盈利能力逐季回升，新能源汽车业务持续推进

2023年5月5日 推荐/维持 公司报告 新坐标 新坐标（603040）：盈利能力逐季回升，新能源汽车业务持续推进 近日，公司发布2022年报及2023年一季报：2022年，公司实现营收 52,680.52万元，同比增长21.93%，归母净利润15,576.05万元，同比增长 10.66%。2023年一季度公司实现营收13,186.45万元，同比增长35.7%，归母净利润4,797.47万元，同比增长35.25%。点评如下： 盈利能力逐季回升。单季度看，公司2022年Q3毛利率为2022年最低，为 52.1%。2022Q4恢复至53.6%，2023Q1则提升至59.5%。扣非归母净利率上，2023Q1更是提升到33.1%，2022Q1和Q4分别为30.8%和22.1%。盈利能力逐季回升的主要原因与公司主要子公司盈利能力改善有关。据公司2022年报，公司主要子公司欧洲新坐标，墨西哥新坐标和湖州新坐标营收均 取得较高增长。其中欧洲新坐标2022年实现对外交易收入6403.15万元，同比增长199.7%，墨西哥新坐标实现对外交易收入1781.16万元，同比增长148.3%。湖州新坐标实现分部营收3996.02万元，同比增长92.3%，其中对外交易收入1650.64万元，同比增长45.7%。主要子公司营收提升带动的经营业绩改善有望在2023年延续。 新能源汽车业务持续推进。我们在2023年2月9日发布的深度报告《新坐标（603040）：手握冷锻工艺利器，开拓新能源市场可期》中，重点阐述了 冷锻工艺在成本、效率的优势。公司专注于冷锻精密制造，深度布局全产业链，以此为利器横向拓展新的应用领域。据2022年报，公司集中发力新能源汽车产业，2022年公司新能源汽车产品收入占公司营业收入18.26%。从产品端，公司传统优势产品发动机气门传动组业务2022实现营收3.72亿元，同比增长20.98%，既维持大众汽车等传统汽车客户，同时也积极开拓比亚迪等车企的混动产品。除气门组精密件、气门传动组精密件外的其他收入也实现了高增长，同比增长144.5%。该业务涵盖了公司横向拓展的新产品，如底盘件（车身稳定系统）、变速箱、高压泵挺柱、钢线等。针对新能源汽车市场，此外，公司还积极拓展冷锻技术在锂电池精密零件、电驱传动系统精密零件中的运用；已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造，正在积极向意向客户推介。我们认为，凭借对冷锻工艺的全产业链布局，以及冷锻工艺的优势，公司在新能源业务的开发可期。 公司简介： 杭州新坐标科技股份有限公司主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等，产品目前主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）25.83-14.61 总市值（亿元）30.13 流通市值（亿元）29.85 总股本/流通A股（万股）13,522/13,522 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率4.5 52周股价走势图 新坐标 沪深300 87.5% 37.5% 公司盈利预测及投资评级：综上，公司的传统气门组业务凭借成本优势、汽车混动化趋势，有望保持稳健增长。公司以工艺立身，积极开拓新能源汽车 业务。其在冷锻领域的较强竞争力是我们持续看好公司中长期发展的原因。 -12.5% 5/57/59/511/51/53/5 我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.95、2.21和2.60亿元，对应EPS分别为1.44、1.64和1.92元。对应PE值分别为15、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。 财务指标预测 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入（百万元） 432.06 526.81 694.74 783.82 881.35 增长率（%） 14.88% 21.93% 31.88% 12.82% 12.44% 归母净利润（百万元） 140.76 155.76 194.76 221.14 259.72 增长率（%） -5.15% 10.66% 25.04% 13.55% 17.44% 净资产收益率（%） 14.54% 14.13% 15.23% 14.88% 15.04% 每股收益(元) 1.04 1.15 1.44 1.64 1.92 PE 21.40 19.34 15.47 13.62 11.60 PB 3.11 2.73 2.36 2.03 1.74 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 新坐标（603040）：盈利能力逐季回升，新能源汽车业务持续推进 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 非流动负债合计14.00 13.56 13.43 13.31 13.18 少数股东损益 9.10 10.41 12.80 14.53 17.07 长期借款0.79 0.71 0.59 0.46 0.33 归属母公司净利润 140.76 155.76 194.76 221.14 259.72 附表：公司盈利预测表 2021A2022A2023E2024E2025E2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 600.60 755.94 936.62 1,141.60 1,386.44 营业收入 432.06 526.81 694.74 783.82 881.35 货币资金 224.57 317.05 369.33 487.12 620.58 营业成本 170.55 238.41 310.33 344.95 382.39 应收账款 146.68 205.90 261.82 301.30 345.39 营业税金及附加 6.37 7.83 8.34 8.94 9.85 其他应收款 0.98 0.08 0.51 0.67 0.75 营业费用 8.59 9.52 12.51 13.83 14.77 预付款项 7.15 5.97 8.42 9.49 10.68 管理费用 48.56 57.40 76.42 90.53 96.71 存货 137.85 157.38 188.46 213.68 241.61 财务费用 4.62 -7.11 -5.97 -7.47 -9.67 其他流动资产 84.27 69.13 107.92 129.25 167.34 研发费用 32.08 33.41 48.63 53.77 57.44 非流动资产合计 522.03 526.14 549.57 579.41 606.19 资产减值损失 -0.53 -4.26 -5.62 -6.34 -7.13 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 4.57 1.08 0.00 0.00 0.00 固定资产 348.07 414.40 432.74 455.00 478.46 投资净收益 1.21 0.33 0.33 0.33 0.33 无形资产 71.02 69.07 72.59 76.01 79.32 加：其他收益 8.26 16.78 12.25 12.25 12.25 其他非流动资产 8.22 7.11 7.11 7.11 7.11营业利润174.79201.27251.45285.51335.32 资产总计 1,122.63 1,282.08 1,486.18 1,721.01 1,992.63 营业外收入 0.05 0.06 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 116.96 131.36 146.43 159.63 173.68 营业外支出 0.09 0.03 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00利润总额174.75201.31251.45285.51335.32 应付账款 78.99 68.71 64.61 68.23 71.85所得税24.9035.1443.8949.8458.53 其他流动负债 37.97 62.65 81.82 91.41 101.83净利润149.86166.17207.56235.67276.79 其他非流动负债 13.21 12.84 12.84 12.84 12.84 主要财务比率 负债合计 130.97 144.92 159.86 172.94 186.86 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 23.30 34.61 47.41 61.94 79.01成长能力 实收资本（或股本） 133.99 135.22 135.22 135.22 135.22 营业收入增长 14.88% 21.93% 31.88% 12.82% 12.44% 资本公积 211.00 207.79 207.79 207.79 207.79 营业利润增长 -3.85% 15.15% 24.93% 13.55% 17.44% 未分配利润 623.37 759.54 935.90 1,143.11 1,383.75 归属公司净利增长 -5.15% 10.66% 25.04% 13.55% 17.44% 归属母公司股东权 968.36 1,102.55 1,278.91 1,486.13 1,726.77获利能力 负债和所有者权益 1,122.63 1,282.08 1,486.18 1,721.01 1,992.63毛利率(%)60.53%54.74%55.33%55.99%56.61% 现金流量表 单位:百万元 净利润率（%） 34.68% 31.54% 29.88% 30.07% 31.40% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产净利润（%） 12.54% 12.15% 13.10% 12.85% 13.03% 经营活动现金流 108.56 134.50 168.13 212.14 247.48ROE(%)14.54%14.13%15.23%14.88%15.04% 净利润 149.86 166.17 197.17 225.29 266.40偿债能力 折旧摊销 32.78 42.88 31.57 35.15 38.22 资产负债率(%) 12% 11% 11% 10% 9% 财务费用 4.62 -7.11 -5.97 -7.47 -9.67 流动比率 5.14 5.75 6.40 7.15 7.98 投资损失 -1.21 -0.33 -0.33 -0.33 -0.33 速动比率 3.76 4.43 5.03 5.73 6.50 营运资金变动 -70.36 -82.36 -66.90 -53.10 -59.74营运能力 其他经营现金流-7.13 15.26 12.60 12.60 12.60 总资产周转率 0.38 0.41 0.47 0.46 0.44 投资活动现金流26.38 -28.01 -103.30 -87.77 -104.48 应收账款周转率 3.32 2.68 2.80 2.74 2.69 资本支出121.64 40.69 55.00 65.00 65.00 应付账款周转率 3.18 6.61 13.52 14.23 14.98 长期投资0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 其他投资现金流 -95.26 -68.70 -158.30 -152.77 -169.48 每股收益(最新摊薄) 1.04 1.15 1.44