业绩表现亮眼，内生外延持续进行

公司财务与业务概览

财务表现

• 2022年：公司实现营业收入75.14亿元，同比增长43.54%；归母净利润3.63亿元，同比增长20.90%；扣非净利润3.61亿元，同比增长27.72%。
• 2023年第一季度：营业收入21.67亿元，同比增长49.41%；归母净利润0.76亿元，同比增长143.67%；扣非净利润0.75亿元，同比增长101.47%。

地区市场表现

• 云南地区：收入53.31亿元，同比增长29.01%。
• 川渝桂地区：门店数量快速扩张，带动营业收入显著提升。
• 河北、辽宁地区：门店收入稳定增长，呈现良性恢复态势。

门店扩张

• 截至2023年第一季度，公司门店总数达到4192家，新增自建门店105家，收购门店34家。

新零售业务

• 主营业务持续稳健增长，处方药销售收入增长45.43%，非处方药销售收入增长65.04%。
• 医疗器械品类销售收入增长46.23%，功效性护肤产品销售收入持续增长，占比4.83%。
• 坚持品牌塑造，贴牌商品销售额同比增长43.78%。

投资建议

• 盈利预测：调整23-25年归母净利润预测值为4.38、5.53和7.09亿元，同比增长20.6%、26.1%和28.2%。
• 估值：参考可比公司估值，给予2023年23倍PE，对应目标价101.83元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 互联网电商冲击：面临来自线上平台的竞争压力。
• 个人医保账户政策：政策变化可能影响公司业务运营。

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