2023年一季度利润端有所改善，日化龙头走出阴霾稳步复苏

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公司业绩总结

公司2022年度业绩承压，收入和净利润均出现下滑，但2023年第一季度出现积极改善迹象。

• 2022年业绩概览：

  • 营收：71.1亿元，同比下滑7.1%
  • 归母净利润：4.7亿元，同比下滑27.3%

• 2023年第一季度：

  • 营收：19.8亿元，同比下滑6.5%
  • 归母净利润：2.3亿元，同比增长15.6%

业绩变化解析：

• 收入端承压：主要由三方面因素导致：
  1. 海外市场因英国通胀压力加大及竞争加剧承压
  2. 疫情导致Q1营销投放保守
  3. 海外业务毛利率下降，但剔除汇率影响，毛利率仍有提升

分品类分析：

• 护肤品：23年Q1下滑8%，主要原因是疫情期间减少营销投入，具体品牌如佰草集、玉泽、高夫和美加净均有不同程度下滑。
• 个护家清类：保持稳健增长，六神和家安品牌表现良好。
• 母婴品类：23年一季度下降约10%，启初品牌通过新品策略拉动了客单价提升。

渠道策略：

• 线上渠道：兴趣电商实现高速增长，占比提升至19%，但天猫平台收入下滑17%。
• 线下渠道：商超、CS渠道表现稳定，百货渠道受高库存影响，增速下滑。

盈利能力：

• 毛利率：2022年为57.12%，2023年Q1为61.20%，略有提升。
• 费用率：销售、管理、研发费用率有所波动，但整体稳定。
• 现金流：2022年及2023年Q1经营性现金流净额同比下滑，主要与销售收入下降有关。

投资建议：

• 预计公司2023-2025年的归母净利润分别为8.05亿、9.45亿和10.68亿元，对应PE为23、20、17倍。
• 维持公司“买入”评级，认为公司基本面正在复苏，有望全年重回增长轨道，尤其是在加强新品开发、营销投放和渠道转型后，收入端有望加速复苏，推动盈利能力提升。