港股策略月报：滞胀未消，联储将迎大考

港股策略月报 滞胀未消，联储将迎大考 2023年5月1日 相关研究报告 【平安证券】策略年度报告2023港股年度策略拨云 见日，乘风而行20221213 【平安证券】策略半年度报告拨云见日，拾级而上 20220615 【平安证券】港股策略月报资金回流提振港股 20230326 【平安证券】港股策略周报布局高弹性20230422 证券分析师 薛威投资咨询资格编号S1060519090003BQL518 XUEWEI092@pingan.com.cn 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 平安观点： 第一，全球股市涨多跌少，港股小幅下行。本月美国三大股指全线上涨，截至4月28日，标普500、纳指和道指月度涨跌幅分别为1.46%、0.04%以及2.48%。亚太股市涨少跌多，其中恒生指数月度涨跌幅为-2.48%。 第二，恒生行业指数涨跌不一，能源业涨幅领先。截至4月28日，港股三大指数集体走低，各板块也涨跌不一，其中能源业和综合企业以及电讯业月度涨幅较大，月度涨跌幅分别为9.52%、5.84%和5.39%。 第三，美国Q1经济数据出炉，滞胀压力仍存，衰退前景难逃。美国公布2023年一季度经济数据可以看到美国经济增速正处于下滑退坡过程中，但就业的强韧性支撑着消费端，在消费端的支持下，美国经济增速才没有受到投资端 弱势的显著拖累；另外，一季度通胀的超预期还是带来了一些担忧，也彰显出美国经济当前仍存在一定的滞胀压力。随着联储对于高政策利率的维持，美国经济将逐渐走向衰退前景。 第四，联储5月加息后动向引关注，选择困难仍未缓和。在即将到来的5月议息会议上，美联储大概率会进行25bp的加息，但是否暂停加息，以及是否会释放后续政策转向的条件等成为市场关注的重要信号。近期，美国银行业 风波再起，第一共和国银行成为风暴眼，并引发了市场局部的担忧。未来可能发生的财政悬崖问题也引发了市场担忧，这也是假期最受瞩目的事件之一。 第五，盈利超预期刺激科技龙头，提振纳指迎来反弹。在过去一个多月，无论是国际机构投资者，还是内地投资者，都发出了看空美股的论调，美股也的确在之前有所调整。但是近期，随着美股科技龙头的超预期盈利的财报数 字公布，美股科技龙头在最近几个交易日迎来强势反弹，并带动纳斯达克指数迎来了修复。 第六，重视人工智能和高端制造，传统为盾，新兴为茅。在4月底进行的重要会议中，重视人工智能发展的说法首次被提出。在二季度内地经济复苏的大趋势下，5月港股配置将以传统与新兴兼备为重要思路。在传统领域，以现 金流充裕、弹性大且确定性强的消费、能源、通信为主；在新兴领域，与AI相关的大模型与垂类模型、应用端的影视娱乐游戏出版都值得关注。 第七，传统搭配新兴，构成5月十大金股。按照我们推荐的传统与新兴搭配的思路，基于AI大模型与应用、高端制造、消费、能源、通信等领域，我们重磅推出5月港股十大金股：0700.HK腾讯控股，0883.HK中国海洋石油， 9988.HK阿里巴巴-SW，2400.HK心动公司，0941.HK中国移动，9992.HK泡泡玛特，1929.HK周大福，2382HK舜宇光学科技，2020.HK安踏体育，9869.HK海伦司。 风险提示：1）海外银行危机进一步蔓延；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 策 略报告 策 略月报 证券研究报告 一、4月观点 第一，全球股市涨多跌少，港股小幅下行。本月美国三大股指全线上涨，截至4月28日，标普500、纳指和道指月度涨跌幅分别为1.46%、0.04%以及2.48%。欧股本月全线上涨，具体数据来看，截至4月28日，英国富时100指数月度涨幅3.13%、德国DAX指数月度涨跌幅为1.88%，法国CAC40指数月度涨跌幅为2.31%。亚太股市涨少跌多，其中恒生指数 截至4月28日月度涨跌幅为-2.48%。 第二，恒生行业指数涨跌不一，能源业涨幅领先。截至4月28日，港股三大指数集体走低，各板块也涨跌不一，其中能源业和综合企业以及电讯业月度涨幅较大，月度涨跌幅分别为9.52%、5.84%和5.39%。资讯科技业、工业、非必需性消费业出现不同程度的下跌，月度涨跌幅分别为-11.76%、-4.10%、-3.82%。 第三，美国Q1经济数据出炉，滞胀压力仍存，衰退前景难逃。美国公布2023年一季度经济数据，实际GDP环比季年率初值为1.1%，显著低于预期值1.9%与前值2.6%；最新一周初领失业金人数为23万，低于预期的24.8万与前值；一季度核心PCE物价指数环比折年率为4.9%，高于预期和前值。综合以上经济数据，可以看到美国经济增速正处于下滑退坡过程 中，但就业的强韧性支撑着消费端，在消费端的支持下，美国经济增速才没有受到投资端弱势的显著拖累；另外，一季度通胀的超预期还是带来了一些担忧，也彰显出美国经济当前仍存在一定的滞胀压力。随着联储对于高政策利率的维持，美国经济将逐渐走向衰退前景。二季度，在就业仍具韧性的背景下，消费对经济的支持，以及通胀还将维持较高的水平，但下半年一旦失业率显著上行，美国经济的衰退便也就随即而来了。 第四，联储5月加息后动向引关注，选择困难仍未缓和。从年初至今，美联储一直处于三大任务的政策困境中，抗通胀和稳市场这两个目标任务越来越相互抵触，就业的景气也不知能持续多久。在即将到来的5月议息会议上，美联储大概率会进行25bp的加息，但是否暂停加息，以及是否会释放后续政策转向的条件等成为市场关注的重要信号。近期，美国银行业风波 再起，第一共和国银行成为风暴眼，并引发了市场局部的担忧。所幸的是，这一轮银行风波涉及的范围没有3月那次大，但 未来可能发生的财政悬崖问题也引发了市场新的担忧。由于5月3-4日就将举行联储议息会议，所以这也是假期最受瞩目的事件之一。 第五，盈利超预期刺激科技龙头，提振纳指迎来反弹。在过去一个多月，无论是国际机构投资者，还是内地投资者，都发出了看空美股的论调，美股也的确在之前有所调整。但是近期，随着美股科技龙头的超预期盈利的财报数字公布，美股科技龙头在最近几个交易日迎来强势反弹，并带动纳斯达克指数迎来了修复。特别是以亚马逊、微软为代表的互联网龙头，以及英 特尔等芯片产业龙头，都在盈喜得刺激下迎来大涨。唯一偏弱的产业龙头就是特斯拉，由于正处于新能车产业竞争加剧的环境中，特斯拉当前的重点还在于抢占市场份额和供应链资源，所以表现上不及其他纳指龙头标的。 第六，重视人工智能和高端制造，传统为盾，新兴为茅。在4月底进行的重要会议中，重视人工智能发展的说法首次被提出。在二季度内地经济复苏的大趋势下，5月港股配置将以传统与新兴兼备为重要思路。在传统领域，以现金流充裕、弹性大且确定性强的消费、能源、通信为主；在新兴领域，与AI相关的大模型与垂类模型、应用端的影视娱乐游戏出版都值得关注。 第七，传统搭配新兴，构成5月十大金股。按照我们推荐的传统与新兴搭配的思路，基于AI大模型与应用、高端制造、消费、能源、通信等领域，我们重磅推出5月港股十大金股：0700.HK腾讯控股，0883.HK中国海洋石油，9988.HK阿里巴巴-SW，2400.HK心动公司，0941.HK中国移动，9992.HK泡泡玛特，1929.HK周大福，2382HK舜宇光学科技，2020.HK安踏体育，9869.HK海伦司。 风险提示：1）海外银行危机进一步蔓延；2）全球地缘局势显著升温；3）宏观经济回落超预期；4）海外市场波动加剧。 二、2023年5月港股十大金股 图表12023年5月港股十大金股 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：图表数据截至4月28日收盘 三、2022年4月重要市场数据 3.1重要指标跟踪 图表2市场重要指标跟踪 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：涨跌幅为月度数据，历史分位为2010年（在2010年后才有的部分数据从有数据开始）以来的数据 3.2市场表现 图表3近两月全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 英国富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 巴西 台湾加权指数 韩印 国综合指数 度 沪深 指数 发达市场 新兴市场 2023-03-312023-04-28 8 6 4 2 0 (2) 300 SENSEX30 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 (4) 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表4近两月恒生行业指数涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来恒生行业指数绝对水平的历史分位数 图表5港股-美股-A股部分新兴标的月度涨跌幅 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年（或上市）以来标的股价的历史分位数 3.3市场估值 图表6港股行业指数估值（PE_TTM） 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数 图表7港股行业指数估值（PB_LF） 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数 3.4市场流动性 图表8港股通净买入规模变化（周度）图表9港股通成交金额及其占港股主板成交占比 1,000 800 600 400 200 0 (200) 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 (400) 港股通:累计买入成交净额(亿元人民币)（右） 港股通:当周买入成交净额(亿元人民币) 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 港股通成交金额占港股主板比重(右) 港股通:当日成交金额(亿港币) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 23/02 23/04 0% 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 图表10过去一周南向资金分行业净流入图表11月初以来南向资金分行业净流入 15 10 5 0 (5) 能源业(HS) (10) 一周南向资金净买入（亿港元） 50 月初以来南向资金净买入（亿港元） 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 金融业(HS) 电讯业(HS) 能源业(HS) 资讯科技业(HS) 医疗保健业(HS) 非必需性消费(HS) 地产建筑业(HS) 公用事业(HS) 金融业(HS) (50) 资讯科技业(HS) 电讯业(HS) 非必需性消费(HS) 公用事业(HS) 医疗保健业(HS) 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表12过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表13月初以来南向资金净买入前十标的 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 资料来源：WIND，同花顺iFinD，平安证券研究所 注：仅统计每日沪、深市港股通十大活跃股数据 图表14过去一周南向资金分行业净