动力煤月报：淡季需求拖累，煤价低位调整

专业研究·创造价值 2023年5月报动力煤 淡季需求拖累，煤价低位调整 核心观点 4月份，国内煤价整体呈低位窄幅震荡格局。上旬由于北港存煤创近年新高，悲观氛围蔓延导致清明后一周动力煤价格加速下跌，而随着煤价走低，上游发运倒挂加深，贸易商挺价情绪逐渐升温，带动煤价于中旬企稳反弹，下游采购需求也迎来部分释放。然而，在动力煤供强需弱、且库存充足的大背景下，终端用户依然看空后市，对高价煤接受度偏低，压制煤价在4月下旬再次回落。 供应端，3月全国原煤产量4.17亿吨，同比增4.3%，折合日均产量达1346万吨，产量增速较前两月小幅回落，可见煤矿事故和两会对煤炭生产虽有一定影响，但被控制在较低水平。另外，近期国家能源局再次强调迎峰度夏期间确保电煤充足供应，5月份国内动力煤产量仍有良好保障。 进口端，3月我国进口煤及褐煤4116.5万吨，创下2020年2月以来的最高水平，同比增150.7%；1~3月累计进口1.02亿吨，同比增96.1%，增速较前2月份继续扩大。另外，根据高频数据推测，预计4月进口量较 3月下滑3%~10%，但较2月高3成左右，5月进口量预计与4月接近。 宝城期货研究所 投资咨询团队 需求端，4月18日国家气候中心发布今年5月上旬气候趋势预测，认为5月上旬，全国大部分地区气温接近常年同期或偏高1~2℃，而云南中西部降水量会较常年偏少2~5成，叠加目前国内煤炭热值结构偏低，意味着5月电煤消耗将略高于常年，但不影响季节性走弱的总体趋势。建材行业用煤需求在4月冲高后，5月存见顶小幅回落的预期，而煤制甲醇等部分化工品需求也难对煤价形成有效支撑。 综上所述，国内煤炭保供力度不减，且外煤进口量可观，动力煤整体供应高位企稳，而下游电煤需求淡季走弱，预计迎峰度夏前，动力煤都将延续供强需弱格局，在中下游库存普遍偏高的背景下，预计5月煤价以低位窄幅调整为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 动力煤|月报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量7 2.2中间环节发运8 2.2.1大秦线铁路8 2.2.2环渤海港口8 2.2.3海运情况9 2.3需求端10 2.3.1全社会用电量10 2.3.2发电结构11 2.3.3非电行业用煤需求12 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量8 图12环渤海港煤炭铁路调入量9 图13环渤海港煤炭吞吐量9 图14环渤海9港煤炭库存9 图15波罗的海干散货指数10 图16煤炭运价综合指数10 图17全社会用电量11 图18第二产业用电量：亿千瓦时11 图19第三产业用电量：亿千瓦时11 图20火力发电量在总发电量占比12 图21水力发电量在总发电量占比12 图22风力发电量12 图23光伏发电量12 图24全国水泥产量13 图25全国粗钢产量13 图262022年1-11月份动力煤消耗划分13 第1章行情回顾 1.1价格回顾 4月上旬，坑口、港口的动力煤价格均继续下挫，秦皇岛港5500大卡平仓 价于14日录得月内最低的1005元/吨，较月初累计下跌65元/吨，而后企稳小幅回升。4月煤价的下跌基本集中在清明节后一周，由于本身销售一般，且清明当周国内雨雪天气增多，北港煤炭调出受阻，库存于4月6日累至近年来 的最高点2917万吨，加速了港口动力煤的下跌。而随着煤价不断走低，上游发运倒挂现象加深，4月中旬贸易商挺价惜售情绪逐渐升温，在大秦线检修和电煤日耗短暂走高等因素助推下，中间环节煤价开始企稳反弹，并带动下游采购需求迎来阶段性释放。然而，市场悲观氛围并没有就此改善，基于供应宽松、库存充足等现实因素考量，终端用户依然看空后市，对贸易商挺价行为的接受度较低，采购需求释放有限，压制煤价再次走弱。截至4月23日，秦皇岛港5500大卡动力煤报价999元/吨，较3月底累计下跌76元，可见在上下游博弈之中，动力煤遵循基本面特征，整体维持弱势运行。 国际市场方面，海外动力煤价格同样在经历阶段性反弹后再次下挫。4月初，受OPEC+联合减产的影响，高热值品种价格集体走高，但突发事件的影响相对短暂，在市场炒作情绪平息后，市场逻辑回归商品本身供需基本面，国际动力煤价格高位回落。截至4月21日，纽卡NEWC6000指数报收于184.3美 元/吨，较3月底高5.7美元/吨；印尼ICI43800指数报收于71.3美元/吨， 较3月底降2.2美元/吨；南非API46000指数报收于126.9美元/吨，较3月 底降7.9美元/吨；南非API35500指数报收于107.4美元/吨，较3月底降 4.4美元/吨。可见，除了澳洲高卡煤外，全球大部分品种的动力煤价格均较上月小幅回落。 综上，4月份国内外煤价均弱势运行，5月我们认为动力煤供强需弱的格局较为确定，叠加当前电厂、港口煤炭库存充足，预计后续动力煤仍将延续低位窄幅震荡运行。 图1秦皇岛港动力煤报价图2环渤海动力煤价格指数 2,000 1,600 1,200 800 400 0 5800K5500K5000K4500K 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，4月动力煤主力合约暂无成交，价格延续800点附近震荡，期货持仓低迷，流动性风险较高，建议观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 4月，动力煤主力合约成交低迷，港口现货报价不断下挫，基差维持贴水状 态，截止到4月24日动力煤主力合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末 煤价格偏低188.6元/吨。 图4动力煤基差走势图 期现价差（内贸）主力合约收盘价内贸煤5500大卡现货价 2000 1700 1400 1100 800 500 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 200 450 250 50 -150 -350 -550 -750 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 -950 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 3月以来，国内煤矿平稳生产，阿拉善煤矿事故以及重要会议对产地的影响被控制在较低水平。4月12日，国家能源局在新闻发布会上也再次强调迎峰 度夏期间确保电煤充足供应，国内动力煤生产将得到充分保障。具体从统计局数据来看，3月份，全国原煤产量达到4.2亿吨，同比增长4.3%，折合日均产量1346万吨；1~3月份，全国原煤累计产量11.5亿吨，同比增长5.5%，增速较前2月小幅回落0.3%。 分省份来看，3月份山西生产原煤1.2亿吨，同比去年降0.3%；内蒙生产原煤1.1亿吨，同比增4.6%；陕西生产原煤0.7亿吨，同比增4.1%；新疆生产原煤0.4亿吨，同比增18.2%。其中，内蒙古自治区原煤产量在煤矿事故后仍实现了明显增长，足以见得国家纠偏“一刀切”式限产的决心。如果将事故以及重大会议视作对煤矿安监的压力测试，那么基本可以认为年内其他事故或是安全监察都难以引发大规模限产，我国煤炭产量平稳增长得到充分保障。另外，随着近年来新疆煤炭的开采和运输条件改善，新疆原煤产量快速“崛起”，目前已成为国内第四大煤炭产区。 目前，鄂尔多斯地区产量已恢复较高水平，虽有部分地区煤矿存在停产检修和换工作面情况，但整体影响不大，考虑到随着淡季煤价不断下挫，煤矿生产积极性有一定压缩，我们预计5月原煤产量会在3900~4000万吨附近水平，较去年实现约6%~9%的同比增幅。 图5全国原煤产量：万吨图6山西原煤产量：万吨 80000 70000 20192020202120222023 25000 20000 20192020202120222023 6000050000 15000 4000030000 10000 20000 10000 0 1-2月3月4月 5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量图8陕西原煤产量 25000 2019202020212022202320192020202120222023 20000 15000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 我国煤炭的进口依存度不高，即便今年一季度进口量出现大幅增长，其占比也仅为总供应的8%。然而近年来，在国家全力保供的背景下，国内产量部分基本呈现确定性增长的局面，而相对不确定性较大的进口端则成为了影响价格的主要因素。 根据海关总署统计，2023年3月中国进口煤及褐煤4117万吨，同比激增150.7%；1~3月累计进口10180万吨，同比增幅高达96.1%，增速较前两月再次扩大25.3%。且根据钢联统计，4月截止到16日，国内已到港1859.5万吨海运煤炭，折合日均到港量较3月偏低2.4%，但较2月偏高54.7%，可见4月份煤炭进口量依然维持极高水平。 具体分国别来看，首先印尼方面，由于4月斋月影响，当地生产活动有所减弱，4月印尼煤炭国内到港量有所回升。4月截至16日，国内日均到港印尼煤炭66.1万吨，较3月偏低4.5万吨/天。俄罗斯方面，4月截至16日，国内 日均到港俄罗斯海运煤炭21.9万吨，较3月偏低3.0万吨/天。美国和加拿大 方面，4月截至16日，两国煤炭日均到港量合计7.3万吨，较3月偏低1.3万 吨/天。澳大利亚方面，4月截至16日，国内日均到港澳煤17.7万吨，较3月偏高7.4万吨/天。 综上，高频数据显示今年4月外贸煤进口量虽同比3月小幅回落，但绝对 数量依然维持极高水平。根据高频数据推算，预计4月份进口量会在3700万 吨~4000万吨水平左右，即较3月环比下滑3%~10%，同时较2月偏高3成左右。 5月份，虽然在国内煤价持续下跌后，外贸煤进口性价比降低，但考虑到往年 5月澳煤进口量一般处于年内高位，以及印尼斋月结束等因素影响，预计煤炭 整体进口量会与4月水平接近。 图9煤及褐煤进口量：万吨图10动力煤进口量：万吨 5000 1400 4500 1200 40003500 1000 3000 800 25002000 600 1500 400 1000500 200 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 20192020202120222023 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，3月份大秦线煤炭发运3695万吨，同比降4.9%，日均运量119.2万吨；1