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北京外企即将登陆A股，人力资源服务行业高景气度
主要事件：
- 北京外企，作为国内人力资源服务领域的领军企业，即将正式登陆A股市场。
行业背景：
- 疫后复苏：随着全球疫情后经济的逐步恢复，美国人力资源服务行业展现出强劲的复苏势头，龙头企业的营收在2021年第一季度已经基本恢复至2019年同期水平。
- 行业增长：根据灼识咨询的预测，中国人力资源服务行业自2020年起，预计将以18.1%的复合年均增长率快速发展，至2025年市场规模将达到12990亿元。
公司亮点：
- 市占率提升：作为行业龙头，北京外企通过40余年的深耕，积累了丰富的客户资源，与华为、阿里、滴滴等知名企业建立了稳定合作关系，尤其华为是其最大客户。
- 多元化服务：公司服务范围广泛，包括人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工等多个领域，通过国企背景和外企资源平台不断拓宽服务边界。
- 盈利能力：预计2023-2025年营业收入分别为403.91亿元、489.80亿元、585.75亿元，归母净利润分别为8.02亿元、9.01亿元、10.23亿元，市盈率预计为23倍，给予“买入”评级。
竞争格局：
- 高度分散：中国人力资源服务行业的竞争格局高度分散，集中度较低。2021年行业前五大企业的市占率合计仅为2.13%，与全球13%的行业CR3相比，提升空间巨大。
核心逻辑：
- 行业趋势：综合性人力资源服务平台具有显著优势，能够实现规模化运营，打破地域限制，为客户提供全面服务。
- 业务增长：人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工等服务领域均呈现稳定增长态势，尤其招聘及灵活用工服务增长迅速。
风险提示：
- 宏观经济波动、大客户流失、信息滞后等风险需重点关注。
投资聚焦：
- 公司定位：国内人力资源服务行业的领头羊，拥有强大的品牌影响力和广泛的客户基础。
- 核心假设：人事管理、薪酬福利、业务外包、招聘及灵活用工等业务板块预计保持稳定增长，招聘及灵活用工服务增长尤为突出。
- 估值与评级：采用DCF法和PE、FCFE估值法，给出目标价32.59元/股，对应2023年PE为23倍，首次覆盖给予“买入”评级。
结论：
北京外企的成功上市标志着中国人力资源服务行业的进一步发展，其凭借独特的竞争优势和强大的市场潜力，有望在A股市场实现更快的扩张和更高的市场份额提升。
