2022年业绩下滑，公司新能源业务未来发展前景广阔

道通科技(688208.SH) 计算机 2023年05月03日 2022年业绩下滑，公司新能源业务未来发展前景广阔 推荐(维持) 股价:29.08元 主要数据 行业计算机 公司网址www.auteltech.cn 大股东/持股李红京/38.31% 实际控制人李红京 总股本(百万股)452 流通A股(百万股)452 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)131 流通A股市值(亿元)131 每股净资产(元)6.65 资产负债率(%)42.0 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2022年年报，2022年实现营业收入22.66亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润1.02亿元，同比下降76.74%。2022年利润分配预案为：不派发现金红利，不以资本公积金转增股本。 平安观点： 公司2022年营收同比基本持平，归母净利润同比下降幅度较大。根据公司公告，2022年，公司实现营业收入22.66亿元，同比增长0.53%。其中，汽车电子行业业务实现收入21.34亿元，同比下降4.07%；新能源行业业务实现收入9550.25万元，成为公司营收新的增长点。公司2022年实现归母净利润1.02亿元，同比大幅下降76.74%，主要是因为公司2022年为提升新能源产品竞争力、搭建销售渠道能力和提高品牌知名度，在新能源研发投入与销售类资源方面的投入大幅增加。公司同时公告2023年一季报，公司2023年一季度实现营收7.06亿元，同比增长37.56%；实现归母净利润7196.93万元，同比增长13.69%；实现扣非归母净利润7319.09万元，同比增长56.58%。公司2023年一季度营收同比大幅增长，业绩向上拐点明确。我们预计，公司2023年业绩将实现高速增长。 公司2022年毛利率同比有所下降，期间费用率同比有所提高，研发投入持续加大。公司2022年毛利率为57.01%，同比小幅下降0.64个百分点。公司2022年期间费用率为47.79%，同比提高2.29个百分点。其中，销售费用率和研发费用率分别同比提高5.77个百分点和3.35个百分点。2022年，公司持续加强研发投入。研发投入金额为6.12亿元，同比提高17.10%，研发投入的营收占比达27.01%，同比提高3.82个百分点。公司在营销和研发方面的持续投入，将为公司2023年业绩重回高增长奠定基础。 公司新能源业务未来发展前景广阔。新能源充电桩市场未来需求巨大。 2023年1月，国家发改委、国家能源局等十部门印发《关于进一步提升 公 司报 告 公 司年报点 评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,254 2,266 3,070 4,020 5,371 YOY(%) 42.8 0.5 35.5 30.9 33.6 净利润(百万元) 439 102 322 444 622 YOY(%) 1.3 -76.7 215.7 37.9 39.9 毛利率(%) 57.6 57.0 56.7 55.5 54.3 净利率(%) 19.5 4.5 10.5 11.1 11.6 ROE(%) 15.3 3.3 9.7 11.9 14.5 EPS(摊薄/元) 0.97 0.23 0.71 0.98 1.38 P/E(倍) 30.0 128.8 40.8 29.6 21.1 P/B(倍) 4.6 4.6 4.2 3.7 3.2 道通科技公司年报点评 电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》，明确到“十四五”末，我国电动汽车充电保障能力进一步提升，可满足超过2000万辆电动汽车充电需求。根据中国汽车工业协会数据，2023年1-3月，我国新能源汽车销售158.57万辆，同比增长26.2%。受下游新能源汽车市场驱动，我国充电桩需求将快速增长。欧洲市场是次于中国的全球第二大充电桩市场。当前，欧洲充电桩的建设进度慢于新能源车业务发展，为实现欧盟提出的2025年建设100万个公共充电桩目标，以及铺建高功 率充电桩的建设需求，欧洲市场充电桩建设空间巨大。美国为全球第三大的电动车市场，但相较于加油站10.9万座的数 量，公共充电站数量仅有3.6万座。为加快建设进程，2022年美国宣布将规划75亿美金预算建置50万个公共充电桩，非盈利组织ICCT预估2030年前全美公共充电桩需求量超100万个。 面向新能源充电桩市场的巨大机遇，公司2022年加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务。2022年，在充电桩产品方面，公司发布包括ACUltra系列、ACCompact系列、DCCompact系列、DCFast系列产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等。对比同等级DC友商产品，Boost充电模式对比普通直流桩充电速度提升30%；ACUltra美标交流桩产品对比市面主流产品充电速度提升2.5倍，率先支持ISO15118交流充电、信用卡支付等特性。在云平台产品方面，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建运营、运维、智慧广告、ChargeAPP交互功能四大能力模块。当前，在线下销售方面，公司充电桩产品已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；在线上销售方面，公司交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站。公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效。考虑到公司在欧美市场汽车综合诊断等产品的销售资源可以复用到新能源产品，公司新能源产品未来有望在欧美市场快速铺开，公司新能源业务未来发展可期。 盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报和2023年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.22亿元（前值为4.83亿元）、4.44亿元（前值为6.47亿元）、6.22亿元（新增），EPS分别为0.71元、0.98元和1.38元，对应4月28日收盘价的PE分别约为40.8、29.6、21.1倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，2022年加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效，新能源业务未来发展可期，公司新能源业务将成为公司未来发展的新引擎。公司2022年业绩虽承压，但2023年一季度业绩向上拐点明确。我们预计，公司2023年业绩将实现高速增长。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源充电桩业务发展不及预期。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已初见成效。如果公司新能源充电桩产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源充电桩业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 3548 3878 4715 5913 现金 1446 1192 1253 1362 应收票据及应收账款 691 762 887 1038 其他应收款 42 57 75 100 预付账款 124 168 220 294 存货 1142 1559 2097 2875 其他流动资产 103 139 183 244 非流动资产 1686 1464 1240 1033 长期投资 1 1 1 1 固定资产 1185 1002 819 635 无形资产 96 85 74 61 其他非流动资产 403 375 346 337 资产总计 5234 5342 5955 6946 流动负债 858 977 1491 2222 短期借款 150 0 0 0 应付票据及应付账款 198 292 588 1008 其他流动负债 510 686 903 1214 非流动负债 1348 1071 803 550 长期借款 1127 849 581 328 其他非流动负债 222 222 222 222 负债合计 2206 2048 2294 2772 少数股东权益 -19 -42 -75 -121 股本 452 452 452 452 资本公积 1292 1292 1292 1292 留存收益 1302 1592 1992 2552 归属母公司股东权益 3046 3336 3736 4296 负债和股东权益 5234 5342 5955 6946 单位:百万元 道通科技公司年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 2266 3070 4020 5371 营业成本 974 1331 1790 2453 税金及附加 16 22 29 39 营业费用 370 368 462 591 管理费用 208 276 362 462 研发费用 561 737 949 1246 财务费用 -56 47 30 17 资产减值损失 -30 -31 -32 -32 信用减值损失 -20 -27 -35 -46 其他收益 63 100 120 140 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 -18 -18 -18 -18 资产处置收益 1 1 1 1 营业利润 189 315 434 607 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 188 314 433 606 所得税 107 16 22 30 净利润 82 298 411 576 少数股东损益 -20 -24 -33 -46 归属母公司净利润 102 322 444 622 EBITDA 247 583 687 830 EPS（元） 0.23 0.71 0.98 1.38 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 0.5 35.5 30.9 33.6 营业利润(%) -52.4 66.3 37.8 39.9 归属于母公司净利润(%) -76.7 215.7 37.9 39.9 获利能力毛利率(%) 57.0 56.7 55.5 54.3 净利率(%) 4.5 10.5 11.1 11.6 ROE(%) 3.3 9.7 11.9 14.5 ROIC(%) 2.2 11.2 13.6 17.6 偿债能力资产负债率(%) 42.2 38.3 38.5 39.9 净负债比率(%) -5.6 -10.4 -18.3 -24.8 流动比率 4.1 4.0 3.2 2.7 速动比率 2.5 2.1 1.5 1.1 营运能力总资产周转率 0.4 0.6 0.7 0.8 应收账款周转率 3.3 4.1 4.6 5.2 应付账款周转率 4.92 4.56 3.04 2.43 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.23 0.71 0.98 1.38 每股经营现金流(最新摊薄) -0.89 0.61 0.94 1.03 每股净资产(最新摊薄) 6.32 6.96 7.84 9.08 估值比率P/E 128.8 40.8 29.6 21.1 P/B 4.6 4.2 3.7 3.2 EV/EBITDA 58 2