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23Q1动销积极,大包装战略持续推进

2023-05-03叶倩瑜、陈彦彤、杨哲光大证券陈***
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23Q1动销积极,大包装战略持续推进

事件:劲仔食品发布2023年一季报,23Q1实现营业收入4.37亿元,同比 +68.40%;归母净利润0.39亿元,同比+95.39%;扣非母净利润0.33亿元,同比+90.72%。业绩表现超出市场预期。 各品规动销积极,大包装战略持续推进。22Q1低基数影响叠加年初以来优异的动销表现,23Q1公司收入及利润均实现高速增长。大包装战略进展顺利,继续维持22Q2以来的高增长态势。受益于战略调整,劲仔食品处于快速成长阶段,2022年单季度营业收入逐季攀升。23Q1虽有春节备货影响,营业收入低于 22Q4,但对比22Q3仍有12.07%的增长,符合公司大包装战略的拓展进程。考虑春节错期因素,22Q4+23Q1公司合计收入同比+43.39%,归母净利润同比+79.30%。增速表现低于23Q1单季度,主要系22Q4基数较高,Q4单季度增速相对放缓。拆分品规来看,低基数下大包装及散装品规延续了22Q2及22Q3的高增长态势,营业收入增速分别达100%+/200%+;营收占比分别为30%/15%左右;受益于新品鹌鹑蛋的优秀表现,散称装营收占比进一步提升(22年散称营收占比约为10%)。低基数+品牌势能提升拉动下,原有主要品规小包装收入增速亦达30%+。分产品看,核心产品小鱼干增势良好,收入增速达50%+,渠道拓展+消费人群扩充下的高增长进一步验证了鱼干产品较强的产品力。新品鹌鹑蛋表现突出,月销售额已达1500万元左右,有望成为公司第二大单品。 鱼制品价格上涨导致毛利率短期承压,规模效应下盈利能力提升。毛利方面,23Q1公司毛利率为25.98%,同比-0.58pcts,环比+1.28pcts。主要系鱼制品新采购季价格较高,导致整体毛利率有所承压。但对比22Q4,其他原辅料如鹌鹑蛋、鸭胸肉、大豆等价格均有不同程度回落,故毛利率环比有所改善。费用端,23Q1销售费用率为11.88%,同比-0.13pcts,环比+0.93pcts。公司费用投放相对稳定,规模提升下销售费用率同比略有回落。23Q1管理费用率为3.87%,同比-2.72pcts,环比+0.91pcts。综合来看,23Q1公司净利率为8.97%,同比+1.24pcts,环比+1.38pcts。公司虽有一定成本压力,但规模效应显现下盈利能力仍实现稳步提升。展望全年,公司继续推进大包装战略,并在开拓现代渠道的基础上,亦主动布局零食量贩新渠道,已与30余家零食量贩系统建立合作关系,有望贡献一定收入增量。渠道拓展下,公司规模效应有所显现,肉干及豆干单品毛利率已达30%以上,多品类体量提升下,盈利能力有望进一步增强。 盈利预测、估值与评级:公司大包装战略推进下现代渠道拓展顺利,品牌势能提升亦拉动传统渠道增长加速。维持2023-2025年EPS分别为0.38/0.51/0.63元,当前股价对应PE分别为38X/29X/23X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本波动;现代渠道拓展不达预期;食品安全风险。 公司盈利预测与估值简表