2022年中国光伏组件细分领域投资概览：硅价回落，静待行业盈利恢复（摘要版）

头豹市场研究|2022/12 www.leadleo.com 2022年 中国光伏组件细分领域投资概览：硅价回落，静待行业盈利恢复 2022ChinaPhotovoltaicModuleIndustryOverview2022中国太陽光発電用ラックライン （摘要版） 报告标签：光伏发电、光伏组件、垂直一体化撰写人：罗浩峰 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件 （在报告中另行标明�处者除外）。未经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、�版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施、追究相关人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头豹研究院开展商业活动。 观点摘要 在双碳目标带动下，中国政府�台了一系列改革政策促进以光伏为代表的新能源发展， 中国光伏行业全面进入快速发展阶段。然而，最近几年，光伏组件行业面临多种不利因素，迎来“寒冬”。 本文主要关注于光伏组件行业现状、未来发展趋势、以及未来市场规模预测。 光伏组件未来市场规模 展望未来，头豹研究院认为，光伏组件受产能过剩以及降本增效影响，价格回落趋势明显。需求方面，光伏新增装机需求仍将在“双碳”目标的加持下保持高位，快速触底反弹阶段已经过去，未来新增装机增速将会同比放缓。基于量价分析，头豹研究院预测，2022-2025年行业复合增速为8.2%。 光伏组件未来发展趋势 随着上游主要原材料产能逐步释放，价格呈现回落态势，叠加下游放宽投资收益率目标，组件环节盈利能力有望触底回升；垂直一体化经营模式优势明显，随着光伏产业链“内卷”加剧，越来越多专业化厂商，切入产业链其他环节。 光伏支架行业现状 过去十年，中国组件厂商不断扩产，行业集中度进一步提升，不断夯实全球组件环节主导地位；光伏组件环节主要原材料价格�现大幅上涨，而组件厂商议价能力较弱，价格传导不畅，盈利能力持续下滑；未来光伏组件环节以品牌+渠道构筑企业强大核心竞争力，老牌组件厂商有望凭借海外市场先发优势，建立强大的护城河。 来源：头豹研究院 中国光伏组件行业现状 1）中国组件厂商产量持续扩大，行业集中度进一步提升，不断夯实全球组件环节主导地位；2）光伏组件环节主要原材料价格�现大幅上涨，而组件厂商议价能力较弱，价格传导不畅，盈利能力持续下滑；3）中国光伏组件环节以品牌+渠道构筑企业强大核心竞争力，老牌组件厂商有望凭借海外市场先发优势，建立强大的护城河； 中国光伏组件CR5占比，2018-2021年 组件环节行业集中度不断提高 从企业产量情况来看，中国光伏组件环节聚集度不断提升。根据中国光伏协会数据，2021年中国光伏组件CR5产量超过10GW，合计占比为63.4%，较2018年提升了25个百分点。TOP5、TOP10以及TOP20组件厂商产量增速依次递减，产量增速差距变大，龙头企业规模优势凸显。根据不完全统计，预计2022年底，中国TOP5组件厂商合计产能将超过290GW，其中隆基绿能以85GW规划产能位列中国光伏组件厂商第一名。 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 63.4% 55.1% 42.8% 38.4% 2018201920202021 原材料价格快速上涨，组件价格传导不畅 太阳能电池片、胶膜以及铝框是光伏组件的重要原材料之一，占据组件成本的75%以上。2020年下半年开始，原材料价格开始�现快速上涨，对组件盈利能力产生了重大负面影响。同期多晶硅组件均价基本维持0.17-0.21美元/瓦区间震荡，并未�现大幅度上涨。头豹研究院认为，�现此种现象的主要原因在于组件环节传导能力较弱，导致上游原材料成本压力无法有效传导。对于下游电站业主来说，光伏组件采购价格对项目投资收益率有重大影响。在光伏项目收益率未见明显改善的情况下，多数电站业主选择暂时观望，导致下游装机需求低于预期。对于已启动建设的电站项目，为保证前期收益率测算及项目可研结论，电站业主会优先选择报价相对较低的供应商。这种恶性竞争必然对光伏组件厂商盈利能力产生重大不利影响。 组件环节进入门槛较低 组件环节进入壁垒较低，盈利能力较弱。随着组件生产工艺和设备同质化趋势越发明显，生产规模优势难以成为主流厂商维持龙头地位的核心竞争力之一。 品牌+渠道构筑组件企业强大核心竞争力 由于光伏组件需要稳定运行25年以上，终端客户对组件品质，企业质保能力等多个方面皆有较高要求，对组件企业品牌信誉十分看重。组件环节属于光伏产业链制造环节末端，直接面对下游终端应用市场，兼具ToB和ToC双重属性，对品牌和渠道十分看重。从地区来看，海外市场对组件价格敏感度较低，海外组件销售享有更高的毛利率。老牌龙头企业布局海外市场较早，无论是从海外渠道覆盖国家数量还是渠道商数量来看，都有较强的先发优势。 组件公司海外布局情况，截至2022年中 500 339 288 312 240 200 100 6 52 56 3018 45 57 57 58 2 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 474 单位:【家】 海外覆盖国家数量渠道商数量 来源：CPIA，ENF、头豹研究院 中国光伏组件行业未来展望 1）随着上游主要原材料产能逐步释放，价格呈现回落态势，叠加下游放宽投资收益率目标，组件环节盈利能力有望触底回升；2）垂直一体化经营模式优势明显，随着光伏产业链“内卷”加剧，越来越多专业化厂商，切入产业链其他环节； 垂直一体化经营优势 1 平滑周期波动 2 提高议价能力 由于光伏行业存在明显周期性特征，叠加产业链各环节扩产周期不同，导致产品价格波动较大，直接影响企业经营业绩。近年来，由于硅料产能释放较慢，硅料价格�现暴涨。产业链大部分利润向硅料环节转移，太阳能电池片和组件环节盈利下滑严重。通威股份通过实行一体化战略，使得硅料业务同电池片和组件业务形成有效互补，抗风险能力较高，经营业绩保持相对稳定。 在“双碳”背景加持下，光伏全产业链皆在积极扩产。预计2023年开始，主产业链四大制造环节将会逐步进入产能过剩阶段。根据光伏协会数据统计，中国 组件环节市场集中度正在快速提升，产能过剩时代下竞争必定激烈。然而，光伏行业产品同质化趋势明显，专业化厂商议价能力逐渐削弱。相比之下，垂直一体化企业可以有效地把控供应链稳定和产品质量，敏锐地发现新兴市场，进而在终端市场建立良好口碑，提高自身议价能力。 3 建立成本优势 垂直一体化经营模式 4 构筑资本壁垒 降本提效是光伏产业的永恒主题。然而，随着技术迭代和工艺优化接近尾声，行业降本提效的空间越来越小，单一环节龙头成本优势正在逐步丧失。通过布局产业链多个环节，垂直一体化企业可以从多个细分行业缩小与行业龙头的成本差距，并将最终利润在组件端集中呈现。 以往组件环节技术壁垒较低，属于轻资产运营模式，资本开支较小。随着一体化程度加深，新进玩家想要获得一定的竞争优势，除了布局组件环节之外，还得要布局硅片和电池环节，成本属性发生根本改变，资本开支较以往有大幅增长。目前，组件一体化企业产能规模大概在30GW以上，对应的投资金 额超过百亿，在相当大程度上提高了行业进入门槛。 组件企业毛利率对比，2018-2021年 30% 隆基绿能（一体化） 20%晶澳科技（一体化） 10% 0% 2018201920202021 天合光能（一体化） 亿晶光电（专业化） 协鑫集成（专业化） 光伏一体化浪潮席卷而来，越来越多专业化厂商加入一体化行列。2022年9月，作为硅料和电池片环节双龙头的通威股份正式宣布进军组件环节，引起行业极大轰动。无独有偶，协鑫集团、东方希望、TCL中环、双良节能等光伏龙头企业也纷纷布局产业链其他环节。与此同时，包括CR5在内的主流组件厂商也在积极推进垂直一体化进程，晶澳科技更是一年内豪掷500亿继续加码一体化产能。 来源：中国能源网、PVInfolink、头豹研究院 中国光伏支架行业市场规模 未来跟踪支架领域将会成为行业增长的主要来源，但是占据主要市场的固定支架增长较为缓慢，未来整体行业增速将会放缓 中国光伏支架市场规模测算，2019-2025年预测 未来光伏组件市场增速将会放缓，但仍将保持高位 2020年底以来，以硅料为代表的上游原材料价格持续上涨，持续刷新历史新高，导致光伏组件价格也是水涨船高。2020-2022年，组件价格年均涨幅超过10%，叠加下游光伏装机量需求旺盛，光伏组件市场年均复合增速为54.8%。 展望未来，头豹研究院认为，光伏组件受产能过剩以及降本增效影响，价格回落趋势明显。首先，光伏四大制造环节2023年进入产能过剩时代已是行业共识，未来产业链价格战已不可避免。其次，中国光伏行业步入平价时代，产业链降本增效重要性凸显。TOPCon、HJT、MBB等多项核心技术将在未来几年集中进入大规模量产阶段，助力行业降本提效。需求方面，光伏新增装机需求仍将在“双碳”目标的加持下保持高位，快速触底反弹阶段已经过去，未来新增装机增速将会同比放缓。基于以上量价分析，头豹研究院预测， 2022-2025年复合增速为8.2%。 来源：CPIA，头豹研究院 未完待续 下篇正在进行中 若您期待尽快看到下篇报告或对 下篇报告的内容有独到见解，头豹欢迎您加入到此篇报告的研究中。相关咨询，欢迎联系头豹研究院工业行业研究团队 邮箱： sharlin.chen@frostchina.com 完整版研究报告阅读渠道： •登录www.leadleo.com，搜索《2022年中国光伏组件细分领域投资概览：硅价回落，静待行业盈利恢复》 了解其他光伏行业课题，登陆头豹研究院官网搜索查阅： •2021-2022年中国光伏行业白皮书光伏产业前景 波澜壮阔，深度挖掘产业链投资机会 •2021年碳中和产业白皮书：碳中和宏观与细分投资赛道深度分析 •2022年中国光伏胶膜行业研究报告 •2021年光伏建筑一体化行业概览 •2021年中国光伏逆变器产业链及发展洞察 •2021年中国储能变流器（PCS）行业概览-护航储能腾飞 •2022年中国光伏行业研究报告 头豹研究院简介 头豹是中国领先的原创行企研究内容平台和新型企业服务提供商。围绕“协助企业加速资本价值的挖掘、提升、传播”这一核心目标，头豹打造了一系列产品及解决方案，包括：报告/数据库服务、行企研报定制服务、微估值及微尽调自动化产品、 财务顾问服务、PR及IR服务，以及其他以企业为基础，利用大数据、区块链和人 工智能等技术，围绕产业焦点、热点问题，基于丰富案例和海量数据，通过开放合作的增长咨询服务等 300+ 资深分析师 5,000+ 8万+ 100万+ 细分行业深入研究原创内容 注册机构用户 公司目标客户群体覆盖率高，PE/VC、投行覆盖率达80% 行企研究价值数据元素 50万+ 合作专家 头豹致力于以优质商业资源共享研究平台，汇集各界智慧，推动产业健康、有序、可持续发展 四大核心服务 企业服务 云研究院服务 备注：数据截止2022.6 为企业提供定制化报告服务、管理咨询、战略调整等服务 提供行业分析师外派驻场服务，平台数据库、报告库及内部研究团队提供技术支持服务 行业排名、展会宣传园区规划、产业规划 行业峰会策划、奖项评选、行业白皮书等服务地方产业规划，园区企业孵化服务 报告阅读渠道 头豹官网——www.leadleo.com阅读更多报告 头豹小程序——微信小程序搜索“头豹”、手机扫上方二维码阅读研报 添加右侧头豹分析师微信，身份认证后邀您进入行研报告分享交流微信群 详情咨询