业绩增长符合预期，全球化业务协同效应凸显

事件： ①公司于2023年4月27日公布2023年一季度报告：2023Q1营收27.24亿元 （yoy+29.53%），归母净利润3.48亿元（yoy+39.81%），扣非归母净利润3.47亿元 （yoy+11.74%），经调整净利润4.38亿元（yoy+20.29%）。 ②公司于2023年3月30日公布2022年年度报告：2022年总营业收入102.66亿元 （yoy+37.92%），归母净利润13.75亿元（yoy-17.24%），扣非归母净利润14.21亿元 （yoy+6.01%），经调整净利润18.34亿元（yoy+25.46%）。 投资要点 运营效率持续提升，新业务能力建设逐步完善 ①2023年Q1实验室服务收入16.53亿元 （yoy+29.73%）， 毛利率44.48% （yoy+2.51pp），业绩快速增长得益于生物科学业务与实验室服务联动持续强劲，其中 实验室服务中的生物科学服务占比逐渐增加，板块毛利率逐步提升。 ②2023年Q1小分子CMC收入5.98亿元 （yoy+29.59%）， 毛利率32.95% （yoy+4.3pp），一体化服务协同效应强劲，2022年80%的CMC收入来源于药物发 现服务现有客户，截至年报服务管线包括临床III期项目24个、工艺验证和商业化项目 15个。 ③2023年Q1CRO实现营收3.74亿元（yoy+41.08%），毛利率14.02%（yoy+9.37pp）， 毛利率持续提升主要由于前期超前投入策略初见成效，收入持续增长带来规模效应逐步 提升。 ④2023年Q1大分子和CGT营收0.95亿元（yoy+0.54%），毛利率为-11.74%，ABL 和Absorption System业务重组成立康龙生物，并对外融资9.5亿元人民币；宁波第 二园区7万㎡的大分子基地预计23Q3投入使用。 一体化平台+全球化协同效应凸显，业务增长未来可期 盈利能力和期间费用率维持稳定，23年Q1毛利率为35.78%（yoy+2.61pp），经调整净利 率16.08%（yoy-1.23pp）；销售费用率2%（yoy-0.2pp），研发费用率2.8%（yoy+0.9pp）， 行政开支占比13.3%（yoy-0.1pp）。从客户端来看，北美客户收入占比67%，yoy+34.7%； 欧洲客户（含英国）占比15%，yoy+38.1%；中国客户占比16%，yoy+11.3%。随着公 司一体化平台布局完善，全球化协同效应凸显，叠加全球产能逐步释放，公司未来业绩有望 进入快速增长赛道，公司目标2025年收入规模较2022年增加一倍，计算得营收复合增长 率为26%，随着规模效应和效率提升，利润增长有望高于收入增长。 盈利预测 考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司2023-2025年营业收入为 134.69/175.13/225.05亿元（原2023-2024年为136.59/173.12亿元）；归母净利润为 19.14/26.11/34.48亿元 （ 原2023-2024年为30.07/38.32亿元 ）； 对应EPS为 1.61/2.19/2.89元/股（原2023-2024为3.79/4.82元/股），维持“买入”评级。 风险提示：所服务创新药研发进度及终端市场需求波动风险；新业务开拓进度风险；汇率波 动风险；核心人员流失风险。 财务数据和估值