信用减值拖累业绩，车载业务高增

1、公司发布2022年年度报告：2022年公司实现营收109.35亿元（同比增加 3.57%），实现归母净利润0.93亿元（同比减少17.47%）；其中，2022Q4单季度公司实现营收30.32亿元（同比减少11.78%，环比增加0.07%），实现归母净利润-1.11亿元（环比减少210.52%，21Q4归母净利润为-0.76亿元，22Q3归母净利润为1.01亿元），毛利率13.55%（同比增加2.50pct，环比增加1.13pct）。 2、公司发布2023年一季度报告：2023Q1公司实现营收19.58亿元（同比减少2.37%，环比减少35.44%），实现归母净利润-1.77亿元（同比减少542.35%，22Q1归母净利润为0.40亿元），毛利率8.30%（同比减少3.69pct，环比减少5.25pct）。 光学产业发展良好，信用减值拖累业绩。2022年光学行业迎来总体需求提升的机遇，同时也面临竞争激烈的挑战。公司在车载光学产业前期的战略布局开始释放战略优势，但由于22Q4坏账计提导致亏损。分业务来看，2022年公司核心光学业务营收35.04亿元（同比增长31.30%），毛利率30.08%（同比增加7.28pct）；触控显示业务营收35.76亿元（同比减少27.70%），毛利率4.12%（同比减少1.84pct）； 应用终端业务营收24.41亿元（同比增长110.61%），毛利率4.97%（同比减少4.61pct）；集成电路及贸易业务营收14.15亿元（同比减少20.71%），毛利率0.25%（同比增加0.13pct）。其中，公司高清广角业务仍占据行业领先地位，车载镜头及车载影像模组业务收入同比增长403.98%。信用减值拖累业绩：22年公司计提应收账款坏账1.83亿元，最终本期共计提信用减值损失1.80亿元，造成22Q4亏损，使全年业绩释放低于预期。 车载业务多点布局。公司继续大力发展车载光学项目，数十个车载ADAS项目以量产为目标均处于进展中。依托合肥智行光电有限公司的两个项目均已开工，其中一个已完成第一阶段建设；江西联创电子有限公司已具备年产2400万颗智能汽车光学镜头和600万套汽车光学影像模组的生产能力；设立桐城联创电子有限公司，主要生产玻璃镜片、车载超声波雷达、车载微波雷达等系列产品。在车载ADAS镜头和影像模组方面，2022年公司继续深化与地平线、百度、Mobileye、Nvidia等国内外知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在国内知名终端车厂和Valeo、Aptiv、ZF、Magna等欧美知名汽车电子厂商的市场占有率。 维持“买入”评级。基于公司最新业绩情况，考虑到公司下游消费电子复苏仍需时日，我们下修公司2023-2024年归母净利润预测分别为2.9亿元（调整比例为 -20.1%，同下）/4.4亿元（-10.4%），原预测分别为3.7亿和4.9亿元，新增预测2025年归母净利润预测为5.1亿元，对应PE分别为34x/23x/20x。我们看好公司在ADAS领域的产品和技术积累，随着汽车智能化的推进，公司有望持续受益，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，客户拓展或导入低于预期，行业竞争加剧风险，信用减值风险。 表1：公司盈利预测与估值简表