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兴发集团2023年一季报业绩下滑,主要产品需求低迷。但中长期看,磷化工景气有望延续。公司积极布局高附加值及成长性较强的精细化工产品,这些产品周期性相对较弱、且市场处于高速增长的过程中,可为公司贡献稳定的业绩基础。同时,需求复苏后周期板块的盈利弹性也值得关注。我们给予公司2023年10倍目标PE,对应目标价31.50元,维持“强推”评级。风险提示:项目进展不及预期;国际油价大幅波动;安全环保政策变化。