 1000 900 800 700 600 500 400 123456789101112 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.1.2氧化铝：过剩压力下，价格开始松动 上周国内氧化铝持续小幅下调，周五均价2895元/吨（-3），澳洲进口FOB 价格为353美元/吨（-2），在云南电解铝大规模减产之下，氧化铝需求也跟 随下降，且2季度北方氧化铝新产能投放将加剧价格下行压力；本周山东烧碱价格小幅小降，西南维持稳定，氧化铝利润变动不大； 2023年3月我国氧化铝产量664.2万吨，同比增长4.7%，开工率下降至 78%，3月氧化铝净进口量1.65万吨，同比下降91%，环比下降76%，电解铝产能即将触顶，而氧化铝产预计2季度有大量投复产计划，过剩压力加剧； 图13：国内氧化铝价格（元/吨）图14：澳洲氧化铝FOB（元/吨） 3400 3200 氧化铝平均价山东河南 山西广西贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 3000 2800 2600 2022-012022-052022-092023-01 2,600 2,400 2,200 2,000 2022-012022-052022-092023-01 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 图15：国内氧化铝产量（万吨）图16：氧化铝净进口量（万吨） 2020202120222023 20192020202120222023 75060 50 40 650 3020 600 100 700 550 500 123456789101112 -10 -20 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图17：国内氧化铝开工率（%）图18：各地氧化铝现金利润情况（元/吨） 2020202120222023 90 85 80 75 70 1,500 1,000 500 0 (500) 山东广西山西河南贵州 65 123456789101112 2022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、ifind、创元研究 2.1.3预焙阳极：继续下调 预焙阳极均价连续四月下调，4月华东地区预焙阳极均价跌至7087.5元/吨，主要原料石油焦价格已经持续一年走跌，上周五2#B石油焦山东地区均价2526.5元/吨，较上周五维持不变； 8000700060005000400030002000 图19：华东预焙阳极均价（元/吨）图20：石油焦2#B山东平均价（元/吨） 2020202120222023 9600 8600 7600 6600 5600 4600 3600 2600 1600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 2.2电解铝：贵州继续投复产，云南减产概率降低 上周国内电解铝运行产能变动以贵州省投顾产为主，遵义铝业再复产5万 吨，元豪投产2万吨，周度电解铝产量77.2万吨，较上周增加0.3万吨，整体供应趋于宽松； 云南水量情况监测：4月尾声，云南雨量有环比改善迹象，截止5月2 日，样本7市合计30日平均降雨量1.99mm，同比下降76.63%，主要水库水位环比稍有改善，目前铝企暂未收到进一步减产消息，且随着时间推移，云南再度减产概率越来越低，从盘面back结构来看，丰水期复产的预期已被市场计价； 成本方面，4月预焙阳极价格再度下调520元/吨，动力煤价格稳中有降，而氧化铝价格也开始出现松动，2季度氧化铝大量的投复产规划预计将加剧价格下行压力，上周五整体电解铝冶炼加权完全成本17062元/吨左右，利润率8.84%，成本支撑力度逐渐下降； 图21：国内电解铝月度产量（万吨）图22：国内电解铝开工率（%） 2020202120222023 370 350 2020202120222023 95 93 33091 310 290 270 123456789101112 89 87 85 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：国内电解铝周度产量（万吨）图24：云南30日平均降雨量（mm） 202120222023 同比(右轴)2020202120222023 81 80 79 78 77 76 75 74 73 72 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70 60 50 40 30 20 10 0