万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年05月04日星期四 概览 深证成指 11,338.67 1.08% �一节前最后一个交易日，A股两市单边上行，上证指数收涨1.14%， 沪深300 4,029.09 1.02% 深证成指收涨1.08%，市场成交额为11182亿元，北上资金净流入 科创50 1,087.87 1.86% 15.85亿元。传媒行业大幅领跑，综合金融、计算机行业涨幅靠前。 创业板指 2,324.72 0.76% 仅电力设备及新能源行业小幅收跌。�一期间，海外波动加大，美国 上证50 2,677.76 1.03% 三大股指集体下跌，欧洲股市普跌，第一共和银行退市，中小银行依 上证180 8,631.32 1.18% 然面临较大风险，海外经济衰退压力仍存。�一期间出行、旅游消费 上证基金 6,675.80 0.99% 数据表现亮眼。我国A股一季报披露完毕，整体一季度营收、归母净 国债指数 200.77 0.01% 利润表现一般，预期盈利增速大概率为全年底部，二季度在低基数下有望明显改善，一季度宏观经济整体呈弱复苏的态势。 国际市场表现 我国4月制造业PMI由前值的51.9%回落为49.2%，建筑业、服务业 指数名称 收盘 涨跌幅% 商务活动指数分辨回落1.7、1.8个百分点至63.9%和55.1%。制造业 道琼斯 33,414.24 -0.8% PMI降至荣枯线以下，前期积压需求推动作用减弱，房地产行业依然 S&P500 4,090.75 -0.7% 承压，供需指数均有所回落，降幅强于季节性，新出口订单指数下滑， 纳斯达克 12,025.33 -0.46% 未来出口依然面临下行压力。服务业指数高位小幅下滑，居民出行需 日经225 29,157.95 0% 求和意愿仍在继续恢复。行业方面可以关注：1）行业景气度持续改 恒生指数 19,699.16 -1.18% 善的，且估值仍具一定性价比的储能、风电、光伏细分方向。2）中国特色估值体系构建背景下，国企改革推进，可以关注中字头、国企 美元指数 101.27 -0.67% 相关企业。 主持人:于天旭 核心观点 上证指数 3,323.27 1.14% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 Email:yutx@wlzq.com.cn 研报精选 策略：A股震荡调整，上涨动能正在积蓄 固收：基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱传媒：八部重点影片角逐�一档，梯队分层较为显著传媒：23Q1业绩回暖，全年增长前景可期 财富管理业务稳步推进 全国化布局持续推进，2022业绩表现亮眼 省外收入占比持续提升，成本下行改善盈利能力 金融科技和城市智能同步发力，数字人民币迎来新催化头部产品稳健运营，重点手游获取版号 净息差稳健业绩保持高增 正极龙头持续发力，Q1业绩略超预期规模稳健扩张 23Q1业绩恢复增长，产品结构持续升级 Q1业绩超预期，餐饮业务表现尤其亮眼 Q1增速有所放缓，中央工厂基地竣工将提高自产比例 核心观点 �一节前最后一个交易日，A股两市单边上行，上证指数收涨1.14%，深证成指收涨1.08%，市场成交额为11182亿元，北上资金净流入15.85亿元。传媒行业大幅领跑，综合金融、计算机行业涨幅靠前。仅电力设备及新能源行业小幅收跌。�一期间，海外波动加大，美国三大股指集体下跌，欧洲股市普跌，第一共和银行退市，中小银行依然面临较大风险，海外经济衰退压力仍存。�一期间出行、旅游消费数据表现亮眼。我国A股一季报披露完毕，整体一季度营收、归母净利润表现一般，预期盈利增速大概率为全年底部，二季度在低基数下有望明显改善，一季度宏观经济整体呈弱复苏的态势。 我国4月制造业PMI由前值的51.9%回落为49.2%，建筑业、服务业商务活动指数分辨回落1.7、1.8个百分点至63.9%和55.1%。制造业PMI降至荣枯线以下，前期积压需求推动作用减弱，房地产行业依然承压，供需指数均有所回落，降幅强于季节性，新出口订单指数下滑，未来出口依然面临下行压力。服务业指数高位小幅下滑，居民出行需求和意愿仍在继续恢复。行业方面可以关注：1）行业景气度持续改善的，且估值仍具一定性价比的储能、风电、光伏细分方向。2）中国特色估值体系构建背景下，国企改革推进，可以关注中字头、国企相关企业。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 A股震荡调整，上涨动能正在积蓄 ——2023年4月策略月报 投资要点： lA股冲高回落，进入阶段调整期：截至4月24日收盘，上证综指收报3,275.41点，较3月末微幅上涨0.08%。分结构看，A股主要股指除科创50上涨1.37%外，其余A股主要股指基本下跌，创业板指、中证500和沪深300跌幅居前。当前宏观流动性维持平稳，随着经济加速复苏，企业盈利修复可期。A股调整后估值性价比或更为突出。 l央行MLF投放延续“量增价稳”思路：跨季后市场资金利率快速回落，其后再度震荡走高，主要是信贷投放规模维持高位。央行MLF投放延续“量增价稳”思路，维护流动性合理充裕目标并未改变。预计后续央行仍将对经济恢复的薄弱环节提供更为精准的支持。 l市场交投热度不减但流动性承压，板块间表现分化：本月限售股解禁金额小幅上升，新成立偏股型基金份额大幅下滑，叠加北向资金由流入转为流出，总体看本月A股市场流动性压力有所抬升。截至4月24日，本月交投热度不减，全部A股主要指数平均换手率均上涨，其中科创50和创业板指回升幅度较大。月初在高频指标走势向好、部分板块业绩预喜的带动下，市场信心增强，风险偏好提振，带动成长板块及热门概念连续上涨。月中以来市场交投持续火热，但对后市走势出现分歧，板块间表现分化，高景气赛道资金部分止盈，市场情绪受扰动。预计在经济有力修复的支撑下，随着企业盈利情况的改善，二季度市场情绪总体呈现震荡向好的势头。 l大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股处于阶段调整期，上行动能积蓄中。基准假设下，二季度国内经济加速修复，企业盈利信心增强。基本面数据可关注一季报情况。市场流动性无忧，外资流入趋稳，在交投热度回暖下，情绪震荡改善可期。随着部分行业估值回调，配置性价比再度回升，资金或从集中追逐高景气赛道逐步向外 扩散。可重点关注业绩改善幅度大的板块。行业配置方面，建议关注：1）“中特估”主线叠加国企改革深化，经营稳健、分红率高的质优央国企有望继续得到青睐；2）成长风格中需要精选具备业绩支撑的板块。 l风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 基金重仓低配比例缩减，抱团现象显著性减弱 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年Q1SW传媒行业指数持续回升，同期成交量大幅增加，资金活跃度显著上升。2023年Q1末传媒行业的估值（PE-TTM）虽仍处于低位，但已经超过历史6年均值水平。从2023年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业低配比例有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。 投资要点： 传媒行业重仓配置低配比例缩减，未来重仓比例有望提升。2023年Q1SW传媒行业的适配比例为1.95%，基金重仓比例为1.13%，低配比例为0.82%。以全部A股重仓为基准，2023年Q1所有SW传媒二级子板块均为低配，游戏低配比例收窄幅度显著，六个子板块中，游戏备受机构青睐。2023年Q1环比呈现低配缩减态势，我们认为随着2023年AIGC概念逐渐火热，传媒各个子行业头部、中腰部公司均纷纷加强相关布局，并有相应成果推出，基金在传媒行业的重仓配置比例将有所提升，有望逐步由低配转为超配。 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，行情表现整体突出。从持股市值看，2023年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为三七互娱、分众传媒、昆仑万维、芒果超媒、恺英网络、吉比特、蓝色光标、华策影视、遥望科技和神州泰岳，由广告营销、数字媒体、游戏、影视院线板块组成，游戏占据一半。从行情表现看，前十大重仓股中所有标的在2023年Q1实现上涨。重仓股组成Q1变化较大，三七互娱取代分众传媒，成为重仓股榜单第一，分众传媒落至第二，且榜单前三格局也发生改变，昆仑万维受资金市场强烈关注，挤下芒果超媒位居第三。 基金重仓配置逐渐分散，抱团现象显著性减弱。2023年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为47.17%、68.53%和87.68%，较22年Q4环比分别减少19.50/15.09/6.49pct，较22年Q1同比分别减少24.90/16.10/9.06pct，抱团现象有所削弱。 投资建议：从2023年Q1SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，传媒行业机构配置和估值均处于历史较低水平，随着消费娱乐需求的复苏，叠加AIGC概念的火热，游戏板块的标的受到着重关注，广告营销、数字媒体、影视院线领域的头部公司仍将是机构关注的核心。建议关注版号储备丰富、布局AIGC概念应用的游戏出品企业，梯媒及数字媒体平台领域的优质标的，以及院线、优质电影储备较多的发行方或出品方相关企业。 风险因素：监管政策趋严；新游、优质剧集、综艺或电影延期风险；产品口碑不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 八部重点影片角逐�一档，梯队分层较为显著 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年�一档共上映8部重点影片，包括《长空之�》、《这么多年》、《人生路不熟》、《惊天救援》、《倒数说爱你》、《检察风云》、《长沙夜生活》和《新猪猪侠大电影·超级赛车》，影院全面恢复运营+重点影片定档+观影热情高涨等多重利好驱动�一 档表现，2023年�一档票房有望逆转2022年票房低谷，重新延续2017-2021年票房连续上涨趋势。 投资要点： 整体票房：撤档影片加码�一档期，看好档期票房修复。�一作为国内重要节假日，档期票房一直在全年票房中占据重要地位，总票房自2017年的7.84亿元连升至2021年的16.74亿元，档期票房占全年票房比例从1.40%也逐步攀升至3.56%。2022年由于影院大范围关停，�一档期电影纷纷撤档，票房远不及预期，而2023年影院全面恢复运营，撤档重点影片加码�一档期，叠加观众报复性消费热情，预计今年�一档期将回升至2021年水平，延续此前的连涨态势。 内部结构：《长空之�》一家独大，口碑、影片质量成就最终票房。8部电影全面覆盖动作、灾难、爱情、喜剧、动画等多种类型，能够满足不同偏好的观影群体需求。想看人数的梯队分层较为显著，女性及青年群体贡献主要力量。综合各大媒体平台的票房预测数据，我们预测2023年�一档期的票房前三名分别是《长空之�》、《人生路不 熟》、《这么多年》，预测总票房将达到22.86亿元。从单个影片分析来看，《长空之�》作为�一博原本第一部大银幕作品，该片应在去年国庆档上映，历经撤档再定档，积累了粉丝浓厚的关注度和情感价值，预售成绩领先同档期电影，如果影片质量稳定，最终票房将会较为可观，预计票房为9.42亿元；合家欢公路电影《人生路不熟》作为档期中唯一一部喜剧，强契合�一档假期氛围，类型题材优势明显，喜剧演员乔杉、马丽叠加流量范丞丞，票房可期，预计收获5.19亿元票房；《这么多年》背靠八月长安“振华系列”IP，作为经典的青春校园系列终章，影片吸引了无数书粉和影迷的期待，但是档期内存在同类型爱情片《倒数说爱你》，易形成观众分流，票房预计达到3.18亿元。 投资建议：影视院线行业逐步回暖，优质影片蓄势待发。随着影院全面恢复运营，优质影片陆续定档上映，叠加观众观影热情暴涨，2023年电影行业明显复苏，�一档档期票房可期，随着后续暑期档、国庆档各优质影片定档落地，优质外国影片注入，将带领影视院线市场持续回暖。建议关注核心出品方及影视院线相关头部公司。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；电影声誉