八因子持续高增长，看好全年放量及新冠疫苗

神州细胞（688520.SH）的2022年年报和2023年一季度报告显示，公司实现了显著的增长。2022年，公司总收入达到10.23亿元，同比增长661%，其中第四季度收入为3.73亿元。尽管2022年归属于母公司股东的净利润为-5.19亿元，但亏损较前一年缩减了40.13%，扣除非经常性损益后的归属净利润为-3.96亿元，同比减少55.35%。值得注意的是，公司主要收入来源为其首个产品安佳因（重组凝血八因子），而2023年一季度收入达到3.29亿元，同比增长111%，归属于母公司股东的净利润为-1.53亿元。

公司成本控制能力较强，一条生产线设计产量可达100亿IU/年。由于血源凝血八因子供应短缺，以及进口重组八因子价格高昂且库存不足，加上凝血八因子分子量大，生产技术难度高，使得国产重组八因子面临较大的进入壁垒。预计公司凝血八因子产品在未来一段时间内将保持较高的市场份额。

安平希（CD20）作为公司另一款产品，已获批准上市，为国内唯一的CD20创新药。相较于利妥昔单抗，安平希在减少间质性肺病和肺部炎症不良反应方面表现出更优的安全性趋势，且不受“一品双规”的限制，预计未来商业化进程和市场准入工作将顺利推进。

此外，神州细胞的两款新冠疫苗已纳入紧急使用，其中四价新冠疫苗SCTV01E在针对奥密克戎BA.1和BA.5变异株的真病毒中和抗体滴度两项主要终点指标上显示出统计学上的优效性，预计将在2023年为公司贡献收入。

根据公司的财务预测，预计2023-2025年的营业收入分别为19.60亿元、29.67亿元、41.26亿元，同比增长91.6%、51.3%、39.1%；归属于母公司股东的净利润分别为1.22亿元、5.87亿元、10.45亿元，对应的每股收益（EPS）为0.27元、1.32元、2.35元。基于此预测，维持对神州细胞的“买入”评级。然而，投资者仍需关注商业化进度不及预期和临床试验失败的风险。

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