短期业绩受下游需求扰动，全年预计为前低后高趋势

23Q1收入、归母净利润分别同比下滑4%、18% 伟星股份发布2023年一季报。公司23Q1实现营业收入6.97亿元、同比下滑3.60%，归母净利润5365万元、同比下滑17.74%，扣非净利润5148万元、同比下滑18.00%，EPS为0.05元。23Q1归母净利率同比下降1.32PCT至7.70%。 23Q1公司收入下滑主要受下游品牌客户去库存影响，公司订单需求下降所致。 分品类来看，23Q1钮扣收入表现好于拉链，钮扣收入同比降幅小于3%，拉链收入同比降幅在4~5%左右（存在去年同期高基数影响）。分品牌来看，23Q1国外品牌表现好于国内，主要系公司持续推进国际业务布局贡献。 毛利率基本平稳、费用率提升，存货较年初增加，经营现金流为净流出 毛利率：23Q1同比下降0.21PCT至37.70%，基本平稳。 期间费用率：23Q1同比提升1.67PCT至28.82%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为9.82%（同比+1.59PCT）、12.46%（-0.40PCT）、4.11%（-0.95PCT）、2.43%（+1.43PCT）。销售费用率同比提升主要系职工薪酬和差旅费增加所致；财务费用率同比提升主要系利息费用及汇兑净损失增加所致。 其他指标方面：1）23年3月末存货为6.45亿元，较年初增加14.50%、同比22年3月末减少4.50%；存货周转天数为125天、同比增加2天。2）23年3月末应收账款为3.80亿元，较年初减少0.39%、同比22年3月末减少2.82%； 应收账款周转天数为49天、同比减少2天。3）23Q1经营净现金流净额为-976万元、净流出幅度同比收窄86.06%，主要系公司支付的各项税费同比减少较多所致。 维持盈利预测，维持“买入”评级 短期受下游客户去库存影响，公司需求端受到扰动。展望23年，全年订单情况预计为前低后高趋势，下游客户的需求和下单正在逐步复苏，公司销售下降趋势亦逐步收窄。长期来看，公司快速响应能力在行业内表现优异，产品品质获得品牌客户的认可，与此同时，近年来公司持续加大国际市场的开拓、坚持国际化战略，海外产能亦在逐步扩张，未来市场份额有望继续提升。我们暂维持公司23~25年盈利预测，对应23~25年EPS分别为0.51、0.60、0.70元，23、24年PE分别为18倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期； 原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。 公司盈利预测与估值简表