全平台增长仍超30%，数据安全是新驱动力

年度与季度业绩概览

• 2022年：公司实现总收入19.80亿元，同比增长8.77%，然而，归母净利润大幅下滑至-2.53亿元，扣非归母净利润下滑至-2.99亿元。
• 2022年第四季度：收入为9.40亿元，同比下降1.50%，归母净利润为2.03亿元，同比下降27.85%，扣非归母净利润为1.80亿元，同比下降33.89%。

2023年第一季度：

• 收入3.36亿元，同比增长43.99%，归母净利润-1.89亿元，同比增长0.36%，扣非归母净利润-1.95亿元，同比增长0.6%。
• 毛利率显著提升，预计全年的增长将转向高质量阶段。

费用投入与管控

• 2022年人员增长20.47%，增加了对创新领域的投入，导致销售、管理、研发费用分别增加至43.09%、9.67%、32.62%。
• 尽管费用投入较高，公司加强了费用控制，费用增速开始下降。

产品与业务发展

• 安全基础产品收入4.65亿元，同比下降11.95%；安全平台收入7.69亿元，同比增长30.81%；安全服务收入6.65亿元，同比增长12.93%；第三方硬件收入0.51亿元，同比下降45.35%。
• 数据驱动业务快速增长，其中大数据态势感知、信创安全、密码产品、MSS及终端安全EDR均有显著增长。

激励与组织结构

• 公司在2023年实施了两次限制性股票激励计划，涉及375名员工，共授予184.12万股。
• 成立了运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，以加速头部客户的突破，推动收入增长。

风险提示

• 经济下行可能影响IT支出。
• 行业竞争加剧。
• 新业务拓展存在不确定性。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年的营业收入分别为26.68亿元、35.06亿元、45.01亿元，归母净利润分别为0.89亿元、2.93亿元、4.92亿元，对应当前PE为185倍、56倍、33倍，持续看好公司未来表现。

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