自主品牌盈利能力持续提升

事项： 公司发布2022年度报告及2023年一季度报告，22年公司实现营业总收入89.10亿元，同比+12.14%，归母净利润9.83亿元，同比+95.56%；其中，22Q4实现营业总收入21.72亿元，同比-1.46%，归母净利润1.62亿元，同比+554.22%。 23Q1实现营业总收入18.28亿元，同比-22.25%，归母净利润1.85亿元，同比-12.24%。 评论： 23Q1外销业务短暂承压。2022年公司实现营业总收入89.10亿元，其中Q4实现营业总收入21.72亿元，同比-1.46%。报告期间，公司自主品牌业务持续突破，分品类看，碧云泉智能净水机、莱克吉米除螨机稳居线上品类头部，其中碧云泉台式智能净水机线上销售同比增长40.67%，线上销售市占率达23.64%。ODM/OEM业务有所下滑。核心零部件业务同比增长超过100%。 2023Q1公司实现营业总收入18.28亿元，同比-22.25%，主要受全球经济，尤其是欧美需求紧缩等，公司代工业务增速有所下滑，ODM/OEM整机出口业务及消费品电机收入同比下降超过30%。公司自主品牌增长较好，线上销售业务中，莱克品牌与碧云泉品牌销售收入均同比增长50%以上。 自主品牌业务盈利能力持续提升。2022年公司实现归母净利润9.83亿元，其中Q4归母净利润1.62亿元，同比+554.22%。公司22年毛利率为23.02%，同比增加1.23pct，我们认为主要受益于原材料价格有所下降。费用方面来看，22年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.96%/3.12%/5.44%/-3.81%，分别同比-0.66/+0.61/-0.04/-4.79pct，综合影响下公司净利率为11.04%，同比增加4.71pct，我们认为盈利能力提升主要系自主品牌业务净利润同比增长超过50%。2023Q1实现归母净利润1.85亿元，同比-12.24%，主要系汇率波动影响致23Q1累计产生汇兑损失0.48亿元，同比+389.86%。 积极拓展多元化布局，纵深强化品牌影响力。2023年，公司将围绕“一稳、二快、三突破”的战略，确保三大业务持续发展。自主品牌渠道方面，线下：2022年全年新开发代理商近百家，根据中怡康统计，莱克吸尘器在国内线下立式吸尘器零售额份额达到93.41%，排名第一；线上：2022年，碧云泉台式智能净水机线上销售同比增长40.67%，线上销售市占率达23.64%，同比增长6.64%，未来公司将继续深耕各大社交媒体，完善品牌传播矩阵。公司品牌影响力有望纵深同步强化，拉动盈利能力进一步提升。 投资建议：考虑公司自主品牌发展迅速,新能源业务刚刚起步。我们调整公司22/23/24年EPS预测分别至1.9/2.0/2.2元（23/24前值：1.5/1.8元），对应PE分别为14/13/12。采用DCF估值法，调整目标价至34元，对应2023年18倍PE，维持“推荐”评级。 风险提示：内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。 主要财务指标