食品饮料行业周报：一季报显现积极因素，期待假期催化

本周市场表现： 本周食品饮料板块指数上涨1.51%，在申万一级子行业排名第7，跑赢沪深300指数1.60%，PE- TTM 为33.00。子行业多数上涨，预加工食品（7.24%）、软饮料（6.50%）、保健品（4.24%）涨幅靠前。个股方面，西麦食品（14.21%）、欢乐家（14.03%）、养元饮品（13.53%）、三只松鼠（12.24%）、安井食品（11.50%）分列涨幅前五。 一季报观点：白酒领先复苏，大众品走出困境 一季度是白酒传统的消费旺季，首个疫后春节场景恢复，消费需求明显增长，渠道利润空间和周转渐趋良性。一季报高端白酒表现稳健，次高端两极分化，苏皖地产酒兼具成长性和性价比。全年来看，白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄，特别是次高端在二季度有望充分展现业绩弹性。 大众品一季度营收同比增长整体尚不明显，但环比去年四季度均在改善，礼赠属性、餐饮供应链相关赛道景气较高，全年复苏在途。叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更为精细，盈利能力亦有望触底回升。 投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏 12月-2月为预期恢复期，放开后预期需求开始恢复，板块出现全面修复。3月-4月进入业绩验证期，受年报季报披露影响行情出现分化；本阶段适合以攻为守，首选业绩景气度高的公司。展望未来，经济逐步升温，需求稳步修复；全年维度看，白酒方面关注苏皖地产酒，食品方面关注餐饮供应链相关机会。 细分板块投资建议： 白酒：五一出行意愿高涨，宴席有望出现小高峰，周转加快、库存去化、信心增强，价盘上行的良性循环有望显现。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。重点推荐：高端五粮液、地产酒中的洋河、今世缘、迎驾，以及次高端中的舍得、汾酒。 啤酒：高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。 调味品和乳制品：C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长。调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业。 预制菜：1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：千味央厨、佳禾食品、安井食品、巴比食品、味知香。 风险提示：新冠感染反复，食品安全，竞争加剧，成本波动 1重点公司盈利预测与估值 图表1：酒类公司盈利预测与估值 图表2：食品类公司盈利预测与估值 2市场表现 本周食品饮料板块指数上涨1.51%，在申万一级子行业排名第7，跑赢沪深300指数1.60%，PE- TTM 为33.00。子行业多数上涨，预加工食品（7.24%）、软饮料（6.50%）、保健品（4.24%）涨幅靠前。个股方面，西麦食品（14.21%）、欢乐家（14.03%）、养元饮品（13.53%）、三只松鼠（12.24%）、安井食品（11.50%）分列涨幅前五。 图表3：行业周涨幅对比 图表4：食饮子板块周涨幅对比 图表5：食饮周涨幅前十个股 图表6：食饮PE-band 3产业链数据 图表7：产业链上下游数据整理 4风险提示 （1）新冠反复感染风险：国内疫情防控形势向好，但若再次出现大范围感染，将冲击餐饮等在外消费需求。 （2）食品安全风险：若出现食品安全事故，将对相关公司品牌形象产生重大打击，进而对整个行业运营造成不利影响。 （3）竞争加剧风险:若行业出现恶性竞争局面，企业陷入价格战困境，将会对公司业绩产生负面影响。 （4）成本波动风险：原料、包材、人力等成本波动超预期，增加上下游盈利水平的不确定性。