证券研究报告行业周报：供需双弱延续，三月行业盈利普遍改善

本周行情回顾（04.24-04.28）： 中信钢铁指数报收1622.40点，下跌1.70%，跑输沪深300指数1.62pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 供需双弱延续。本周全国高炉产能利用率、电炉开工率及钢材产量持续回落，国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.6%，环比-0.9pct，同比+4.1pct；91家电弧炉产能利用率为57.2%，环比-1.4pct，同比5.0pct，五大品种钢材周产量为956.0万吨，环比-0.9%，同比-3.7%； 本周供给端在需求偏弱、利润低迷背景下持续减量，钢厂检修增多，日均铁水降2.3万吨至243.5万吨，随着传统淡季逐步来临，供给低迷现象或将持续；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1366.7万吨，环比-3.6%，同比-13.1%，钢厂库存为573.3万吨，环比+0.5%，同比-16.7%；本周钢材总库存环比回落2.4%，降幅较上周增加0.5pct，社库回落同时钢厂累库，主因在于五一节前刚需备货需求释放，钢价走弱背景下钢厂出库节奏明显放缓；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为1003.7万吨，环比+0.1%，同比-3.0%，其中螺纹钢周表观消费329.3万吨，环比+2.4%，同比+0.7%，本周五大钢材表需环比持平，螺纹钢表需小幅回升，同比数据转正，本周钢市交投情绪略有好转，建材成交周均值环比回升2.1%；本周钢材及原料价格偏弱运行，主流钢材长流程即期毛利持平上周，本周247家钢厂盈利率为26.4%，较上周回落16.0p Ct 。 3月行业盈利普遍改善。根据wind数据，3月黑色金属冶炼和压延加工业单月盈利52.6亿元，实现单月盈利，一季度全行业亏损48.4亿元；根据中钢协数据，1-3月重点统计钢铁企业利润总额分别为25.45亿元、28.59亿元、103.25亿元，实现连续三个月盈利；年初以来钢企综合成本有所下降，盈利能力逐月改善，但偏弱需求仍然压制利润难以持续回升，预计随着各地地产支持政策有望进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求同比仍有改善空间。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-3月国内火电投资完成额为126.0亿元，同比增加3.7%，核电投资完成额161亿元，同比增长53.5%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 投资策略。本周钢材市场供需双弱，去库速度略有加快，当前钢铁板块估值水平位于阶段性低位，多数龙头企业pb不足0.8倍，年后需求维持韧性有望带来吨钢盈利的持续修复，同时焦煤、铁矿供给形势逐步宽松也为冶炼环节提供利润扩张空间，在粗钢产量调控政策下行业估值向上修复空间打开，行业龙头具备战略配置价值；继续推荐受益于火电重启及风光新能源装机高增的望变电气，受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于复苏周期和镀镍钢壳业务的甬金股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于钢铁行业景气周期及产业升级趋势的中信特钢；建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈，兼具抗周期特征的复苏受益标的华菱钢铁，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量持续回落 本周供给端在需求偏弱、利润低迷背景下持续减量，钢厂检修增多，日均铁水降2.3万吨至243.5万吨，随着传统淡季逐步来临，供给低迷现象或将持续。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为90.6%，环比-0.9pct，同比+4.1pct。 唐山高炉产能利用率为78.8%，环比+0.8pct，同比+8.9pct。 91家电弧炉产能利用率为57.2%，环比-1.4pct，同比-5.0pct。 五大品种钢材周产量为956.0万吨，环比-0.9%，同比-3.7%。 螺纹钢周度产量为283.5万吨，环比-3.7%，同比-5.8%。 热卷周度产量为320.6万吨，环比+1.0%，同比-1.0%。 根据wind数据，3月黑色金属冶炼和压延加工业单月盈利52.5亿元，实现单月盈利，一季度全行业亏损48.4亿元；根据中钢协数据，1-3月重点统计钢铁企业利润总额分别为25.45亿元、28.59亿元、103.25亿元，实现连续三个月盈利；年初以来钢企综合成本有所下降，盈利能力逐月改善，但偏弱需求仍然压制利润难以明显回升，预计随着各地地产支持政策有望进一步推进，叠加基建投资及重大项目需求释放，钢材需求同比仍有改善空间。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：唐山钢厂产能利用率 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：总库存降幅扩大 本周钢材总库存环比回落2.4%，降幅较上周增加0.5pct，社库回落同时钢厂累库，主因在于五一节前刚需备货需求释放，钢价走弱背景下钢厂出库节奏明显放缓。 五大品种钢材周社会库存为1366.7万吨，环比-3.6%，同比-13.1%。 螺纹钢周社会库存726.6万吨，环比-5.8%，同比-18.8%。 热卷周社会库存249.1万吨，环比+2.3%，同比+5.4%。 五大品种钢材钢厂库存回升： 五大品种钢材周钢厂库存为573.3万吨，环比+0.5%，同比-16.7%。 螺纹钢周钢厂库存268.0万吨，环比-0.4%，同比-20.9%。 热卷周钢厂库存91.4万吨，环比+2.2%，同比-12.3%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费及建材成交小幅回升 本周五大钢材表需环比持平，螺纹钢表需小幅回升，同比数据转正，本周钢市交投情绪略有好转，建材成交周均值环比回升2.1%。 五大品种钢材周表观消费为1003.7万吨，环比+0.1%，同比-3.0%。 螺纹钢周表观消费329.3万吨，环比+2.4%，同比+0.7%。 热卷周表观消费313.1万吨，环比持平，同比-5.6%。 建材成交环比回升： 截至4月28日，建筑钢材五日成交量均值为16.90万吨，环比前一周+2.1%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿现货价格大幅回落 铁矿方面：本周铁矿现货价格大幅回落，澳洲发运量在飓风影响消除后大幅回升，巴西发运小幅下滑，整体发运显著增加，到港量回落，疏港量环比小幅增长，铁矿港口库存再度进入去库状态，近期钢厂铁水产量高位回调，后续铁矿需求拐点或已出现，随着粗钢产量平控、外矿发运增加以及终端需求偏弱持续，短期铁矿价格或延续偏弱走势。 普氏62%品位进口矿价格指数106.05美元/吨，周环比-5.4%，同比-25.3%。 澳洲铁矿发运量1624.5万吨，环比+66.6%，同比+6.8%。 巴西铁矿发运量502.5万吨，环比-7.7%，同比-14.0%。 北方港口铁矿到港量984.9万吨，环比-3.8%，同比-9.3%。 45港口铁矿日均疏港量324.2万吨，环比+1.2%，同比+8.9%。 45港口铁矿港口库存1.29亿吨，环比-1.1%，同比-11.2%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为18天，环比持平，同比-6天。 焦炭方面：本周焦炭现货第五轮提降落地，焦炭总库存环比略降，焦企产能利用率小幅回升，铁水产量继续回落，钢厂需求逐步转弱，预计近期终端采购态度仍谨慎，双焦偏弱运行为主，关注焦煤进口形势的后续变化。 天津港准一级冶金焦报价为2490元/吨，周环比-3.9%，同比-37.9%。 全国230家独立样本焦企产能利用率78.1%，周环比-0.3pct，同比-0.8pct。 焦炭加总库存915.8万吨，周环比-0.1%，同比-8.2%。 焦炭钢厂可用天数11.5天，周环比+0.1天，同比-0.2天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：北方港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格持续回落，即期吨钢毛利持平上周 现货价格方面：本周钢材现货价格持续走弱，同时铁矿及双焦成本进一步下行，短期钢价或有进一步回落可能，关注后续终端需求强度。 Myspic综合钢价指数为146.0，周环比-3.3%，同比-22.1%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3730元/吨，周环比-3.9%，同比-25.8%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3830元/吨，周环比-3.5%，同比-23.2%。 本周五螺纹钢现货基差为170元/吨，周环比+10元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4010元/吨，周环比-4.1%，同比-25.1%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格3980元/吨，周环比-2.2%，同比-19.9%。 本周五热轧卷板现货基差259元/吨，周环比+72元/吨。 成本及毛利方面：本周钢材、铁矿及焦炭价格持续走弱，华东长流程钢材现货即期吨钢毛利持平上周，原料滞后三周吨钢毛利再度下行；电炉方面，废钢价格跌幅大于钢材，短流程吨钢毛利环比改善。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别为4071元/吨与4297元/吨，毛利分别为-241元/吨与-317元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4338元/吨与4564元/吨，毛利分别为-508元/吨与-584元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2510元/吨，周环比-6.7%，同比-25.5%。 短流程螺纹即期现货成本为3999.6元/吨，毛利为-139.6元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报3323.27点，上涨0.67%，沪深300指数报收4029.09点，下跌0.09%。 中信钢铁指数报收1622.40点，下跌1.70%，跑输沪深300指数1.62p Ct ，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 个股方面，本周钢铁板块上市公司有25家上涨。 涨幅前五：广大特材、常宝股份、友发集团、西宁特钢、金洲管道，涨幅分别为18.4%、18.1%、9.0%、5.3%、4.9%。 跌幅前五：*ST未来、钒钛股份、太钢不锈、宝钢股份、华菱钢铁，跌幅分别为-22.9%、-8.9%、-7.6%、-6.4%、-4.7%。 图表35：本周市场及行业表现 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅