利润率环比提升，车载及气体分析仪持续高增

公司发布2022年年报及2023年一季报。根据公告，2022年公司实现营收6.02亿元，同比增长10.04%；实现归母净利润1.45亿元，同比下降9.86%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比下降18.86%。 2023年一季度实现营业收入1.40亿元，同比下降3.91%；实现归母净利润0.39亿元，同比下降9.86%，实现扣非归母净利润0.38亿元，同比下降7.63%。 22年业绩稳定增长，23Q1利润率企稳： 在俄乌冲突、国内需求疲软的宏观环境下，公司2022年业绩增长稳定，营收同比增长10.04%，主要原因为：1）公司车载传感器业务进展迅速，已定点项目逐步放量；2）以民用空品、车载传感器以及气体分析仪为主的外贸业务拓展顺利，销售收入同比增长91.64%；3）气体分析仪业务持续高增长。2022年Q4单季度实现营收2.05亿元，同比增长21.48%；归母净利润0.45亿元，同比下降20.07%。利润端：2022年公司毛利率为44.24%，同比下降6.69pcts，其主要原因为市场需求尚未回暖，国内民用空气品质传感器价格下行，且研发产业化阶段的试产新品转量产过程中成本增加。自2022年下半年起，公司毛利率呈现逐季改善趋势，22Q3、22Q4、23Q1毛利率分别为39.55%、45.30%、46.41%，环比逐步提升。费用端：2022年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为0.43/0.26/0.56亿元，同比增长35.22%/27.11%/28.78%，主要原因系公司拓宽销售渠道、职工薪酬增加、研发投入增加以及折旧摊销增加。 车载传感器步入量产期，气体分析仪业务高增速： 公司车载传感器已进入量产期，根据公告，截至目前车载项目传感器项目定点合计1700万个，产品线由汽车舒适系统传感器拓展至车内空气改善装置，电池热失控传感器已实现小批次出货。2022年车载传感器营收同比增长118.37%。公司气体分析仪业务受益于双碳政策加速落地及科学仪器国产替代趋势，增长动力强劲，2022年实现营收0.96亿元，同比增长109.22%，毛利率61.87%，同比下降1.18pcts； 2023Q1营收同比增长91.90%。气体分析仪技术壁垒较高，具有高价值量，2022年公司研发成果显著：1）开发出大气本底、温室气体监测的传感器与气体分析仪器，应用于 CO2 、 CH4 等低浓度气体监测； 2）研制出GasTDL-3100系列分析仪，用于高温、高粉尘、高腐蚀等环境测量CO、 O2 等气体浓度测量；研制出GasTDL-3000系列激光氨逃逸气体分析仪，应用于电厂、冶金等脱硝过程检测氨气浓度；研制出微量激光氧气传感器和分析仪表等，应用于空分、真空检测等场景。 3）开发出发动机排放测试系统(直采)、整车排放气体分析仪及CVS系统。 新业务产业化进程加速，静待业绩释放: 公司三大新产业逐步实现产业化，1）超声波燃气表：2022年公司在通过提供超声波燃气表整表等方式拓展国内民用表市场，同时与部分燃气公司洽谈并完成试挂及小批量出货，国外市场方面已取得多个国家外贸客户意向订单并确认部分收入。根据投资者关系活动记录，嘉善产业园预计于2023年二季度实现产能投放，随着国内外客户的开拓以及产能释放，超声波燃气表业务有望贡献业绩增量。2）高温传感器：公司高温气体传感器顺利投产，目前已实现汽车前装突破，氧传感器实现汽油车前装的批量交付，氮氧传感器实现柴油车的前装项目定点。3）医疗传感器：公司医疗传感器产品线进一步拓展，2022年深入开发新型医疗用气体传感器和医疗器械。公司作为疫情防控重点保供单位，在呼吸机、制氧机、流量传感器等领域取得亮眼业绩，2023年Q1公司医疗健康气体传感器营收同比增长312.72%。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年收入分别为8.45亿元、12.31亿元、16.86亿元，归母净利润分别为2.23亿元、3.3亿元、4.59亿元，EPS分别为3.18元、4.72元和6.55元，对应PE分别为26倍、18倍和13倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价111.5元。 风险提示：行业需求不及预期；市场竞争风险；客户拓展不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表