终端需求回暖迹象初显，季度业绩环比改善

投资评级： 证券研究报告 2023年05月02日 │ 聚灿光电（300708）\电子 终端需求回暖迹象初显，季度业绩环比改善 事件： 每股净资产（元） 2.94 终端需求回暖迹象初显，23Q1环比改善明显 资产负债率（%） 55.38 2023年第一季度市场终端需求回暖迹象初显，公司产能释放叠加产品定位、 一年内最高/最低（元） 14.41/8.93 市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，量价齐升带动营业收入稳定增长。同时，公司加强了技术自主创新、成本费用管控， 股价相对走势 聚灿光电 沪深300 公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入5.43亿元，同比增长12.89%，环比增长11.51%；实现归母净利润-759万元，同比下滑130.67%，环比亏损减少91.85%；基本每股收益-0.01元/股，业绩基本符合预期。 行业：光学光电子投资建议：买入（维持评级）当前价格：9.8元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本（百万股）552/371 流通A股市值（百万元）3,637 23Q1研发费用率为6.64%（同比+0.78pct），期间费用率为9.10%（同比- 0.14pct）。受益行业需求回暖&公司精细化管理模式，公司利润总额与净利润环比明显好转，扣非净利润改善明显。 Mini/MicroLED优势显著，募投项目提升技术能力 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Mini/MicroLED显示产品性能优异、应用领域广、市场需求驱动旺盛，在 显示领域，Mini/MicroLED作为小间距显示屏的升级替代产品，可以提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域潜力较大，有望逐步取代LCD和投影产品；在背光领域，采用Mini/MicroLED背光技术的LCD显示屏，在高端大屏电视等产品具有竞争优势。公司年初已取得证监会行政许可批复的“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的实施，公司新型显示技术发展动力有望进一步增强。 盈利预测、估值与评级 考虑到行业需求有望触底且公司产品市占率不断提升，我们预计公司2023-25年收入分别为24.31/26.67/29.42亿元，对应增速分别为 19.86%/9.67%/10.33%，归母净利润分别为1.39/1.63/2.10亿元，对应增速为319.11%/17.58%/28.89%，EPS分别为每股0.25/0.30/0.39元。考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001邮箱：xiongjun@glsc.com.cn 联系人王海 邮箱：wanghai@glsc.com.cn 相关报告 1、《聚灿光电（300708）\电子行业营收逆势微增，募投项目开启Mii-led产能扩建》2023.03.02 2、《聚灿光电（300708）\电子行业营收持续增长，适时布局新型应用》2022.10.25 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 3、《聚灿光电（300708）\电子行业——精细化管 营业收入（百万元） 2009.2 2028.6 2431.4 2666.6 2942.1 理成效明显，加大研发改善产品结构》2022.04.20 增长率（%） 42.83% 0.96% 19.86% 9.67% 10.33% EBITDA（百万元） 361.4 67.3 299.8 311.2 357.0 归母净利润（百万元） 177.1 -63.4 138.9 163.5 210.9 增长率（%） 728.43% -135.81% 319.11% 17.70% 28.98% EPS（元/股） 0.32 -0.11 0.25 0.30 0.38 市盈率（P/E） 31 -85 39 33 26 市净率（P/B） 3.3 3.4 3.0 2.7 2.3 EV/EBITDA 14.9 76.4 16.7 14.9 11.8 公司报告 季报点评 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年04月28日收盘价 1 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 443 1021 594 983 1421 营业收入 2009.2 2028.6 2431.4 2666.6 2942.1 应收账款+票据 729 767 919 1008 1112 营业成本 1669.9 1843.8 2122.4 2352.3 2586.5 预付账款 19 6 22 24 27 营业税金及附加 8.0 4.4 6.0 6.6 7.2 存货 212 292 308 342 376 营业费用 10.4 15.8 15.9 17.5 19.3 其他 268 27 35 38 42 管理费用 136.2 180.4 116.7 106.7 94.1 流动资产合计 1672 2112 1878 2395 2977 财务费用 24.2 4.1 11.2 -2.0 -3.5 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0.6 -49.5 -24.0 -26.3 -29.0 固定资产 1067 1186 1234 1097 960 公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 在建工程 59 186 0 0 0 投资净收益 -1.0 -10.0 0.0 0.0 0.0 无形资产 24 25 22 20 17 其他 32.7 1.6 4.5 4.9 2.3 其他非流动资产 186 131 122 112 102 营业利润 191.5 -77.8 139.7 164.3 211.7 非流动资产合计 1336 1527 1379 1229 1080 营业外净收益 -1.2 -1.0 -0.8 -0.8 -0.8 资产总计 3008 3639 3257 3624 4057 利润总额 190.3 -78.8 138.9 163.5 210.9 短期借款 91 609 0 0 0 所得税 13.2 -15.4 0.0 0.0 0.0 应付账款+票据 936 1225 1236 1370 1506 净利润 177.1 -63.4 138.9 163.5 210.9 其他 67 108 130 143 157 少数股东损益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动负债合计 1094 1942 1366 1513 1663 归属于母公司净利润 177.1 -63.4 138.9 163.5 210.9 长期带息负债 192 15 15 15 15 长期应付款 0 0 0 0 0 主要财务比率 其他 69 68 75 75 75 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 261 84 91 91 91 成长能力 负债合计 1356 2025 1457 1604 1754 营业收入 42.83% 0.96% 19.86% 9.67% 10.33% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 225.47% -134.84% 300.87% 7.60% 28.45% 股本 544 545 545 545 545 EBITDA 114.13% -81.36% 345.06% 3.81% 14.74% 资本公积 712 757 757 757 757 归属于母公司净利润 728.43% -135.81% 319.11% 17.70% 28.98% 留存收益 397 312 498 718 1001 获利能力 股东权益合计 1652 1614 1800 2020 2303 毛利率 16.89% 9.11% 12.71% 11.79% 12.09% 负债和股东权益总计 3008 3639 3257 3624 4057 净利率 8.81% -3.13% 5.71% 6.13% 7.17% ROE 10.72% -3.93% 7.72% 8.10% 9.16% 现金流量表 ROIC 12.78% -3.49% 10.62% 11.08% 15.79% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 177 -63 139 164 211 资产负债 45.07% 55.66% 44.73% 44.26% 43.23% 折旧摊销 147 142 150 150 150 流动比率 1.53 1.09 1.37 1.58 1.79 财务费用 24 4 11 -2 -3 速动比率 1.09 0.92 1.13 1.33 1.54 存货减少 -130 -748 -535 -576 -576 营运能力 营运资金变动 220 1060 376 596 582 应收账款周转率 3.68 3.67 3.67 3.67 3.67 其它 27 92 -15 -14 -13 存货周转率 7.86 6.31 6.89 6.89 6.89 经营活动现金流 465 487 126 316 349 总资产周转率 0.67 0.56 0.75 0.74 0.73 资本支出 217 391 -7 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.32 -0.11 0.25 0.30 0.38 其他 -396 -776 20 14 13 每股经营现金流 0.84 0.88 0.23 0.57 0.63 投资活动现金流 -179 -385 13 14 13 每股净资产 2.99 2.92 3.26 3.66 4.17 债权融资 -657 341 -609 0 0 估值比率 股权融资 283 1 0 0 0 市盈率 31 -85 39 33 26 其他 218 -75 44 58 76 市净率 3.3 3.4 3.0 2.7 2.3 筹资活动现金流 -156 267 -565 58 76 EV/EBITDA 14.86 76.39 16.69 14.90 11.84 现金净增加额 129 370 -426 389 438 EV/EBIT 25.03 -68.85 33.33 28.71 20.38 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2023年04月28日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅