生物医药行业专题报告：新版医保延续腾笼换鸟思路，纳入品种迎放量机会

生物医药行业专题报告 新版医保延续腾笼换鸟思路，纳入品种迎放量机会 行业专题报告 行业报告 生物医药 2019年08月29日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*边际政策趋于温和，行业抗风险能力带来关注度提升》 2019-08-20 《行业周报*生物医药*密切关注中报业绩，持续推动个股分化》 2019-08-12 《行业动态跟踪报告*生物医药*疫苗批签发跟踪：月度批签发数据持续回暖》 2019-08-08 《行业周报*生物医药*高值耗材带量采购临近》 2019-08-06 《行业动态跟踪报告*生物医药*高值耗材改革方案落地，有望系统性改变过往格局》 2019-08-01 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@PINGAN.COM.CN 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 张熙 投资咨询资格编号 S1060519060003 021-20632019 ZHANGXI218@PINGAN.COM.CN   新版医保目录延续腾笼换鸟思路，结构优化明显：2019年8月20日，国家医保局印发2019版国家医保目录，共收录准入药品2643个，其中西药1322个，中成药1321个（含民族药93个），分别较2017版增加25个、83个。虽然仅增加108个品种，但结构优化明显，其中新增重大疾病治疗用药5个，糖尿病等慢性病用药36个，儿童用药38个。本次医保目录将属于第一批国家重点监控药品目录的品种全部调出，同时取消各地增补，此举将释放大量医保资金，延续了腾笼换鸟的政策思路。  本次医保目录调整释放医保资金约74亿元，纳入品种迎来放量机会：根据我们重新整理，2019版医保目录新增了158个品种，调出140个品种。新增品种全国市场规模约为134亿元，调出品种全国市场规模约为257亿元，差额为123亿元。按照60%医保支付比例计算，则存量销售释放医保支出约74亿元。本次医保新纳入大品种包括利妥昔单抗、硼替佐米、阿比特龙、来那度胺等，基本都是由谈判目录转入。潜力品种有二甲双胍复合制剂等糖尿病用药、戈利木单抗、托珠单抗等免疫抑制剂等。  谈判品种大幅增加，医保目录动态调整或成常态：医保局目前初步确定128个拟谈判药品名单，包括109个西药和19个中成药，其中2017和2018年谈判的48个品种也包括在内。预计下一批医保谈判品种将于10月份左右落地，PD-1、康柏西普、紫杉醇白蛋白、艾普拉唑等有望纳入，届时通过谈判纳入医保的品种将迎来快速放量。本次医保调整周期仅2年，较之前大幅缩短。突出临床价值是本次国家医保目录调整的基本原则之一，考虑到创新药物加速上市，我们认为未来医保目录动态调整或成为常态。创新药物进入医保时间将大幅缩短，利好其放量。  投资建议：首先，我们从纳入品种数量角度出发，新增的存量大品种越多，越受益于本次医保调整，建议重点关注华东医药、恒瑞医药、复星医药、中国生物制药、双鹭药业、济川药业等；其次，从后续医保谈判目录角度出发，通过谈判纳入医保同样可以带来放量机会，参考2017、2018年的48个谈判品种，PD-1、康柏西普、阿利沙坦酯、西达苯胺、艾普拉唑等有望纳入新一轮医保谈判目录，建议重点关注丽珠集团、康弘药业、信立泰、君实生物等。  风险提示：1）药品放量低于预期：纳入医保的品种可能受竞争格局恶化、各地落实节奏慢、带量采购等因素影响，导致放量低于预期；2）研发进度不及预期：部分企业有多个储备品种纳入医保，顺利上市后有望实现快速放量。但药品研发受资金、技术、审批等多种因素影响，存在不及预期可能；3）医保谈判失败风险：若药品在谈判时被要求降价幅度过大，则存在谈判不成功的可能。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 -30%-20%-10%0%10%20%30%Aug-18Nov-18Feb-19May-19沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 22 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2019-08-28 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 华东医药 000963 29.46 1.3 1.61 1.97 2.43 22.66 18.30 14.95 12.12 推荐 丽珠集团 000513 28.72 1.16 1.34 1.55 1.78 24.76 21.43 18.53 16.13 推荐 恒瑞医药 600276 77.12 1.1 1.19 1.52 1.91 70.11 64.81 50.74 40.38 - 复星医药 600196 27.80 1.06 1.22 1.46 1.74 26.23 22.79 19.04 15.98 - 康弘药业 002773 35.81 1.03 0.97 1.19 1.48 34.77 36.92 30.09 24.20 - 信立泰 002294 22.30 1.39 1.32 1.34 1.43 16.04 16.89 16.64 15.59 - 注：除华东医药、丽珠集团外，其他公司EPS均来自Wind一致预期 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 22 正文目录 一、 新版医保延续腾笼换鸟，纳入品种迎新一轮放量 ....................................................... 5 1.1新版医保结构优化明显 ................................................................................................. 5 1.2纳入医保对品种放量影响显著 ...................................................................................... 6 二、 新增品种放量潜力大，医保使用效率持续提升 ........................................................... 9 2.1 医保目录新增品种存量销售释放医保资金约74亿元................................................... 9 2.2 西药部分：调入临床刚需新药，剔除临床价值不高的老品种 .................................... 10 2.3 中成药部分：暂无中药注射剂大品种调整，存量销售对医保资金影响不大............... 14 2.4取消各地增补，增加报销限制，提升医保资金使用效率 ............................................ 17 三、 投资建议 ................................................................................................................... 20 四、 风险提示 ................................................................................................................... 20 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 22 图表目录 图表1 历次国家医保目录常规准入药品情况（个） .............................................................. 5 图表2 调入品种类型 ............................................................................................................. 5 图表3 调出品种类型 ............................................................................................................. 5 图表4 2019年医保调整工作计划 ......................................................................................... 6 图表5 我国医保基金收入及支出情况 .................................................................................... 6 图表6 我国医保基金收入及支出情况 .................................................................................... 7 图表7 36个医保目录谈判品种情况 ...................................................................................... 7 图表8 利拉鲁肽样本医院销售额增速及销售量增速 .............................................................. 9 图表9 2019版医保目录调入、调出统计............................................................................. 10 图表10 2019版西药目录新增品种在PDB样本医院的市场规模及竞争格局 .................... 10 图表11 2019版西药目录调出品种在PDB样本医院的市场规模及竞争格局 .................... 11 图表12 2019版中成药目录新增品种在米内网全国放大版的市场规模及竞争格局 ........... 14 图表13 2019版中成药目录调出品种在米内网全国放大版的市场规模及竞争格局 ........... 16 图表14 截至2018年6月部分地区2017版医保增补情况（个） .................................... 17 图表15 截至2018年6月纳入增补省份最多的品种（共19个省市） ............................. 18 图表16 第一批国家重点监控合理用药药品目录................................................................ 18 图表17 2019版医保目录限制基层使用的中药注射剂 ....................................................... 19 图表18 主要上市公司医保调整统计 .................................................................................. 20 生物医药·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 22 一、