一季度业绩稳步复苏

事项： 22年公司实现营业收入161.10亿元（YOY+7.4%），归母净利润25.24亿元（YOY+8.7%），扣非归母净利润29.19亿元（YOY+4.9%）。23Q1公司实现营业收入50.21亿元（YOY+20.4%），归母净利润7.81亿元（YOY+27.9%），扣非归母净利润7.52亿元（YOY+20.7%）。 评论： 诸多挑战下公司经营业绩持续增长。22年公司实现门诊量1125.12万人次（YOY+10.35%）,手术量87.07万例（YOY+6.54%）。分业务类型看，22年公司屈光收入63.37亿元（YOY+14.8%），白内障收入21.32亿元（YOY-2.19%），眼前段收入13.39亿元（YOY-8.00%），眼后段收入10.55亿元（YOY+6.08%），视光收入37.79亿元（YOY+11.85%），其他项目收入14.15亿元（YOY-1.21%），其他业务收入0.41亿元（YOY+47.33%）,整体看屈光和视光类消费眼科项目保持稳健增长。 全国各区域增长稳健，海外部分区域高增。2022年公司国内收入增长最快的区域分别是东北地区、华南地区、香港地区和华东地区，同比增长20.05%、14.56%、13.76%和10.91%，国内拓展顺利。同时，海外部分东南亚地区实现同比增长57.77%，主因医生服务创新及并购增加。 公司盈利能力持续稳定。2022年公司销售费用率9.66%（yoy+0.01pct），主因健康教育人员薪酬及科普活动等费用相应增加；公司管理费用率15.92%（+1.39pct，含研发费用），主因股权激励费用增加，人员薪酬、设备折旧等费用增加所致；公司财务费用率0.04%（-0.67pct），主因汇兑损益增加；公司研发费用率1.69%（+0.21pct），主因公司持续加大对眼科临床运用技术及数字化转型研究投入。 看好公司业绩表现，维持“推荐”评级。公司22年&23Q1各项指标表现稳健，我们看好公司中长期的业绩表现。根据公司2022年报和最新经营情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至33.17、43.18和53.90亿元（原预测值23和24年归母净利润分别为34.40和42.61亿元），同比增速分别为31.4%、30.2%和24.8%。根据公司历史估值及发展阶段，因此给予23年70倍目标PE，对应23年目标价32.35元。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、并购项目落地不及预期。 主要财务指标