受制下游需求疲软业绩持续承压，科研特殊应用助推业绩增长

公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年全年实现营收3.86亿元（同比下降10.13%），实现归母净利润1.19亿元（同比增长3.42%），实现扣非后归母净利润0.24亿元（同比下降67.35%）； 2023年首季度实现营收0.9亿元（同比下降19.3%），实现归母净利润0.01亿元（同比下降97.64%），实现扣非后归母净利润-0.13亿元（同比下降168.65%）。 受制下游客户需求态势疲软，业绩持续承压。 2022年度与2023年首季度公司营业收入均有一定幅度下滑，主要系全球经济增速放缓、激光器下游行业资本开支放缓、激光器市场需求较为疲软等原因导致，带来公司现行主营业务需求下降，营收成果略欠乐观。公司生产工序较多，生产周期较长，实行“订单式”经营方式，需要以客户订单为标准，采用客户订单及全年预计的销售意向进行排产安排，并需要及时更新客户需求及排产计划。在“订单式”经营规划引领下，公司收入确认的周期较长，当下游客户受到宏观经济因素影响，订单总量收窄时，公司面临存货跌价、固定资产投入需求不减、应收账款数额和回收期难以预估等风险，报告期内业绩延续承压。我们认为随着下游业务领域需求逐步回暖，全球宏观经济得以复苏，公司高毛利产品放量回升，业绩有望恢复增长态势。 999563375 传统业务领域需求空间加大，科研特殊应用助推业绩增长。 公司所在行业发展前景广阔。在传统业务领域方面，随着“中国制造2025”的提出，我国将加速先进制造技术及自动化技术的应用，激光技术也将进一步实现对传统制造技术的替代，传统加工技术替代市场将为激光加工产业的发展提供较大的市场空间；而激光雷达也随着人工智能、5G技术的逐渐普及，无人驾驶、高级辅助驾驶、服务型机器人和车联网等实现市场渗透率的步步高升。在新兴技术领域方面，在科研与特殊领域尤其在高端制造、精密材料、制导、雷达及光电对抗等领域的科研项目离不开激光器的帮助。现期国家安全管理趋严，核心技术的自主可控与科技竞争的优势地位关系紧密，尤其是在重点关系到国家安全的特种半导体领域。公司作为科研高技术领域少数拥有高功率半导体激光器芯片完整产线的企业，随着全球各国对科研和国家经费的不断投入，其主营激光器产品在新兴技术领域有望持续快速发展。 高毛利产品占主导地位，新产线投入为发展蓄能。 2022年公司主营业务实现横向扩展，不断拓展新的产品和客户，毛利水平仍维持在50%以上。2022年公司高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、VCSEL芯片系列产品和其他产品分别实现毛利率48.8%/79.92%/26.75%/83.34%，保持较好的产品结构和毛利水平。 2022年公司毛利率较高的高功率巴条芯片和单管及巴条器件收入同比增长167.43%/62.51%，高毛利产品占收入主要组成部分。除此之外，随着新产线投入，公司营业成本可以进一步下降，虽然受产能利用率影响短期摊销增加，但从长期来看，将为后续公司业绩发展蓄能。 投资建议： 公司聚焦半导体激光领域，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造，公司紧跟下游市场发展趋势，不断开发具有领先性的产品、创新优化生产制造工艺、布局建设生产线，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，成为半导体激光行业的垂直产业链公司，未来收益可观。我们预计公司2023-2025年收入分别为5.75/8.30/11.59亿元，净利润分别为2.00/3.11/4.07亿元，对应EPS 1.48/2.29/3.00元。维持目标价140.25元，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：技术研发不达预期，生产良率不达预期，市场竞争加剧风险，宏观经济及行业波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表