业绩同比大增，Bikita锂矿产能持续发力

证 券 研2023年05月03日 究 报业绩同比大增，Bikita锂矿产能持续发力 告—中矿资源（002738.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 联系人：杜飞 S1050521120004 S1050121110003 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2023-04-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 76 387 509 435 66.66-106.8 1452.13 市场表现 (%)中矿资源沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华鑫证券*公司报告*中矿资源 （002738）：1-2月经营数据亮眼，锂资源自给率提升创增长动能 *20220321*傅鸿浩》2022-03-21 公司研究 中矿资源发布2022年年报及2023年一季报公告：2022年全年营业收入为80.41亿元，同比增长232.51%；归母净利润为32.95亿元，同比增长485.85%；扣除非经常性损益后的归母净利润为32.21亿元，同比增长492.24%。 2023年一季度营业收入为20.72亿元，同比增长- 12.13%；归母净利润为10.96亿元，同比增长41.41%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.04亿元，同比增长42.58%。 投资要点 ▌业绩同比大幅增长，受益于锂盐量价齐升 2022年生产锂盐2.3万吨，同比增长192.89%。锂盐销量为2.4万吨，同比增长362.89%。锂盐产品产销同步大幅上涨，主要原因为下属子公司东鹏新材6000吨电池级氟化锂 与2.5万吨锂盐项目已于2021年8月投产，目前已为满产状态。 售价方面，据计算2022年公司实现锂盐产品单吨售价达 26.17万元，而2021年单吨售价为18.47万元，业绩期内实现锂盐产品单吨售价同比增长41.70%。 ▌积极布局国内外锂盐锂矿项目，锂矿产量增长潜力大 锂盐产品方面，公司持续全球化布局锂盐生产基地。江西东鹏新材现有年产2.5万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能与 年产6,000吨电池级氟化锂产能，同时年产3.5万吨高纯锂 盐项目正处于建设中，预计将于2023年四季度建成投产，届 时公司将拥有合计6.6万吨/年电池级锂盐的产能。 加拿大Tanco矿山18万吨锂辉石采选项目已顺利投产，部分产品已运回使用。新建Tanco矿山100万吨锂辉石选矿项目已于规划进程中，另外公司积极推进Tanco矿区露天开采方案，方案通过后将极大释放资源量。 津巴布韦Bikita矿山原70万吨选厂项目已实现满产，津巴布韦Bikita矿山200万吨锂辉石与200万吨透锂长石选矿项目已处于改扩建中，预计2023年陆续建成投产，项目建 成达产后，公司锂辉石精矿产能将达30万吨、化学级透锂长 石精矿产能达30万吨或技术级透锂长石精矿产能达15万吨/ 年，可实现锂电原料100%自给。 ▌津巴布韦Bikita矿持续增储 2022年10月，公司进行了Bikita矿山东区的增储工 作，共计探获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均Li2O品位1.15%，Li2O金属含量28.78万吨，折合71.0万吨碳酸锂当量(LCE)。 进入2023年，公司进一步增储。2023年3月，公司进行了津巴布韦Bikita矿山西区的增储工作，共计探获(探明 +控制+推断类别)锂矿产资源量1,090.43万吨矿石量，平均Li2O品位1.13%，Li2O金属含量11.22万吨，折合27.73万吨碳酸锂当量(LCE)。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为87.25、108.25、 137.05亿元，归母净利润分别为37.96、50.63、60.30亿元，当前股价对应PE分别为10.2、7.6、6.4倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）全球锂盐湖及锂矿投产超预期；2）锂电池需求不及预期；3）公司锂矿开采进度不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 8,041 8,725 10,825 13,705 增长率（%） 235.9% 8.5% 24.1% 26.6% 归母净利润（百万元） 3,295 3,796 5,063 6,030 增长率（%） 490.2% 15.2% 33.4% 19.1% 摊薄每股收益（元） 7.14 7.46 9.95 11.85 ROE（%） 43.7% 26.7% 26.5% 24.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 8,041 8,725 10,825 13,705 现金及现金等价物 2,912 9,526 14,041 18,983 营业成本 3,783 3,978 4,578 6,258 应收款 539 585 726 919 营业税金及附加 58 63 78 99 存货 1,581 1,689 1,946 2,656 销售费用 49 54 66 84 其他流动资产 1,200 1,286 1,547 1,905 管理费用 268 291 361 457 流动资产合计 6,232 13,085 18,260 24,464 财务费用 -29 -207 -333 -471 非流动资产: 研发费用 237 257 319 404 金融类资产 200 200 200 200 费用合计 526 395 413 473 固定资产 956 1,125 1,143 1,104 资产减值损失 14 14 14 14 在建工程 387 155 62 25 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 1,836 1,744 1,652 1,565 投资收益 78 78 78 78 长期股权投资 12 12 12 12 营业利润 3,810 4,390 5,856 6,975 其他非流动资产 2,059 2,059 2,059 2,059 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 5,250 5,095 4,928 4,764 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 11,482 18,180 23,187 29,228 利润总额 3,813 4,392 5,859 6,978 流动负债: 所得税费用 518 597 796 948 短期借款 495 495 495 495 净利润 3,295 3,795 5,063 6,030 应付账款、票据 272 290 335 457 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1,399 1,399 1,399 1,399 归母净利润 3,295 3,796 5,063 6,030 流动负债合计 2,312 2,343 2,426 2,600 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 235.9% 8.5% 24.1% 26.6% 归母净利润增长率 490.2% 15.2% 33.4% 19.1% 盈利能力毛利率 53.0% 54.4% 57.7% 54.3% 四项费用/营收 6.5% 4.5% 3.8% 3.5% 净利率 41.0% 43.5% 46.8% 44.0% ROE 43.7% 26.7% 26.5% 24.1% 偿债能力资产负债率 34.4% 21.9% 17.5% 14.5% 净利润 3295 3795 5063 6030 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 131 156 162 159 应收账款周转率 14.9 14.9 14.9 14.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.4 2.4 2.4 2.4 营运资金变动 -1375 -208 -577 -1088 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 2050 3743 4648 5100 EPS 7.14 7.46 9.95 11.85 投资活动现金净流量 -1636 64 75 76 P/E 10.6 10.2 7.6 6.4 筹资活动现金净流量 6200 2871 -137 -164 P/S 4.4 4.4 3.6 2.8 现金流量净额 6,614 6,677 4,585 5,013 P/B 4.7 2.7 2.0 1.5 非流动负债:长期借款 896 896 896 896 其他非流动负债 739 739 739 739 非流动负债合计 1,636 1,636 1,636 1,636 负债合计 3,948 3,979 4,061 4,236 所有者权益股本 462 509 509 509 股东权益 7,534 14,201 19,126 24,992 负债和所有者权益 11,482 18,180 23,187 29,228 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，3年大宗商品研究经验，负责有色及新材料研究工作。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版