基金研究新范式：打开“显微镜”看持仓

报告总结了基金持仓研究的新范式，主要体现在对基金进行科学分类和从微观视角拆解机构调仓两方面。

科学分类

1. 基金风格固化：随着基金规模的壮大和成熟化，基金的风格开始固化，形成了明显的“标签化”趋势。
2. 分类体系：报告提出了一套基于“产品命名”和“重仓偏好”的分类体系，将基金划分为六大类：
   • 成长类（包括军工基金、泛新能源基金、TMT基金、泛成长类基金）
   • 消费类（医药类基金、泛消费类基金）
   • 泛上游资源基金
   • 泛金融类基金
   • 泛地产链类基金
   • 宽泛类基金（无明显稳定重仓偏好）
3. 规模增长：截至一季度末，“标签化”特征的基金规模合计达到约13.6万亿，占主动偏股基金的比重接近3成。

微观视角拆解

1. 增减持意愿指标：通过构建“净加仓频次”指标来表征单只基金对不同个股的重仓偏好变化，以此刻画广大基金的增减持意愿。
2. 一季度基金调仓观察：
   • 电子行业：调仓分歧较大，宽泛类基金与成长类基金存在“对冲式”调仓。
   • 消费板块：内部增持共识集中于核心消费，白酒表现优于医药。
   • TMT与核心消费：中特估相关行业表现出较强的增持意愿。
3. 调仓幅度与空间：
   • 幅度：泛成长类基金对TMT的增配最为激进，其次是宽泛类基金和泛新能源基金。
   • 空间：宽泛类基金有望成为各类趋势主线的“援军”，成长板块内部的调仓期待主要源自泛成长类基金。

风险提示

• 样本统计具有局限性，可能无法全面代表所有基金的行为。
• 统计方法可能存在误差，特别是对于基金分类的主观划分。

这份报告强调了基金研究的新视角和方法，旨在更精细地理解和预测基金的持仓变化，对于投资者和市场参与者来说提供了有价值的参考。