业绩延续高增，现金流改善显著

2023年04月28日 公司研究●证券研究报告 北路智控（301195.SZ） 公司快报 业绩延续高增，现金流改善显著投资要点事件：2023年4月25日，北路智控发布2023年第一季度报告，2023Q1公司实现营业收入1.81亿元，比上年同期增长31.22%，实现归母净利润0.42亿元，同比增长29.16%。智能矿山主赛道持续发力，营收净利润实现稳步增长。公司围绕通信、集控、监控、装备配套四大产品体系持续发力，加强构建智能矿山信息系统。其中，受政策加持与通信技术迭代期影响，公司通信与监控系统业务发展较好，通信的融合通讯系统与应急广播系统、监控的人员定位系统与全矿井图像监控系统等产品需求较为旺盛，拉动公司业绩稳步增长。2023年第Q1公司实现营业总收入1.81亿元，同比增长31.22%，归母净利润/扣非归母净利润达到0.42亿元/0.39亿元，同比增长29.16%/21.75%。加快研发5G融合新产品，谋求化工产业链延伸新路径。公司高度重视新产品、新技术的自主研发工作，资金支持力度不断加大，2023年公司Q1研发费用达2031.45万元，同比增长37.44%。深度布局5G在煤矿领域的产品应用，着力研发煤矿用轮式机器人及系统、煤矿单轨吊车远程驾驶技术平台等新产品，打造5G时代智能煤矿应用新场景。此外，公司依托自身在通信、监控等领域积累的技术优势，结合大数据等新一代信息技术，积极开拓化工、非煤领域，力图实现业务的跨行业复制，开发化工厂园区人员定位系统及智慧工厂软件平台等新产品，通过创新与产业链延伸实现公司业务高效可持续性增长。毛利率保持较高水平，现金管理效果良好。公司2023Q1实现毛利润8549.73万元，同比增加22.35%；毛利率达到47.34%，同比下降了3.43个百分点，主要原因在于电子料采购成本的上升及个别项目竞争激烈。整体来看公司毛利润与毛利率依旧保持较高水平，产品竞争力较强。同时，公司充分利用闲置募集资金，增加募投项目，2023年第一季度公司货币资金达1.52亿元，同比增加80.63%；交易性金融资产达4.89亿元，同比增长9675.12%。现金管理不断优化，2023年第一季度利息收入达440.98万元，同比增长3809.69%；经营活动现金流入1.30亿元，同比增长22.83%；期末现金及等价物余额1.49亿元，同比增长91.32%。智能化建设助推需求提升，行业发展空间广阔。煤炭能源仍将在较长时期内作为我国能源结构中的主导性能源和基础性能源，2022年，全国规模以上煤炭企业利润总额达到1.02万亿。在此基础上，煤矿智能化建设已成为全行业共识，智能矿山政策不断加码，煤矿智能化需求不断增多。一方面，未进行智能化建设的煤矿会开展智能化建设投入；另一方面，智能化建设是一个长期的过程，出于煤炭安全和无人化的考虑，已开展智能化的煤矿也会不断产生信息化等新需求。目前我国尚处于煤矿智能化建设的初级阶段，仅有少量煤矿实现了局部生产环节的智能分析及决策控制，距智慧矿山建设目标甚远，智能矿山行业未来发展空间仍较为广阔。 投资评级增持-B(维持)股价(2023-04-27)75.34元交易数据总市值（百万元）6,605.90流通市值（百万元）1,611.03总股本（百万股）87.68流通股本（百万股）21.3812个月价格区间88.57/66.90一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-9.83-1.413.47绝对收益-10.43-6.025.86 分析师李宏涛 SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告北路智控：营收净利润双高增，加码AI巩固核心竞争力-北路智控业绩点评2023.4.12 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。我们预测公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5%/32.5%/30.5%，公司归母净利润分别为2.68/3.53/4.59亿元，同比增长35.0%/32.0%/29.8%，对应EPS为3.05/4.03/5.23元，PE为24.7/18.7/14.4，维持“增持”评级。 风险提示：业务发展不及预期；智能矿山建设不及预期；政策落地不及预期。 财务数据与估值会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 578 756 1,016 1,347 1,757 YoY(%) 32.7 30.7 34.5 32.5 30.5 净利润(百万元) 147 198 268 353 459 YoY(%) 38.2 34.4 35.0 32.0 29.8 毛利率(%) 52.2 49.7 52.2 52.6 52.8 EPS(摊薄/元) 1.68 2.26 3.05 4.03 5.23 ROE(%) 29.7 9.3 11.1 12.8 14.3 P/E(倍) 44.8 33.3 24.7 18.7 14.4 P/B(倍) 13.3 3.1 2.8 2.4 2.1 净利率(%) 25.5 26.2 26.3 26.2 26.1 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 767 2218 2526 2954 3493 营业收入 578 756 1016 1347 1757 现金 117 509 540 681 804 营业成本 277 380 486 638 829 应收票据及应收账款 386 451 675 818 1131 营业税金及附加 6 7 9 12 15 预付账款 6 11 12 19 21 营业费用 50 65 87 115 150 存货 189 266 315 449 544 管理费用 37 47 64 84 110 其他流动资产 69 980 983 988 993 研发费用 55 73 98 129 169 非流动资产 68 255 274 291 309 财务费用 3 -5 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 1 0 0 0 固定资产 30 35 53 71 89 公允价值变动收益 0 3 1 1 1 无形资产 15 16 18 18 18 投资净收益 0 2 0 1 1 其他非流动资产 23 204 203 202 201 营业利润 161 215 292 387 504 资产总计 835 2473 2800 3245 3802 营业外收入 5 5 5 5 5 流动负债 324 337 397 487 585 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 37 0 0 0 0 利润总额 166 220 297 392 509 应付票据及应付账款 83 90 131 159 218 所得税 18 22 29 39 50 其他流动负债 204 248 266 329 367 税后利润 147 198 268 353 459 非流动负债 15 2 3 3 4 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 15 0 1 2 2 归属母公司净利润 147 198 268 353 459 其他非流动负债 0 2 2 2 2 EBITDA 173 217 292 388 505 负债合计 339 339 399 491 589 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 66 88 88 88 88 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 143 1560 1560 1560 1560 成长能力 留存收益 287 486 753 1106 1565 营业收入(%) 32.7 30.7 34.5 32.5 30.5 归属母公司股东权益 496 2133 2401 2754 3213 营业利润(%) 34.7 33.6 35.9 32.5 30.2 负债和股东权益 835 2473 2800 3245 3802 归属于母公司净利润(%) 38.2 34.4 35.0 32.0 29.8 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 52.2 49.7 52.2 52.6 52.8 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 25.5 26.2 26.3 26.2 26.1 经营活动现金流 62 35 55 164 149 ROE(%) 29.7 9.3 11.1 12.8 14.3 净利润 147 198 268 353 459 ROIC(%) 27.0 8.9 10.7 12.4 13.8 折旧摊销 7 8 6 8 10 偿债能力 财务费用 3 -5 1 1 1 资产负债率(%) 40.6 13.7 14.3 15.1 15.5 投资损失 -0 -2 -0 -1 -1 流动比率 2.4 6.6 6.4 6.1 6.0 营运资金变动 -107 -177 -218 -197 -319 速动比率 1.6 3.6 3.7 3.6 3.8 其他经营现金流 12 14 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -6 -1015 -24 -23 -26 总资产周转率 0.8 0.5 0.4 0.4 0.5 筹资活动现金流 -38 1367 0 -0 -0 应收账款周转率 1.8 1.8 1.8 1.8 1.8 应付账款周转率 3.9 4.4 4.4 4.4 4.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.68 2.26 3.05 4.03 5.23 P/E 44.8 33.3 24.7 18.7 14.4 每股经营现金流(最新摊薄) 0.71 0.40 0.63 1.87 1.70 P/B 13.3 3.1 2.8 2.4 2.1 每股净资产(最新摊薄) 5.66 24.33 27.38 31.41 36.64 EV/EBITDA 37.8 26.9 19.9 14.6 11.0 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投