上市银行2023年1季报综述：先抑后扬，看好修复

上市银行2023年1季报综述 先抑后扬，看好修复 银行 2023年05月03日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*银行*2022年报综述：营收持续承压，关注潜在风险》2023-04-04 《行业动态跟踪报告*银行*2022半年报综述：营收 增长放缓，个体分化加剧》2022-08-31 《行业动态跟踪报告*银行*2021年报综述：稳字当头，改善延续》2022-04-02 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060517060001 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 业绩综述：42家上市银行2023年1季报披露完毕，23年1季度上市银行实现净利润同比增长2.4%，增速较22年下降5.2pct。个股来看分化持 续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+13.6%）、中信（YoY+10.3%）、浙商（YoY+9.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+28.1%）、江苏（YoY+24.8%）、无锡（YoY+23.2%）。 盈利分解：短期承压不改全年修复趋势。23年1季度上市银行营收增速较22年提升了0.7个百分点至1.4%，但需要注意的是，由于五大行在1 季度统一因IFRS9重述了营收口径，对营收基数带来了一些扰动。拆分来看，我们无论从净利息收入还是中间业务来看，行业整体均呈现下滑趋势。1）23年1季度上市银行实现利息净收入同比下降1.8%（vs+3.0%，22A），主要受年初贷款集中重定价对资产收益率的负面影响；2）手续费方面，23年1季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增4.8%（vs-2.9%， 22A），负增缺口继续扩大。展望2023年全年，我们维持对于行业基本面 先抑后扬的判断，1季度盈利能力的进一步放缓既有预期内的因素（资产端重定价），也有预期外因素（国内1季度居民相关消费、投资恢复低于预期）的影响。展望后续进度，考虑到年内经济向好趋势不变，银行业盈利能力在1季度筑底后有望进入上升通道，修复弹性重点关注零售端相关业务的改善幅度。 开门红发力，规模扩张保持积极。透过规模指标来看，在开门红效应推动 下，各家银行年初投放保持积极，23年1季度末42家上市银行整体资产增速较去年4季度继续提升，总资产同比增长12.2%（vs+11.4%，22A），存贷款同比增速也分别较22年提升1.8/0.8个百分点至13.7%/12.0%，存款持续快于贷款，主要居民部门的储蓄倾向依然维持高位。从个体结构看，大行在信贷投放端依旧发挥头雁效应，股份行相较之下增长相对乏力，预计受年初信贷市场更为激烈的竞争影响，区域性银行整体保持稳健。 重定价压力释放，息差收窄压力有望缓释。从1季度来看，受资产端中长期贷款重定价与负债端存款定期化趋势的影响，上市银行净息差在1季度 继续下行，我们按期初期末余额测算的上市银行1季度单季年化净息差环比收窄7BP至2.04%，其中行业整体资产端收益率季度环比下行2BP至4.27%，负债成本率季度环比上行3BP至2.02%，均对息差造成负面影响。不过从近期来看，资负两端均出现一些积极因素，一方面根据草根调研反馈年初以来新发放贷款定价呈现企稳态势，另一方面负债端存款利率下调红利仍在持续，展望今年后续季度，我们认为行业息差进入底部区间，后续收窄压力有望缓释。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 零售低迷拖累中收，负增缺口持续扩大。2023年1季度上市银行手续费及佣金净收入同比减少4.8%（vs-2.9%，22A），负增缺口持续扩大，我们认为依旧受全行业零售中收增长相对乏力的影响。从个体来看，大行整体表现优于同业，邮储 （YoY+27.5%）继续领跑，建行（YoY+2.6%）与农行（YoY+2.8%）也实现正增，股份行仅浙商（YoY+12.3%）、民生（YoY+8.9%）实现正增。中小银行中表现较好的有常熟（YoY+197%）、长沙（YoY+100%）。营收结构方面，由于利息收入更为乏力的表现，中收贡献度有所回升，上市银行中收占比环比提升3个百分点至17%。 成本管控力度加大，收入下行拖累成本收入比抬升。2023年1季度上市银行业务及管理费同比增长5.2%（vs+4.7%，22Q1-3），费用投放速度保持稳定，但受到收入增速大幅放缓的影响，上市银行成本收入比同比提升0.9个百分点至25.9%。个体方面，上市银行中成本收入比位列前三的为郑州（18.9%）、工行（20.0%）和江苏（20.3%）。 不良率环比下行，拨备水平整体稳健。23年1季度末上市银行不良率环比下降3BP至1.27%，拨备覆盖率较22年末上升4 个百分点至245%，拨贷比环比下降3BP至3.11%，风险抵补能力仍然相对夯实。分机构类型来看，大中型银行中行（-14BP）、民生（-8BP）、中信（-6BP）改善幅度较大，区域性银行中重庆（-14BP）、青农（-10BP）、北京（-7BP）不良率改善幅度位列前三。前瞻性指标走势分化，从披露关注率的28家银行观察，关注率有18家环比下降、1家持平、9家上升，我们认为主要源自疫情相关风险的后置影响。展望后续季度，伴随年初以来经济复苏与消费的逐步回暖，我们认为零售信用类资产质量的修复值得期待，房地产、地方平台等重点领域风险还需持续跟踪，但在监管的底线思维下，我们判断大规模信用风险释放的概率较小，预计银行的不良生成压力处于可控范围，行业资产质量表现有望继续保持稳健。 投资建议：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以 及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.57x，估值 处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。个股方面，我 们看好基本面改善确定的优质区域性银行（长沙、苏州、江苏、成都、常熟），同时关注以招行、邮储为代表的零售银行估值修复。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/B 评级 2023-04-282022 2023E 2024E2025E 20222023E 2024E 2025E 苏州银行 002966 7.521.07 1.29 1.491.72 0.780.73 0.67 0.61 强烈推荐 江苏银行 600919 7.711.72 2.10 2.492.92 0.690.61 0.54 0.47 强烈推荐 成都银行 601838 13.742.69 3.17 3.714.32 0.940.81 0.70 0.61 强烈推荐 常熟银行 601128 7.811.00 1.25 1.521.85 0.950.91 0.81 0.72 强烈推荐 长沙银行 601577 8.191.69 1.98 2.302.65 0.610.55 0.49 0.43 推荐 正文目录 一、盈利分解：资产重定价拖累营收，股份行受冲击明显5 1.1盈利分析与比较5 1.2业绩归因分析6 二、上市银行经营分解8 2.1开门红发力，规模扩张保持积极8 2.2重定价压力释放，息差收窄压力有望缓释9 2.3零售低迷拖累中收，负增缺口持续扩大10 2.4成本管控力度加大，收入下行拖累成本收入比抬升10 2.5不良率环比下行，拨备水平整体稳健11 三、投资建议：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升14 3.1长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。14 3.2苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效。14 3.3江苏银行：看好公司区位红利与转型红利的持续释放15 3.4成都银行：享区域资源禀赋，看好估值抬升15 3.5常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进16 四、风险提示17 图表目录 图表1上市银行2023年1季报与22年报盈利趋势比较5 图表2五大行本行口径2023年1季报与22年报盈利趋势比较6 图表323年1季度净利润同比增速归因分解6 图表423年1季度利润同比增速归因分解图6 图表5上市银行盈利贡献因素分解之时间趋势图7 图表623Q1规模增速持续加快8 图表7净息差收窄趋势延续9 图表8大中型银行手续费净收入增长情况10 图表9区域性银行手续费净收入增长情况10 图表10上市银行手续费及佣金净收入占营收比重表现分化10 图表11成本收入比进一步抬升11 图表12上市银行各项资产质量指标保持平稳12 图表13上市银行关注率变化情况（%）13 图表14长沙银行盈利预测14 图表15苏州银行盈利预测15 图表16江苏银行盈利预测15 图表17成都银行盈利预测16 图表18常熟银行盈利预测16 一、盈利分解：资产重定价拖累营收，股份行受冲击明显 1.1盈利分析与比较 42家上市银行2023年1季报披露完毕，23年1季度上市银行实现净利润同比增长2.4%，增速较22年下降5.2pct。个股来看分化持续，部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中平安（YoY+13.6%）、中信（YoY+10.3%）、浙商（YoY+9.9%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+28.1%）、江苏（YoY+24.8%）、无锡（YoY+23.2%）。 从收入端分解来看，23年1季度上市银行营收增速较22年提升了0.7个百分点至1.4%，但需要注意的是，由于五大行在1 季度统一因IFRS9重述了营收口径1，对营收基数带来了一些扰动，如我们参考未重述调整的五大行本行口径数据（详见图表2），能够看到其整体营收也较22年有所下滑。因此，我们无论从净利息收入还是中间业务来看，行业整体均呈现下滑趋势。1）23年1季度上市银行实现利息净收入同比下降1.8%（vs+3.0%，22A），主要受年初贷款集中重定价对资产收益率 的负面影响；2）手续费方面，23年1季度上市银行实现手续费及佣金净收入同比负增4.8%（vs-2.9%，22A），负增缺口继续扩大，我们认为主要受到基金代销、信用卡等零售中收低迷的持续拖累。 支出端方面，业务费用增速平稳，拨备减少平滑利润。22年1季度上市银行业务费用支出增速整体稳定，同比增长5.2% （vs4.7%，22A）。受收入增速放缓影响，上市银行22年1季度拨备前利润增速为-1.2%（vs-1.3%，22A）。拨备方面，计 提力度继续降低反哺利润，1季度上市银行拨备计提同比下降6.6%（vs10.9%，22A），成为推动行业盈利增长的主要因素。 图表1上市银行2023年1季报与22年报盈利趋势比较 净利息收入手续费及佣金净收入营业收入业务及管理费用拨备前利润资产减值准备净利润增速 22A23Q122A23Q122A23Q122A23Q122A23Q122A23Q122A23Q1 工商银行建设银行中国银行农业银行交通银行邮储银行 0.4%6.2%8.4%2.1%5.1%1.6% -4.8%-4.1% 7.0% -3.5%-4.4% 1.0% -2.8%-4.5% -11.3% 1.2% -6.2% 29.2% -2.9% -2.6%-0.2% 2.1%0.7%1.3%5.1% -1.1% 1.0% 11.6% 2.2%5.5% 1.6%1.6%1.0%4.5%3.1%9.4% 5.5%2.8%4.8%4.8%7.2% 11.8% -3.6%-1.8% 2.0% -2.2%-1.3%-1.1% -5.5%