新力量New Force總第4282期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第4282期2023年5月5日星期五 研究觀點 【大市分析】 中港股市相關聯動性越來越強 【公司研究】 新高教（02001，買入）：加大投入提高辦學品質，成本結構優化維持高分紅比例 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 新高教 2001 买入 买入 4.25 4.25 0% 0.486 0.577 16% 0.540 0.666 -19% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 中港股市相關聯動性越來越強 5月4日，雖然美股在美聯儲宣佈加息0.25％後繼續下跌走了一波三連跌，但是港股卻選擇跟隨了A股上升，可見中港股市的相關聯動性是越來越強了。恒指漲 了有250點，但仍受制於20200點的反彈阻力以下，在未能升穿此阻力位之前， 近期形成的下探尋底行情趨勢未有改觀，建議對後市發展還是要保持謹慎觀察的態度。事實上，港股通也恢復交易了，在北水的參與下，大市成交量從前兩日的不足700億元、不足800億元，都回升至1000億元以上了，但仍低於年內的日均 1220億元，情況顯示市場總體的觀望氛圍未有太大改變。目前，美國中小銀行的存款流失危機仍有漫延跡象，美國政府的債務也快到上限，這些都是市場關注的週邊消息因素。至於內部方面，複常後的復蘇進程，也是影響港股的最重要看點之一。因此，在情況未能變得比較清晰之前，市場仍在觀望氛圍底下，正如我們指出，港股可能更多的仍將來回拉扯，繼續處於反復的狀態，而市場也有繼續炒股不炒市的傾向。從市場觀察，內地保險股和黃金相關股，有成為現時交易焦點的機會，建議可以繼續關注跟進。 港股出現反彈回升，並且以接近全日最高位19979點來收盤，受惠於A股在五．一假期後的重開以及拉升，中資股全線發力是支撐大盤的功臣。指數股普遍反彈修正，其中，低估值高股息的內地金融股表現相對突出，中國平安(02318)漲了7.72％，是恒指成份股最大漲幅榜的首名，仍在伸延4月底時公佈了理想一季報後的強勢。另外，中國人壽(02628)也漲了5.19％，而內銀股方面，工行(01398)、招行(03968)、中行(03988)以及建行(00939)，漲幅都達到4％以上。 恒指收盤報19949點，上升250點或1.26％。國指收盤報6719點，上升129點或1.96％。恒生科指收盤報3856點，上升21點或0.54％。另外，港股主機板成交量回升至1052億多元，而沽空金額有159.3億元，沽空比例15.13％。至於升 跌股數比例是944：604，日內漲幅超過11％的股票有41只，而日內跌幅超過10 ％的股票有29只。港股通恢復交易繼續錄得第三日的淨流入，在週四有逾28億元的淨流入額度。 但玉翠 852-253219539 【公司研究】 新高教（2001，買入）：加大投入提高辦學品質，成本結構優化維持高分紅比例 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk FY2023H1業績概覽 行業教育 股價2.67港元 目標價4.25港元 截至2023年2月28日止6個月，公司實現總收入13.21億元（同比+9.2%）；主營業務收入11.52億元（同比+11.2%；毛利率39.3%（-99bps），下降的主要原因是公司加大了師資力量和基礎設施方面的投入；歸母淨利潤3.91億元（同比 +13.1%），歸母淨利潤率33.9%（+60bps）。維持50%的派息比率，股息率為9%。 (+60.1%) 疫情影響其他服務收入，占比仍超行業平均 根據公司2023H1半年報，公司學費收入為10.39億元/同比+10%；住宿費收入1.12 市值41.53億股 已發行股本15.55億股 52周高/低4.32/1.65港元每股淨現值2.59港元 股價表現 億元/同比+21.4%。其他業務收入方面，其他收入1.69億元/同比-2.5%，其中服 務收入為0.61億元/同比-6.1%，租金收入為0.58億元，同比+15.1%，其他收入的下降主要源自于學生延遲開學及提前放假，其他收入占總收入比例為12.8%，仍高於行業平均的7.3%。 強化教職隊伍素質，改善校園基礎設施 集團堅持內涵式發展戰略，加公司加大師資相關力量投入，持續優化師資成本結構，提升教學核心崗位薪酬，加強高品質師資隊伍建設，目前公司引進25名外籍院士/長江學者作為特聘專家/學科帶頭人；啟動“三師制”培養方案，升級教職員工線上學習平臺，集團培訓費用+20.86%，2023年H1人力相關成本+19.4%；教 學設施投入方面，集團持續進行校園面貌升級改造，實驗實訓設備更新反覆運算，有效提升學生體驗，育人空間及設施設備投入1.1億，2023年H1折舊攤銷成本 +13.6%。 成本與風險管控合理，費用端或可繼續優化 公司成本及費用優化管控成效顯著，人力成本及折舊攤銷增速雖高於收入增速，但行政費用率下降109bps至4.6%，融資成本占比下降44bps至5.9%，其他成本同比下降93bps至2.53%，帶動歸母淨利潤率同比+60bps至33.9%，目前公司的有息負債率對比FY2022下降510bps，基於公司降風險、調結構、優成本的理念，公司預計將進一步降低有息負債率，融資成本有進一步下降的空間。 目標價4.25港元，維持買入評級 公司加大辦學投入，堅持以就業為導向的優質辦學，成本與風險管控能力逐步顯現，維持公司的目標價4.25港元，對應2023/2024年的預測PE分別為8.2x和7.4x，與最近收市價有60.1%的漲幅。 1 1 1 4 预 % % 圖表1:盈利摘要 截止8月31日财政年度 2021实际 2022实际 2023预测 202预测 2025测 收入（百万元） 1,497 1,922 2,127 2,343 2,561 变动（%） 15.9% 28.3% 0.7% 10.1% 9.3 经营利润（百万元） 820 862 962 1050 1138 变动（%） 30.2% 5.2% 1.5% 9.2% 8.4 归母净利润（百万元） 568 620 705 785 865 变动（%） 31.2% 9.2% 3.6% 11.4% 10.2% 每股收益（元） 0.36 0.40 0.45 0.50 0.56 市盈率2.67港元（倍） 6.5 5.9 5.2 4.6 4.2 每股派息（元） 0.14 0.20 0.23 0.25 0.28 息率（%） 3.9% 9.2% 9.7% 10.8% 11.9% 資料來源：第一上海,公司資料 公司估值與評級表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 55.25 77.13 买入 31.1 32.1 27.5 0.92 0.92 49.9 9.60 1456 安踏 2020 93.7 121.45 买入 29.4 27.3 21.4 1.87 1.47 26.9 13.75 2543 特步 1368 8.79 11.95 买入 21.8 21.6 17.9 2.75 2.31 32.0 3.82 232 波司登 3998 3.82 5.39 买入 18.1 14.3 12.3 3.93 4.97 22.5 1.31 416 申洲国际 2313 74.8 102.97 买入 30.1 22.2 21.5 2.18 2.55 不适用 24.49 1124 海昌海洋公园 2255 1.55 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 62 H&H国际控股 1112 13.1 14.8 买入 14.9 8.8 7.4 4.58 6.44 不适用 11.16 85 蒙牛乳业 2319 32.8 44.6 买入 22.1 22.1 18.9 1.29 1.35 22.0 10.56 1296 现代牧业 1117 0.95 1.4 买入 6.1 5.7 4.3 0.00 0.00 11.8 1.65 75 中国飞鹤 6186 5.3 8.74 买入 6.0 8.0 6.0 2.93 5.45 不适用 3.05 471 旺旺 151 4.94 6.3 买入 13.1 12.4 11.4 0.65 3.37 11.4 1.29 594 日清食品 1475 7.05 6.6 买入 24.5 21.5 19.2 2.41 2.27 8.1 3.79 74 达利食品 3799 3.17 4.6 买入 10.6 10.2 9.2 4.55 4.90 0.0 1.72 434 统一 220 7.66 9.04 买入 19.7 23.8 19.2 5.22 4.20 不适用 3.82 331 康师傅 322 13.88 16.9 买入 17.9 25.0 17.9 8.96 7.84 不适用 4.50 781 农夫山泉 6933 41.95 57.27 买入 59.1 54.0 45.0 1.32 1.32 20.8 2.10 2112 奈雪的茶 2150 7.59 10.7 买入 不适用 不适用 45.6 0.00 0.00 不适用 3.56 130 华润啤酒 291 57.35 84.1 买入 36.6 38.6 30.8 1.10 1.05 43.6 9.33 1860 青岛啤酒 168 78.8 103.7 买入 30.5 25.9 21.2 1.55 2.54 29.7 21.00 516 颐海国际 1579 20.45 30.16 买入 23.6 24.2 19.6 1.19 0.96 不适用 4.62 214 恒安国际 1044 34.4 40.9 持有 11.1 18.7 11.3 5.49 4.52 不适用 18.98 400 敏华控股 1999 6.7 13.12 买入 12.1 10.6 9.1 3.88 4.48 15.1 3.25 263 维达国际 3331 20.3 27.75 买入 14.8 34.4 18.3 2.46 1.97 不适用 10.43 244 百果园 2411 5.75 7.8 买入 33.7 24.0 17.4 0.00 0.00 156.7 2.98 91 海底捞 6862 18.92 27.5 买入 不适用 68.2 28.4 0.00 0.00 104.1 1.56 1055 海伦司 9869 11.26 16.65 买入 不适用 不适用 30.7 0.00 0.00 不适用 2.80 143 教育 宇华教育 6169 1.13 2.2 买入 2.4 3.2 3.0 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.64 4.25 买入 5.9 5.9 5.3 5.89 8.41 15.5 2.59 41 希望教育 1765 0.61 1 买入 6.9 6.1 5.5 3.64 1.82 不适用 1.22 49 博彩 银河娱乐集团 27 54.7 65.18 买入 不适用 不适用 36.5 0.55 0.00 不适用 14.96 2388 澳门博彩控股 880 3.82 4.9 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 271 金沙中国 1928 27.15