1Q电话外卖-DPS需要更合理的方法

库存数据德意志银行评分购买亚洲中国实用工具实用工具公司华能国际电力警报路透社彭博交易所代号0902.HK 902 HK恒指0902ADR股票代号HNP US4433041005日期2016年4月27日结果于2016年4月27日的价格（港元）5.81目标价-12个月（港币）11.5052周范围（港元）11.76-5.72恒生指数21,4071Q电话外卖-更合理需要DPS中的方法昨晚发布第一季度业绩后，管理层召开了一次业绩简介会。我们总结了以下关键点。对我们来说，在甘肃，山西和云南使用直接电源（DPS）出售的电力大幅降低了电价，这是一个负面的惊喜，这表明这些省份的电价招标缺乏纪律。尽管应该指出的是，这些省份的零利润成本可再生能源生产商的比例更高，但我们认为如此大幅度的电价下调仍然太多。尽管如此，鉴于数量组合（<15％）和20％的关税折让，我们仍然认为2016年DPS下的总体关税下降是温和的（<3％）。UFC；使用时间；上网电价终审法院首席代表研究分析师（+852）2203 6167市值（港元）84,285市值（美元）10,867已发行股票（米）14,506.8专业股东HIPDC（43.12％）自由流通量（％）30.72016年1季度，单位燃料总成本（UFC）环比下降5％至人民币Rmb147.58 / MWh，其中燃煤减少6％，燃气减少20％。由于华能项目所在地，一季度整体燃煤利用小时减少至986小时（而全国平均水平为1006小时）。 2016年1季度的平均上网电价为人民币0.4元/千瓦时，而燃煤电价为每日平均交易价值（美元）23.3人民币0.38元/度。关于UFC，利用率小时数和总发电量，管理层认为，3月份制定的全年指南仍然完好无损。YE2014年12月31日2015年2016年销售额（人民币百万元）124,474 133,318 130,179直接电源（DPS）更新华能通过直接供电售出的发电量为67亿千瓦时（约占9％），比目前的基准电价平均折合人民币8.6美分/千瓦时，而2015年第一季度则为折让人民币7.3美分。在DPS排名前三的省份中，甘肃，湖北和山西分别贡献了17亿千瓦时，10亿千瓦时和分别为88.8亿千瓦时，每千瓦时分别贴水16仙/千瓦时，3.8仙/千瓦时和16仙人民币。另外，在云南，DPS的折扣为每千瓦时人民币9.6分。尽管甘肃和山西的折扣相对较大，但管理层表示它们在这两个省仍在产生边际利润。管理层维持DPS的总体指导水平不变，为330亿千瓦时，而正在协商的DPS约为380亿千瓦时，另有20亿千瓦时正在协商中。其他：大士电力；财务费用；管道容量大士能源在2016年1季度亏损1.03亿元人民币。平均财务成本为4.42％，同比下降86个基点。华能计划2016年新增装机容量2GW，其中火电项目装机容量0.95GW，燃气项目装机容量0.21GW，清洁能源装机容量0.9GW。管理层声称，NEA最近发布的政策将对华能的项目计划产生有限的影响，因为0.95GW的新增热容量大部分是热电联产项目。净利润10,757.3 15,917.6 13,580.4（CNYm）DB EPS（人民币）0.876 1.123 0.918市盈率（x）7.6 4.3 5.3产量（净值）（％）5.7 11.3 9.2德意志银行/香港以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=0902.HK MCI（P）057/04/2016。资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行关键数据