业绩逐季环比回升，氨纶、己二酸双龙头成长可期

氨纶、己二酸景气复苏，公司业绩逐季增长，维持“买入”评级 2022年公司实现营业收入258.84亿元，同比-8.75%；实现归母净利润28.44亿元，同比-64.17%。2022年Q4和2023年Q1，公司分别实现营业收入59.43、61.92亿元，同比分别-19.16%、-15.10%；分别实现归母净利润4.28、6.31亿元，环比分别+1,916.72%、+47.49%。当前氨纶价格、价差已下跌至低位，我们下调2023-2024年以及新增2025年盈利预测，预计归母净利润分别为30.38（-6.76）、39.43（-13.67）、43.69亿元，EPS分别为0.61（-0.14）、0.79（-0.28）、0.88元，当前股价对应PE分别为11.8、9.1、8.2倍。公司30万吨氨纶扩建项目部分建设完成，其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产，同时拟建设40万吨己二酸项目，进一步打开未来成长空间，维持公司“买入”评级。 2022年Q4及2023年Q1，氨纶、己二酸景气复苏，公司业绩逐季增长 氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，2022年Q4及2023年Q1，氨纶40D平均价格分别为34,293、35,183元/吨，环比分别+1.94%、+2.59%；价差分别为15,344、16,377元/吨，环比分别+28.76%、+6.74%。己二酸方面，2022年Q4及2023年Q1，己二酸的平均价格分别为9,843、10,158元/吨，环比分别+2.67%、+3.20%；平均价差分别为4,164、4,549元/吨，环比分别+40.87%、+9.25%。2022年Q4至2023年Q1，随着原料PTMEG及纯苯价格企稳、宏观经济需求逐步复苏，氨纶、己二酸的价格及价差均逐季增长，公司业绩实现逐季增长。 氨纶、己二酸双龙头底部扩张，打开未来成长空间 根据隆众咨询数据，截至2023年4月28日，氨纶、己二酸价差分别为14,646、4,250元/吨，分别处于2017年以来历史分位值的16.96%、32.53%，行业有明显见底现象，公司作为双龙头，成本优势突出，仍具有一定的超额收益。公司正在扩产30万吨氨纶项目，其中10万吨产能拟于4月25日之后试生产，同时正在建设40万吨己二酸产能，未来双龙头地位将进一步巩固，看好公司长期成长。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要