动力煤月报：煤炭产销终会好转，淡季煤价存下行空间

专业研究·创造价值 2022年11月报动力煤 煤炭产销终会好转，淡季煤价存下行空间 核心观点 10月份，受疫情、安监，以及大秦线秋检影响，煤炭产运销受到不同程度限制，矿端煤炭堆存增加，而港口到货大幅减少，产业链上下游出现分歧，导致中间环节煤炭报价淡季依然坚挺。 国际市场方面，近期欧洲各国天然气储备接近满库，且由于天然气产能高于管道运输能力，产商库存压力较大，天然气现货价格一度跌至负值；同时日、韩等国煤炭库存也累至安全边际上方，随着各国积极冬储，近期国际煤价也高位回落。至10月21日，澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡、 欧洲6000大卡动力煤报价均延续回落，国际煤炭市场整体仍处下行通道。 从产业方面来看，10月份动力煤受疫情等外部因素干扰，供应边际收紧，而需求端虽然淡季电煤需求不断回落，但今年江河流域来水不及预期，水电的缺失使得火电依赖加大。另外，国家气象局预测今年冬季全国大部分地区气温会低于往年水平，四季度煤价需求端支撑依然存在。 宝城期货研究所 投资咨询团队 总得来说，海外煤价高位回落，国内煤炭资源区域性错配使得港口报价依然坚挺。10月，我国动力煤整体供需双降，但11月中上旬，随着主产区煤矿复产以及区域性错配问题逐渐缓解，动力煤供需格局或将逐渐转为宽松，而11月底开始，随着全国气温进一步走低，电煤需求反弹将再次给予煤价支撑。 利多风险： 1、疫情影响超预期； 2、冷空气提前抵达，电煤需求超预期； 动力煤|5月报 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 第1章行情回顾4 1.1价格回顾4 1.2期现价差5 第2章影响价格因素分析5 2.1供应端5 2.1.1产地情况5 2.1.2进口量6 2.2中间环节发运7 2.2.1大秦线铁路7 2.2.2环渤海港口煤炭库存8 2.2.3海运情况9 2.3需求端9 2.3.1全社会用电量9 2.3.2发电结构10 2.3.3电厂煤炭日耗同比显著改善但库存状态仍需重点关注11 2.3.4非电行业用煤需求12 第三章结论13 图表目录 图1秦皇岛港动力煤报价4 图2环渤海动力煤价格指数4 图3动力煤主力合约价格走势图5 图4动力煤基差走势图5 图5全国原煤产量：万吨6 图6山西原煤产量：万吨6 图7内蒙古原煤产量6 图8陕西原煤产量6 图9煤及褐煤进口量：万吨7 图10动力煤进口量：万吨7 图11大秦线铁路月度运量7 图12大秦线日运量8 图13环渤海港煤炭铁路调入量8 图14环渤海港煤炭吞吐量8 图15环渤海9港煤炭库存8 图16波罗的海干散货指数9 图17煤炭运价综合指数9 图18全社会用电量10 图19第二产业用电量：亿千瓦时10 图20第三产业用电量：亿千瓦时10 图21火力发电量在总发电量占比11 图22水力发电量在总发电量占比11 图23风力发电量11 图24光伏发电量11 图25沿海八省电厂煤炭日耗12 图26沿海八省电厂煤炭库存12 图27全国水泥产量12 图28全国生铁产量12 第1章行情回顾 1.1价格回顾 10月份，产地疫情反复，主产区煤炭外运受阻，叠加大秦线秋检，物流运输受到较大影响，造成产业链上下游之间出现割裂，部分煤矿煤炭堆存增加，而港口到货明显减少，中间环节报价依然坚挺。截至10月26日，秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓价1615元/吨，较10月初上涨97元，5000大卡动力煤价格为 1416元/吨，较10月初上涨92元。 国际市场方面，至10月21日，澳大利亚纽卡斯尔港6000大卡动力煤离岸 价388.7美元/吨，环比小幅上涨，但纽卡5500大卡、欧洲6000大卡等煤种价格均延续回落，国际煤炭市场整体仍处下行通道。另外，我们看到，近期欧洲多国天然气已几乎满库，日本、韩国煤炭库存也累至安全边界上方，虽然今年能源紧缺的概念已深入人心，但实际如何还有待事实验证，在各国的积极储备下，冬季能源价格软着陆的可能性不容忽视。 图1秦皇岛港动力煤报价 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2环渤海动力煤价格指数 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 期货市场方面，10月动力煤主力合约回归800~900点震荡区间，前期发散的均线再度收束。整体来看，目前日本、韩国以及欧洲多国积极冬储，国际煤炭价格高位回落，叠加近期由于天然气产能大于管道运输能力，部分产商亏损出售，天然气价格一度跌至负值，使得期货市场看涨情绪有所降温。不过，动力煤期货成交持仓依然低迷，流动性风险较大，建议继续观望。 图3动力煤主力合约价格走势图 数据来源：Wind、宝城期货 1.2期现价差 10月，动力煤主力合约价格维持区间震荡，港口报价继续抬升，截止到10 月26日，动力煤01合约价格较秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤价格偏低 774.4元/吨，期价深度贴水，且较9月底继续走阔249.4元/吨。 图4动力煤基差走势图 数据来源：WIND、Mysteel、宝城期货 第2章影响价格因素分析 2.1供应端 2.1.1产地情况 根据国家统计局数据显示，9月全国原煤产量为3.87亿吨，同比去年增12.3%；1~9月累计原煤产量29.14亿吨，同比增11.2%。其中，山西9月原煤产量1.11亿吨，同比增8.8%；内蒙9月原煤产量0.99亿吨，同比增16.3%； 陕西9月原煤产量0.64亿吨，同比增11.7%。 十月份，产地生产主要受到疫情和安监两方面影响。国庆节后，国内疫情呈多点爆发，影响波及新疆、内蒙、山西等煤炭主产区，其中涉疫地区有病例的煤矿执行静默管理，其余未出现员工阳性的煤矿也大多谨慎运作，除却保供部分煤炭通过铁运运输外，大多都暂停外运，防范出现疫情后煤矿停产。另外，在重大会议召开前，国内煤矿仍有事故发生，使得产区维持严格的安监水平，虽然对于动力煤煤矿，政策上并未执行一刀切式限产，但据产地反馈，许多煤矿降低生产负荷以防范安全事故发生。 总得来说，9月全国煤炭产量环比继续改善，不过10月煤矿生产受到一定影响，预计产量较9月有一定幅度的回落。11月，我们认为疫情的影响短期内仍会延续，不过随着安监限产的缓和，预计煤炭产量较10月实现环比改善的难度不大。 图5全国原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6山西原煤产量：万吨 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7内蒙古原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8陕西原煤产量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.1.2进口量 海关总署最新数据显示，2022年9月，中国进口煤及褐煤3305万吨，同比增长0.6%；1-9月累计进口20092万吨，同比下降12.7%。整体来看，我国9月煤炭进口量基本持稳，并明显低于往年水平。9月以来，国际煤炭市场供需双弱，海外煤价不断回落。具体来看，欧洲多国目前天然气储备接近满库，基本可满足冬季需求，叠加近月天气较往年偏暖，欧洲国家对煤炭的采购需求放缓。日本，韩国等东南亚国家煤炭储备同样达到安全边界上方，采购需求平淡， 对煤价支撑有限。另外，10月初，南非港口码头运营商Transnet的工人因劳资纠纷进行罢工，限制煤炭的进出口运输，国际煤炭供应有所减少，不过随着罢工运动告一段落，后续南非煤炭供应有望好转。总得来说，海外煤价的回调使得煤炭进口性价比再现，预计我国四季度煤炭进口量存在增长空间。 图9煤及褐煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 图10动力煤进口量：万吨 数据来源：海关总署、宝城期货金融研究所 2.2中间环节发运 2.2.1大秦线铁路 物流方面，10月11日大秦铁路股份有限公司发布2022年9月大秦线生产经营数据简报，披露9月大秦线完成货物运输量3626万吨，同比增长4.74%；日均运量120.87万吨；2022年1-9月，大秦线累计完成货物运输量31914万吨，同比增长2.80%。进入10月，大秦线按例展开秋检，为冬季保供做前期准备，煤炭发运量有所回落。期间，山西大秦铁路火车司机出现集体确诊事件，据太原铁路局消息，原计划9月28日至10月22日的大秦线秋季集中检修将 延长一周，至10月29日结束，为期32天，可见10月煤炭大秦线运输阻力较大。不过，只要能解决铁路疫情问题，随着11月大秦线秋检结束，后续中间环节铁路发运在保供稳价要求下将迅速恢复通畅。 图11大秦线铁路月度运量 数据来源：Wind宝城期货金融研究所 图12大秦线日运量 数据来源：网络新闻宝城期货金融研究所 2.2.2环渤海港口煤炭库存 10月份，由于煤炭调入量大幅下挫，环渤海港口煤炭库存加速去化，截至 10月25日，环渤海9港煤炭库存合计仅1917.8万吨，较9月底降低377.1万吨，降幅达19.7%。从原因来看，导致10月环渤海港煤炭大幅去化的因素主要来自两方面。其一是主产区疫情导致煤炭外运受阻，尤其是实施静默管理的煤矿，汽运和铁运都受到制约；其二是大秦线秋检，按往年来看，秋检期间日运量会回落至100万吨左右，今年由于疫情影响，运量还会更低，铁运受阻使得环渤海港口煤炭调入量大幅下挫，进而使得煤炭库存加速去化。 图13环渤海港煤炭铁路调入量 数据来源：wind、宝城期货金融研究所 图14环渤海港煤炭吞吐量 数据来源：wind、宝城期货金融研究所 图15环渤海9港煤炭库存 数据来源：wind宝城期货金融研究所 2.2.3海运情况 10月份波罗的海运费指数（BDI）冲高回落，根据波罗的海航运交易所数据，10月5日，该指数报收于1996点，较9月底增236点，而后一路回落，至10月26日，BDI报收于1706点，高位回落290点。具体来看，国庆节后首周，矿石运输需求集中释放，BDI指数迎来短暂反弹，但由于中国钢材终端疲弱，铁矿石运输需求持续性不足，闲置运力开始增多，拖累船运价回落，10月中下旬BDI指数持续走低。不过，进入11月以后，煤炭运输需求也将逐渐释放，未来用于煤炭和谷物运输的巴拿马型与超灵便型船运价预计将支撑BDI指数。 图16波罗的海干散货指数 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图17煤炭运价综合指数 数据来源：wind宝城期货金融研究所 2.3需求端 2.3.1全社会用电量 10月13日，据国家能源局统计，1~9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。分产业看，第一产业用电量857亿千瓦时，同比增长8.4%； 第二产业用电量42364亿千瓦时，同比增长1.6%；第三产业用电量11379亿千瓦时，同比增长4.9%；城乡居民生活用电量10331亿千瓦时，同比增长13.5%。9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。分产业看，第一产业用 电量105亿千瓦时，同比增长4.1%；第二产业用电量4676亿千瓦时，同比增长3.3%；第三产业用电量1234亿千瓦时，同比下降4.6%；城乡居民生活用电量1077亿千瓦时，同比下降2.8%。 总得来说，迎峰度夏过后，今年9月三大产业及城乡居民用电量均大幅回落，尤其是今年夏季出现罕见高温天气，导致旺季7、8月和淡季9、10月之间用电量落差较大。进入10月以后，随着气温回落，全社会用电量预计恢复以往水平，考虑到今年非电行业终端需求表现不佳，在下轮冷空气抵达前，我们认为11月份全社会用电量仍要继续回落，且较去年难有明显增量。 图18全社会用电量 数据来源：wind宝城期货金融研究所 图19第二产业用电量：亿千瓦时 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图20第三产业用电量：亿千瓦时 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3.2发电结构 10月24日国家统计局公布，2022年9月，全国发电6830亿千瓦时，同比下降0.4%，日均发电227.7亿千瓦时。1—9月份，发电6.3万亿千瓦时，同比 增长2.2%。分品种看，9月份，火电、风电增速放缓，水电、核电降幅扩大，太阳能发电增速加快。其中，火电同比增长6.1%，增速比上月回落8