汽车行业4月周报：4月车市有所回暖，理想交付量表现亮眼

投资摘要: 截至4月28日收盘，本周汽车行业指数上涨1.38%，沪深300指数下跌0.09%，汽车行业指数相对沪深300指数领先1.47pct，在中信30个一级行业中位列第11，排名较上周提高；从估值来看，汽车行业PE为35.26倍，处于历史上估值中枢以下的位置； 子板块涨跌幅：乘用车（+3.02%），商用车（+1.72%），汽车零部件（-+0.44%），摩托车及其他（-0.73%），汽车销售及服务（-2.78%）； 股价涨幅前五名：常青股份、保隆科技、新坐标、松芝股份、瑞鹄模具。 股价跌幅前五名：庞大集团、ST曙光、富临精工、文灿股份、华懋科技。 投资策略及重点推荐 乘用车市场略有回暖。根据乘联会数据，4月1-22日国内乘用车零售销量100.7万辆，同比去年同期+72%，环比3月同期+20%，批发销量90.9万辆，同比去年同期+77%，环比3月同期-1%，零售销量环比高增长，市场仍处于去库存状态。随着各地促消费政策的实施以及4月车展新品迭出，政策端与供给端持续优化，我们认为23Q2乘用车市场需求有望回暖。 工信部强调尽快明确2023年后车购税减免政策。工信部副部长辛国斌在4月19日至21日带队赴上海重点企业现场调研时强调要推动研究并尽快明确2023年后车购税减免政策，制定加快充换电建设、公共领域新能源汽车推广应用等支持政策。车购税减免政策通过税收优惠的方式直接降低消费者的购车成本，我们认为车购税减免政策的出台能够有效提振乘用车消费需求，推动乘用车销量快速提升。 理想汽车4月交付量表现亮眼。蔚来、小鹏、理想于2023年4月分别实现交付量6658/7079/25681辆，同比分别+31.2%/-21.4%/+516.3%，2023年1-4月累计实现交付量37699/25309/78265辆，同比分别+22.2%/-41.9%/+118.1%，理想汽车交付量及增速表现亮眼。理想汽车于2023年4月发布“双能战略”，正式迈入增程电动与高压纯电并驾齐驱的新阶段，到2025年形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局，理想汽车的产品结构有望持续优化。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利和保隆科技。 行业数据 根据乘联会数据，截至4月22日，4月国内乘用车零售100.7万辆，同比+72%，环比+20%，乘用车批发90.9万辆，同比+77%，环比-1%；新能源乘用车零售35.2万辆，同比+98%，环比+13%，新能源乘用车批发35.3万辆，同比+83%，环比+4%。 本周建议关注组合 比亚迪、华阳集团、继峰股份、经纬恒润、科博达、保隆科技、拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、祥鑫科技、和胜股份、众源新材。 风险提示：汽车终端需求及出口不及预期风险；汽车芯片供应短缺风险； 原材料价格持续处于高位风险；新产品开发以及渗透率提升不及预期风险。 1投资策略及重点推荐 乘用车市场略有回暖。根据乘联会数据，4月1-22日国内乘用车零售销量100.7万辆，同比去年同期+72%，环比3月同期+20%，批发销量90.9万辆，同比去年同期+77%，环比3月同期-1%，零售销量环比高增长，市场仍处于去库存状态。随着各地促消费政策的实施以及4月车展新品迭出，政策端与供给端持续优化，我们认为23Q2乘用车市场需求有望回暖。 4月乘用车零售销量有望达到157万辆。根据乘联会预测，4月国内乘用车零售销量预计为157.0万辆，同比+49.8%，环比-1.3%，其中新能源零售销量预计为50.0万辆，环比-8.4%，新能源零售销量渗透率为31.8%。4月第四周预计实现日均零售7.20万辆，环比-14%，主要系3月最后一周存在厂商季度末冲量行为。4月价格战热度逐渐消退，消费者观望心态有所缓解，车市整体温和修复。 工信部强调尽快明确2023年后车购税减免政策。工信部副部长辛国斌在4月19日至21日带队赴上海重点企业现场调研时强调要推动研究并尽快明确2023年后车购税减免政策，制定加快充换电建设、公共领域新能源汽车推广应用等支持政策。车购税减免政策通过税收优惠的方式直接降低消费者的购车成本，我们认为车购税减免政策的出台能够有效提振乘用车消费需求，推动乘用车销量快速提升。 双积分政策将引入积分池制度。4月25日，工信部会同相关部门启动《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》第2次修订并实施积分池管理制度。根据积分池制度，在积分市场供大于求时，可由企业自愿申请新能源汽车正积分收储，而在积分市场供小于求时，企业可选择释放存储的新能源汽车正积分来调节积分市场供需。我们认为积分池管理制度有利于维持市场整体积分价格的稳定，鼓励企业积极进行电动化领域的技术研发，推动汽车市场朝着电动化方向稳定转型。 理想汽车4月交付量表现亮眼。蔚来、小鹏、理想于2023年4月分别实现交付量6658/7079/25681辆，同比分别+31.2%/-21.4%/+516.3%，2023年1-4月累计实现交付量37699/25309/78265辆，同比分别+22.2%/-41.9%/+118.1%，理想汽车交付量及增速表现亮眼。理想汽车于2023年4月发布“双能战略”，正式迈入增程电动与高压纯电并驾齐驱的新阶段，到2025年形成“1款超级旗舰车型+5款增程电动车型+5款高压纯电车型”的产品布局，理想汽车的产品结构有望持续优化。 坚定看好自主崛起带来的整车及零部件投资机遇。整车：自主品牌在电动化浪潮中崛起，在产品认可度持续提升的背景下，加快出海步伐，有望打造新的业绩增长曲线。零部件：电动化趋势加深，轻量化、热管理等环节孕育出一体化压铸、热泵等零部件投资机遇；自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车座椅、激光雷达、域控制器、线控制动/转向、空气悬架、HUD等，聚焦行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望受益。 投资建议：整车建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车；轻量化建议关注拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份、众源新材、和胜股份、祥鑫科技；一体化压铸建议关注文灿股份、广东鸿图；汽车热管理领域建议关注三花智控、银轮股份、盾安环境；智能化建议关注经纬恒润、华阳集团、继峰股份、科博达、德赛西威、伯特利、保隆科技。 图表1：本周建议关注组合 2市场回顾 2.1指数表现 汽车行业指数上涨，表现强于市场。截至4月28日收盘，本周汽车行业指数上涨1.38%，沪深300指数下跌0.09%，汽车行业指数相对沪深300指数领先1.47pct。 图表2：汽车行业指数VS沪深300指数 从板块排名来看，汽车行业本周上涨1.38%，在中信30个一级行业中位列第11位，排名相较上周提高。 图表3：本周中信一级子行业区间涨跌幅（%） 本周整车各子板块涨跌分化。从子板块来看，本周乘用车板块上涨3.02%，商用车板块上涨1.72%，汽车零部件板块上涨0.44%，摩托车及其他板块下跌0.73%，汽车销售及服务板块下跌2.78%。 年初至今商用车板块上涨15.54%，摩托车及其他板块上涨8.37%，乘用车板块下跌3.93%，汽车销售及服务板块下跌4.41%，汽车零部件板块下跌6.20%。 图表4：本周汽车行业子板块区间涨跌幅 图表5：汽车及子板块年初至今涨跌幅 本周股价涨幅前五名分别为：常青股份、保隆科技、新坐标、松芝股份、瑞鹄模具。 本周股价跌幅前五名分别为：庞大集团、ST曙光、富临精工、文灿股份、华懋科技。 图表6：本周汽车行业公司涨跌幅前五 2.2估值表现 估值处在历史相对低位。从估值来看，汽车行业PE为35.83倍，板块处在历史估值中枢以下的位置。 图表7：汽车行业估值水平 图表8：乘用车II估值水平 图表9：汽车零部件II估值水平 2.3沪深港通持股 截至4月28日收盘，沪深港通持有CS汽车股份为28.04亿股，持有CS汽车总市值为662.45亿元，持有市值占CS汽车总市值的2.12%，环比+0.024pct，占CS流通市值的2.94%，环比+0.051pct。 图表10：沪深港通持股数量及市值（CS汽车） 图表11：沪深港通持股市值占比（CS汽车） 截至4月28日收盘，沪深港通持有CS汽车的股份中市值排名前10的企业分别为比亚迪、福耀玻璃、潍柴动力、拓普集团、上汽集团、华域汽车、宇通客车、德赛西威、长安汽车和长城汽车。 图表12：沪深港通持股市值前10（CS汽车） 3行业数据 3.1周度销量 零售：4月17日至4月22日总体狭义乘用车市场零售达到日均5.7万辆，同比增长93%，环比上月同期增长31%。 图表13：4月国内乘用车周度日均零售数量及增速（辆） 批发：4月17日至4月22日总体狭义乘用车市场批发达到日均6.0万辆，同比增长169%，环比上月同期增长21%。 图表14：4月国内乘用车周度日均批发数量及增速（辆） 3.2月度销量 消费者观望情绪浓重，需求恢复缓慢。由于车企降价潮引发消费者浓重的观望情绪，3月销量仍呈现较低增速。3月乘用车零售158.7万辆，同比+0.3%，环比+14.3%，乘用车批发198.7万辆，同比+9.3%，环比+22.9%。Q1乘用车累计零售426.1万辆，同比-13.4%，累计批发505.2万辆，同比-7.3%。 车企销量分化，比亚迪特斯拉表现稳定。比亚迪与特斯拉中国3月零售销量同比分别增长86.3%/16.6%，当月市场份额分别为12.1%/4.8%。部分车企3月销量同比出现下滑，受终端需求下降影响较为明显。 图表15：国内乘用车月度零售销量走势 图表16：国内乘用车月度批发销量走势 图表17：3月各车企乘用车零售销量 图表18：3月乘用车零售销量市场份额 图表19：3月各车企乘用车批发销量 图表20：3月乘用车批发销量市场份额 Q1新能源乘用车渗透率逐月提升。在行业整体需求偏弱的情况下，新能源汽车销量仍然保持逐步复苏态势。3月新能源乘用车零售54.3万辆，同比+21.9%，环比+23.6%，新能源乘用车批发61.7万辆，同比+35.2%，环比+24.5%。Q1新能源乘用车累计零售131.3万辆，同比+22.4%，累计批发150.1万辆，同比+25.8%。3月新能源乘用车零售渗透率为34.2%，同比+6.1pct，环比+2.6pct，批发渗透率为31.3%，同比+6.0pct，环比+0.4pct，新能源渗透率呈现逐月提升态势。 图表21：国内新能源乘用车月度零售销量走势 图表22：国内新能源乘用车月度批发销量走势 图表23：国内新能源乘用车零售销量渗透率走势 图表24：国内新能源乘用车批发销量渗透率走势 3.3行业库存 库存系数回落，整体水平仍在警戒线以上。根据中国汽车流通协会，3月国内汽车经销商库存系数为1.78，环比-7.8%，同比+1.7%；汽车经销商库存预警指数为62.40%，环比+4.3pct，同比-1.2pct，整体库存水平仍位于警戒线之上。3月降价潮导致消费者观望，经销商总库存规模有所增加。 图表25：国内汽车经销商库存系数 图表26：国内汽车经销商库存预警指数 3.4海外主要国家销量 图表27：美国新能源乘用车月度销量走势 图表28：德国新能源乘用车月度销量走势 图表29：法国新能源乘用车月度销量走势 图表30：英国新能源乘用车月度销量走势 图表31：意大利新能源乘用车月度销量走势 图表32：荷兰新能源乘用车月度销量走势 3.5新车发布 图表33：本周发布车型 3.6新车上市 图表34：本周上市车型 3.7原材料价格 热轧板卷：根据iFinD数据，本周热轧板卷