2022年年报&2023年一季报点评报告：加速布局新兴安全，携手百度打造AI安全

公司点评报告 2023年05月04日 加速布局新兴安全，携手百度打造AI安全 公——安博通（688168.SH）2022年年报&2023年一季 司报点评报告 研 究事件点评 ·事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营收安4.56亿元，同比+16.61%，归母净利润-846万元，同比-111.72%；2023年博一季度实现营收0.52亿元，同比-1.68%，归母净利润-4646万元，同比 亏损扩大。 通收入稳健增长，利润短期承压。2022年在疫情等外部环境影响下， ·公司整体发展稳健，营收同比增长16%，表现优于同业平均水平。分业 证务来看，安全网关、安全管理、安全服务业务分别实现营收3.23亿元/1.0 券亿元/0.31亿元，分别同比增长4.87%/63.62%/44.60%，公司基本盘安全研网关业务增长稳健，安全管理和安全服务业务表现亮眼。归母净利润下究滑较多主要是因为：公司加大研发及销售投入力度，其中研发费用同比 报增长11.73%，销售费用同比增长50.5%；此外，公司对应收账款计提的 告信用减值损失增加约3232万元。2023Q1亏损扩大原因是网安行业季节性特征明显，且今年Q1人员成本及相关费用较去年同期明显增加。 产品矩阵饱满，成长动能充沛。公司以网关安全能力、可视化安全能力为基石，持续研发拓展新品类，丰富网络安全产品矩阵，新增智能运营与协助响应平台、晶石安全策略智能运维平台、墨影网络节点资源管理平台、元溯数据资产监测与溯源分析平台、鹰眼全流量取证系统、方州新一代安全业务中台、零信任管控平台、SOA产品。公司将逐步在网络与通信安全、云安全、数据安全、工业互联网安全、流量安全、信创安全、AI+安全及安全服务等领域发力，为客户提供全方位的网络和业务性能管理、回溯取证和内容管控能力。依托已有市场，凭借攻击面管理、智能安全检测与响应和业务运行检测与保障等解决方案，进一步实现场景样本树立和新市场开拓，公司产品方案在金融、能源、运营商、政企以及军工等行业逐步形成规模化部署和应用，入围多个关键行业客户框架集采，为公司业绩增长贡献新的动能。 联手百度安全，全面合作AI+安全。根据安博通微信公众号，近期安博通与百度安全正式签约，进一步实现网络安全+AI多产品的全面合作。安博通自身原创的可视化网络安全技术与百度优势的AI技术强强联合，已经实现了IT日常工作的自动化运维，未来双方将在业务逻辑层面应用AI技术，逐渐深入到核心业务层的内容，从而降低运维人员的技术门槛和经验门槛；后续安博通将陆续发布基于百度AIInside的产品和解决方案。我们认为，在当前这一轮AI引领科技革命和产业变革的浪潮下，AI+监管/安全的重要性愈发凸显，作为百度安全全面合作伙伴，安博通将充分受益于百度文心一言大模型的商业化场景落地，以及AI+安全市场的蓬勃发展，成长空间非常广阔。 投资建议 公司作为网安上游“卖水人”率先受益行业复苏，同时不断丰富安全产品矩阵，布局数据安全、信创安全等高增长赛道，正式签约百度安全享受AI+安全新发展机遇。考虑到公司近年处于业务快速扩张期，公司在成本控费端的效果有望逐渐显现，预计2023-2025年归母净利润为1.1、1.5、2.2亿元，EPS分别为1.43、1.91、2.86元/股，当前股价对应PE分别24、18、12倍，维持“强烈推荐”评级。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 股价走势 %80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 22-0522-0722-0922-1123-0123-03 安博通 计算机 沪深300 基础数据总股本(百万股) 76.29 流通A股/B股(百万股) 76.29/0.00 资产负债率(%) 16.50 每股净资产(元) 15.28 市净率(倍) 2.30 净资产收益率(加权) -4.07 12个月内最高/最低价 55.90/29.57 相关研究 《【计算机】安博通（688168.SH）事件点评：携手百度安全，共赴AI+安全“山海” _20230411》2023.04.12 《【计算机】安博通（688168.SH）业绩预告点评：交付及减值拖累短期业绩，数据安全前景广阔_20230214》2023.02.14 《【计算机】安博通（688168.SH）三季报点评：营收稳健增长，加速布局数据安全与信创_20221027》2022.10.27 《【计算机】安博通（688168.SH）半年报点评：业绩符合预期，关注数据安全业务成长_20220831》2022.09.01 《【计算机】安博通（688168.SH）：掘金网安上游的“小巨人”_20220824》2022.08.25 风险提示 相关政策落地不及预期；下游客户需求恢复不及预期；定增募投项目进展不及预期。 盈利预测 项目（单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 456.44 598.93 796.24 1064.58 增长率（%） 16.61 31.22 32.94 33.70 归母净利润 -8.46 108.86 146.04 217.95 增长率（%） -111.72 1386.44 34.16 49.24 EPS（元/股） -0.12 1.43 1.91 2.86 市盈率（P/E） — 24.63 18.36 12.30 市净率（P/B） 2.02 2.04 1.84 1.60 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所预测，股 价基准为2023年 5月4日收盘价35.15元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 456 599 796 1065 %同比增速 17% 31% 33% 34% 营业成本 201 241 299 372 毛利 256 358 497 692 ％营业收入 56% 60% 62% 65% 税金及附加 4 5 7 9 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 销售费用 89 90 118 159 ％营业收入 19% 15% 15% 15% 管理费用 58 74 98 126 ％营业收入 13% 12% 12% 12% 研发费用 105 129 161 201 ％营业收入 23% 22% 20% 19% 财务费用 0 -3 -2 -2 ％营业收入 0% -1% 0% 0% 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -32 20 -5 -25 其他收益 21 30 40 53 投资收益 7 12 16 21 净敞口套期收益 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 -3 124 166 248 ％营业收入 -1% 21% 21% 23% 营业外收支 0 0 0 0 利润总额 -3 124 166 248 ％营业收入 -1% 21% 21% 23% 所得税费用 5 15 20 30 净利润 -8 109 146 218 ％营业收入 -2% 18% 18% 21% 归属于母公司的净利润 -8 109 146 218 少数股东损益 0 0 0 0 EPS（元/股） -0.12 1.43 1.91 2.86 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS -0.12 1.43 1.91 2.86 BVPS 15.85 17.23 19.15 22.00 PE — 24.63 18.36 12.30 PEG — 0.02 0.54 0.25 PB 2.02 2.04 1.84 1.60 EV/EBITDA 650.88 29.87 13.56 7.85 ROE -1% 8% 10% 13% ROIC -2% 4% 8% 12% 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 493 561 660 750 交易性金融资产 0 0 0 0 应收账款及应收票据 411 478 598 732 存货 32 62 55 90 预付账款 23 36 45 56 其他流动资产 30 55 41 69 流动资产合计 988 1192 1398 1698 长期股权投资 135 135 135 135 投资性房地产 0 0 0 0 固定资产合计 62 74 84 92 无形资产 14 16 18 20 商誉 0 0 0 0 递延所得税资产 9 9 9 9 其他非流动资产 230 230 230 230 资产总计 1438 1656 1873 2184 短期借款 171 221 271 321 应付票据及应付账款 27 40 43 60 预收账款 0 0 0 0 应付职工薪酬 12 48 60 74 应交税费 11 18 24 32 其他流动负债 7 8 10 11 流动负债合计 228 336 407 499 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 递延所得税负债 2 2 2 2 其他非流动负债 2 2 2 2 负债合计 232 340 411 503 归属于母公司的所有者权益 1206 1315 1461 1679 少数股东权益 1 1 1 2 股东权益 1207 1316 1462 1680 负债及股东权益 1438 1656 1873 2184 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额 -169 41 70 60 投资 -10 0 0 0 资本性支出 -240 -23 -23 -23 其他 9 12 16 21 投资活动现金流净额 -242 -11 -7 -2 债权融资 -45 0 0 0 股权融资 130 0 0 0 银行贷款增加（减少） 152 50 50 50 筹资成本 -13 -12 -15 -18 其他 -6 0 0 0 筹资活动现金流净额 219 38 35 32 现金净流量 -191 68 98 91 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月 1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 彭琦，近20年电子行业从业经验。曾担任intel和泰科电子等美资半导体和元器件公司市场和战略等相关工作。2010年起在券商从事电子和半导体行业证券研究工作，期间多次获得水晶球，IAMAC，金牛奖以及新财富相关奖项。后在大型PE和对冲基金有近4年买方经历。于2022年6月加入东亚前海担任电子行业首席分析师。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股