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公司业绩概览
2022年度与2023Q1业绩亮点
- 2022年度：公司全年营收同比增长21.4%，达到111.2亿元人民币，但毛利率下降6.5个百分点至20.8%，归母净利润率为9.8%，较去年下降3.6个百分点，实现归母净利润10.9亿元。
- 2023Q1：季度营收同比增长49.6%，达到41.2亿元，毛利率降至17.9%，归母净利润同比增长26.1%，达到3.7亿元。
经营业绩与环境影响
- 外部环境：2023Q1，受益于消费环境的稳定改善、需求复苏及金价上涨（Q1上金所Au9999收盘价上涨约7%），公司业绩表现出色。
渠道分析
- 自营线下：2022年，受消费环境低迷影响，营收同比下滑15.13%，其中镶嵌与黄金业务分别下滑40.4%与9.34%，但2023Q1随着消费环境好转，营收增长36.28%，镶嵌与黄金业务分别增长-11.82%与42.91%。
- 自营线上：电商渠道持续扩展，2022年营收增长34.65%，毛利率为24.30%，2023Q1线上业务营收增长85.72%，镶嵌与黄金业务分别增长96.34%与124.06%。
- 加盟业务：黄金批发业务规模扩大，但加盟业务毛利率同比减少6.71个百分点至17.54%。2023Q1加盟业务营收增长48.91%，镶嵌与黄金饰品收入分别增长6.67%与54.32%。
品类表现
- 素金首饰：2022年同比增长52.16%，毛利率8.18%，2023Q1素金类产品营业收入同比增长56.3%。
- 镶嵌首饰：2022年同比下降41.69%，2023Q1镶嵌类产品营业收入同比增长12.22%，预计随消费环境回暖，后续将稳健复苏。
营运能力与财务健康
- 营运能力：2023Q1存货周转天数与应收账款周转天数分别减少至90天与15天，显示销售复苏态势明显。
- 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为13.60亿元、16.65亿元、19.55亿元，对应2023年PE为14倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 门店拓展：门店拓展速度与质量可能不及预期。
- 终端需求：终端市场需求恢复可能低于预期。
- 原材料价格：原材料价格波动可能影响成本与利润。
